Il 24 settembre tre divisioni della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) — Market Participants, Market Oversight e Clearing and Risk — hanno aggiornato la FAQ dell'agenzia sugli asset digitali, come indicato nell'annuncio ufficiale, confermando che i futures commission merchant (FCM) e le derivatives clearing organizations (DCO) possono investire i fondi dei clienti in forme tokenizzate di investimenti già ammessi dalle regole.

Gli FCM sono gli intermediari che custodiscono i fondi dei clienti destinati alle negoziazione di futures, quindi l'aggiornamento di fatto estende un consolidato regime di tutela dei clienti su binari blockchain, senza modificare la natura degli investimenti sottostanti ammessi.

La deroga è volutamente ristretta. Un token è ammissibile solo se l'asset sottostante è a sua volta un investimento permesso, se il token conferisce diritti legali ed economici identici o funzionalmente equivalenti a quelli dello strumento tradizionale, se la detenzione rispetta i limiti di liquidità, concentrazione e scadenza previsti dalla norma e se i token sono custoditi presso un depositario accettabile. Per i fondi monetari governativi tokenizzati — rappresentazioni blockchain delle quote di fondo — lo staff della CFTC richiede una lettera di presa d'atto scritta da parte del custode del fondo.

L'agenzia presenta l'aggiornamento come un'interpretazione degli obblighi esistenti, non come un'approvazione di una nuova classe di asset. Il documento è stato pubblicato per la prima volta il 20 marzo, e la revisione di settembre risponde a domande lasciate aperte dalla versione precedente. Non si tratta tuttavia di un'approvazione generalizzata: un asset crypto non ammesso non diventa investibile solo perché racchiuso in un token.

I registri possono vivere onchain

La seconda parte dell'aggiornamento riguarda dove un'impresa può tenere i propri registri. Il Regulation 1.31 della CFTC, la norma generale sulla conservazione dei documenti, e il Regulation 45.2, che disciplina i registri dei dati sugli swap, sono tecnologicamente neutri: un'impresa registrata può creare e conservare i registri richiesti su una blockchain, e lo staff ha dichiarato che non si opporrà qualora l'impresa scegliesse di non mantenere copie offchain separate. Di fatto, la posizione dello staff tratta la catena stessa come un luogo conforme per la tenuta dei regist, e non come un sistema che richiede una traccia cartacea parallela.

Gli obblighi tradizionali restano validi. La maggior parte dei registri deve essere conservata per cinque anni ed essere producibile alla CFTC, alla National Futures Association o al Dipartimento di Giustizia su richiesta. Le imprese che utilizzano una catena pubblica e permissionless devono mantenere controlli che consentano di produrre registri collegati a qualsiasi indirizzo di wallet per l'ispezione, anche se la rete o il suo block explorer risultano offline, mentre le imprese che operano su ledger privati potrebbero non necessitare di backup offchain dedicati.

La FAQ rileva che le domande sulla tenuta dei registri sono emerse nelle risposte alla richiesta di informazioni del 16 giugno emanata nell'ambito dell'Executive Order 14405, che ha raccolto osservazioni da dYdX Labs, Blockchain Association e Solana Policy Institute — un'enfasi sulla verificabilità che richiama quanto le reti oracle come Chainlink sono state progettate a fornire per i dati onchain.

Gli stablecoin restano esclusi

Gli stablecoin di pagamento restano fuori dalla porta. Lo staff ha chiarito che l'elenco degli investimenti ammessi ai sensi del Regulation 1.25 non è stato modificato, il che significa che i broker di futures non possono ancora collocare direttamente i fondi dei clienti in stablecoin di pagamento, anche se Washington mostra un interesse crescente verso le garanzie tokenizzate in senso più ampio. Il risultato è un trattamento a doppio binario: sulla base di separate indicazioni dello staff, uno stablecoin qualificato può essere versato come garanzia di margine, ma non può comunque figurare nel portafoglio dei fondi dei clienti di un broker. L'elenco, revisionato alla fine del 2024, copre i titoli di Stato statunitensi, i titoli municipali, i fondi monetari governativi qualificati, determinati debiti sovrani esteri e gli ETF idonei sui Treasury statunitensi.

L'aggiornamento si inserisce in una serie di iniziative precedenti. Le indicazioni dello staff alla fine del 2025 hanno aperto la porta a Bitcoin (BTC), Ether (ETH) e stablecoin di pagamento come garanzia di margine per il contract trading nel mercato dei derivati, applicando un haircut del 20% alle posizioni proprietarie in BTC ed ETH e un trattamento del 2% per gli stablecoin di pagamento qualificati. Una lettera dello staff che consente ai broker di futures idonei di accettare determinati asset digitali non-security come margine dei clienti è stata riemessa a febbraio 2026.

Il presidente della CFTC Michael Selig ha accolto favorevolmente la FAQ, affermando che lo staff è intervenuto "in linea con gli sforzi costanti dell'agenzia per fornire chiarezza normativa al settore crypto". La spinta arriva mentre il Clarity Act è in stallo al Senato, e Selig si è impegnato il 16 settembre a scrivere regole per il crypto in virtù dei poteri esistenti — la stessa ondata di infrastrutture che vede il layer-1 nativo per stablecoin di Circle, Arc, svilupparsi attorno ad asset che l'elenco continua a escludere. I lettori che seguono il mercato in tempo reale possono consultare i prezzi spot e futures live su Binance.

Opinioni dello staff, non una regola definitiva

Il documento della FAQ stesso precisa che rappresenta le opinioni dello staff e non crea nuovi diritti legali, norme o esenzioni — come ha riportato COINOTAG, si tratta di un'interpretazione dello staff e non di una norma vincolante. La sua portata operativa è tuttavia concreta: dal 24 settembre, qualsiasi FCM o DCO che valuti investimenti ammessi in forma tokenizzata o registri onchain dispone di una checklist precisa, e i supervisori hanno segnalato che non si opporranno. Resta irrisolta la questione degli stablecoin, che potrà essere definita solo da una regola a livello di Commissione o da una legge.