La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha inviato la sua proposta alternativa sulla struttura del mercato crypto alla Casa Bianca per la revisione, spostando il piano nel processo federale di rulemaking dopo che il Senato ha respinto la CLARITY Act. La bozza è ora in fase di revisione alla Casa Bianca, ma nessuna regola, licenza o tutela per i clienti sulle criptovalute è ancora entrata in vigore.

La revisione della Casa Bianca precede la pubblicazione

Secondo un report di Bloomberg del 18 settembre, la CFTC ha presentato la proposta all'Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) della Casa Bianca dopo la votazione al Senato. La bozza stessa non è stata pubblicata.

L'OIRA esamina le principali proposte federali prima che il pubblico le veda. Può approvare la bozza, richiedere modifiche o restituirla all'agenzia. L'approvazione consentirebbe alla CFTC di proseguire il processo, ma non renderebbe la proposta vincolante.

La CFTC dovrebbe comunque approvare e pubblicare il testo prima di raccogliere i commenti pubblici. Secondo la guida al rulemaking dell'agenzia, le regole proposte ricevono normalmente un periodo di commento tra 30 e 60 giorni. Successivamente sarebbe necessaria una decisione dell'agenzia prima che eventuali requisiti definitivi entrino in vigore.

La CFTC aveva già inserito le regole sugli asset digitali nel suo programma

La presentazione fa seguito a un precedente piano di rulemaking intitolato "Blockchain and Digital Assets". Elencata come RIN 3038-AF66 nella Unified Agenda 2026, la voce indica che lo staff stava valutando modifiche normative per i sistemi di trading basati su blockchain e per gli asset digitali.

La voce del programma conferma che le regole sugli asset digitali erano già in fase di valutazione. Tuttavia, la sua breve descrizione non stabilisce che la RIN 3038-AF66 sia l'esatta bozza ora in revisione alla Casa Bianca, quindi i due documenti non dovrebbero essere considerati intercambiabili finché l'attuale presentazione non viene pubblicata.

Selig aveva anticipato l'approccio legale ad agosto

Il presidente della CFTC Michael Selig aveva spiegato cosa intendeva fare l'agenzia se il Congresso non avesse approvato la CLARITY, quattro settimane prima dellaazione al Senato. In un intervento del 20 agosto, ha dichiarato che lo staff era stato incaricato di esplorare regole per il mercato crypto utilizzando i poteri di cui la CFTC dispone già.

"La CFTC utilizzerà le sue autorità esistenti per iniziare a stabilire un regime per i mercati degli asset crypto", ha detto Selig.

Le sue dichiarazioni descrivevano un possibile percorso di registrazione basato sui designated contract markets, o DCM. Si tratta di exchange regolamentati a livello federale che quotano futures e altri derivati, monitorano il trading e applicano le regole di mercato.

Selig ha detto che i soggetti già registrati e alcuni exchange crypto attualmente non registrati potrebbero richiedere la designazione come un tipo di DCM chiamato "crypto asset market". Le piattaforme approvate potrebbero quindi offrire trading crypto con leva o margine secondo requisiti redatti per tali prodotti.

La CFTC regolamenta già i derivati e determinate transazioni al dettaglio su commodity finanziate con leva o margine. Le dichiarazioni di Selig si concentravano su tale autorità; non descrivevano una supervisione completa degli acquisti interamente pagati sui normali exchange crypto spot.

La CFTC non può ricreare la CLARITY con le proprie regole

Il fallimento della votazione sulla CLARITY ha lasciato una parte più ampia del mercato al di fuori della supervisione diretta della CFTC. L'agenzia può perseguire frodi e manipolazioni coinvolgenti i mercati spot di commodity, ma non gestisce un sistema federale completo di registrazione per gli exchange crypto spot non legati a titoli.

La CFTC potrebbe regolamentare prodotti e piattaforme specifici, ma non può attribuirsi un'autorità generale sugli exchange spot non legati a titoli. Le sue regole inoltre non possono determinare lo status legale di ogni token o risolvere ogni area di sovrapposizione con la SEC.

I protocolli onchain non si adattano facilmente al modello di exchange

L'estensione del piano oltre le piattaforme centralizzate crea un'ulteriore complicazione. Un DCM ha un operatore identificabile che può registrarsi, monitorare i clienti e applicare le regole di trading. Un protocollo onchain, al contrario, può distribuire software, interfaccia, governance, liquidità e regolamento delle transazioni tra diversi partecipanti.

Selig ha detto che lo staff avrebbe consultato gli sviluppatori di protocolli su modi leciti di offrire servizi finanziari onchain negli Stati Uniti. Non ha identificato quali partecipanti avrebbero assunto gli obblighi risultanti.

La proposta pubblicata dovrà mostrare se la CFTC intende concentrarsi sugli operatori front-end, sugli sviluppatori di protocolli, sugli organismi di governance, sulle attività che riscuotono commissioni o su una combinazione di questi. Fino ad allora, la presentazione non dovrebbe essere letta come un'approvazione o un divieto della finanza decentralizzata.

Cosa dovrebbero osservare exchange e clienti

Nessuna piattaforma può fare affidamento sulla bozza finché una regola definitiva non entra in vigore. Una volta resa pubblica, la portata pratica della proposta dipenderà da diverse disposizioni:

• Quali asset e transazioni crypto sarebbero qualificati.
• Se il trading spot interamente finanziato sarebbe coperto.
• Come gli exchange custodirebbero e separerebbero gli asset dei clienti.
• Quali controlli su capitale, sorveglianza e conflitti si applicherebbero.
• Se le piattaforme offshore potrebbero richiedere la registrazione negli Stati Uniti.
• Come le regole trebbero l'auto-custodia e il software onchain.

Queste condizioni mostreranno se i principali exchange crypto riceveranno un percorso di registrazione utilizzabile, o se la proposta si limita ad adattare le regole sui derivati a un gruppo più ristretto di prodotti con leva.

La bozza pubblicata rivelerà la vera portata della proposta

Un processo di registrazione funzionante, requisiti di custodia e responsabilità definite per le attività onchain potrebbero sottoporre parte del mercato crypto a una più stretta sorveglianza federale. La domanda irrisolta è quanta parte di quel mercato la CFTC possa raggiungere senza una nuova legislazione. Se il testo resta concentrato sul trading con leva, il più ampio vuoto del mercato spot lasciato dalla CLARITY resterà aperto.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costituisce consulenza legale, finanziaria o di investimento. La proposta può cambiare durante la revisione e il rulemaking.

Questo articolo è apparso per la prima volta su Coindoo.