Caroline D. Pham, ex presidente ad interim della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), afferma che l'autorità dell'agenzia si estende a quasi tutte le commodity negli Stati Uniti — inclusi gli asset digitali — e che non è necessaria una nuova legge del Congresso.

Questa affermazione è rilevante per il modo in cui verranno scritte le regole crypto statunitensi: se la sua lettura della legge dovesse prevalere, le regole di base per il trading al dettaglio di asset digitali potrebbero essere stabilite dall'agenzia stessa, senza attendere che il Congresso approvi una nuova normativa.

In un'intervista del 12 ottobre 2026, Pham ha dichiarato che il Commodity Exchange Act attribuisce alla CFTC giurisdizione su praticamente ogni commodity. Ha inoltre sostenuto le recenti proposte dell'agenzia sulle criptovalute, definendole "assolutamente il tipo di protezione" di cui hanno bisogno i trader crypto al dettaglio statunitensi. Il regolatore sta attualmente scrivendo le regole su come i cittadini americani comuni negoziano criptovalute, comprese le operazioni effettuate con denaro preso in prestito.

L'eccezione delle cipolle

L'argomento di Pham si fonda sul Commodity Exchange Act, o CEA, il regolamento fondativo della CFTC. La sua lettura della legge è ampia. Secondo la sua interpretazione, la norma copre quasi tutte le commodity, con esclusione delle cipolle e dei biglietti d'ingresso al botteghino cinematografico — le esclusioni che il Congresso ha inserito direttamente nella legge. Se qualcosa non figura in quella brevissima lista di esclusioni, la CFTC può vigilare su di esso.

Ciò che la CFTC ha effettivamente proposto

L'agenzia ha emesso un avanzo di proposta di regolamentazione intorno al 5 ottobre 2026, incentrato sulle transazioni al dettaglio di commodity in asset crittografici. Un avanzo di proposta è una fase iniziale del processo di regolamentazione: l'agenzia avanza idee e chiede feedback al pubblico prima di redigere una regola formale. Non esiste ancora nulla di vincolante, e ogni regola formale dovrebbe comunque essere redatta e finalizzata dopo il periodo di consultazione. Per chi segue l'evoluzione della questione, i prossimi passi visibili sono la finestra di consultazione e la decisione dell'agen sull'eventuale avanzamento verso una proposta di regola formale.

L'attuale presidente della CFTC, Michael Selig, sta promuovendo framework per le transazioni al dettaglio di asset digitali, comprese le operazioni con margine e leva. Pham ha indicato queste proposte come il tipo corretto di tutele per i trader al dettaglio.

A dicembre 2025, la CFTC ha avviato un programma pilota su asset digitali che utilizzava BTC, ETH e USDC come garanzia tokenizzata nei mercati dei derivati. Il pilota e le proposte attuali condividono un filo conduttore: entrambi verificano come gli asset digitali si inseriscano nei framework esistenti statunitensi per derivati e commodity — prima come garanzia, poi come oggetto di regole per le transazioni al dettaglio.

Il mandato di Pham e la questione dell'applicazione delle regole

Pham è entrata nella CFTC come commissaria nell'aprile 2022. Ha ricoperto il ruolo di presidente ad interim dal 20 gennaio 2025 fino al suo congedo dall'agenzia il 22 dicembre 2025. Il programma pilota di dicembre 2025 è stato avviato nella fase finale del suo mandato come presidente ad interim, mentre le proposte di ottobre 2026 sono giunte dopo la sua partenza, sotto Selig.

Il suo mandato è coinciso anche con un netto cambiamento nel modo in cui l'agenzia vigila sui mercati. Le azioni di enforcement della CFTC sono diminuite di quasi l'80% nel 2025 rispetto alla media del decennio precedente. Tale calo si è accompagnato a una riduzione del 21% del personale entro la fine dell'anno, e l'agenzia ha modificato la propria strategia, allontanandosi da alcune cause legate alle criptovalute.