Le banche centrali hanno continuato ad accumulare oro a luglio, aggiungendo 23 tonnellate nette alle riserve collettive. Questo accumulo costante prolunga una tendenza all'acquisto decollata dopo il 2022, quando il congelamento delle riserve in valuta estera della Russia ha spinto molte banche centrali a considerare l'oro come copertura dal rischio sanzioni e dalla concentrazione in attività denominate in dollari.

Dall'inizio dell'anno, le banche centrali hanno acquistato altre 130 tonnellate di oro, circa 30 tonnellate in meno rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. La differenza principale tra il 2025 e il 2026 è stato un livello più elevato di vendite quest'anno. Poiché i dati mensili derivano dai dati del FMI e dalle comunicazioni delle banche centrali, i totali riportati tendono inoltre a sottostimare la domanda reale, nella misura in cui alcuni acquirenti non dichiarano integralmente i propri acquisti.

Gli acquirenti d'oro

La People's Bank of China è stato il maggiore acquirente a luglio, con un aumento di 20 tonnellate delle riserve ufficiali. Si è trattato del 22° mese consecutivo di acquisti dichiarati, che ha portato le riserve ufficiali cinesi a 2.366 tonnellate, circa l'8% delle riserve totali del paese. Finora quest'anno, la PBoC ha aggiunto 60 tonnellate alle proprie disponibilità auree dichiarate ufficialmente.

Si noti l'enfasi sulla parola "ufficiale". La Cina è tra le banche centrali che probabilmente detengono molto più oro di quanto dichiarino pubblicamente. Come riportato da Jan Nieuwenhuijs, la People's Bank of China ha acquistato segretamente grandi quantità di oro fuori bilancio. Secondo i dati analizzati dal ricercatore di Money Metals, la banca centrale cinese detiene attualmente più di 5.000 tonnellate di oro monetario custodito a Pechino — più del doppio rispetto a quanto ammesso pubblicamente. Per confronto, gli Stati Uniti detengono le più grandi riserve ufficiali d'oro del mondo, pari a circa 8.133 tonnellate, cifra invariata da decenni.

Gli osservatori mainstream hanno iniziato a notarlo. Il mese scorso, Goldman Sachs ha rilevato gli acquisti non dichiarati della Cina e gli analisti di BMO Capital hanno stimato che le riserve auree cinesi potrebbero superare quelle degli Stati Uniti entro cinque anni.

La Polonia si conferma il maggiore acquirente d'oro dell'anno finora, dopo aver aggiunto altre 8 tonnellate a luglio. Nel 2026 ad oggi, la National Bank of Poland ha aumentato le proprie riserve auree di 90 tonnellate, portando le disponibilità a 640 tonnellate, pari a circa il 28% delle riserve totali. La Polonia ha guidato gli acquisti d'oro delle banche centrali nel 2025, con 102 tonnellate aggiunte. Gli acquisti polacchi si inseriscono in un pattern più ampio delle banche dell'Europa centrale e orientale, che hanno pubblicamente inquadrato l'accumulo d'oro come una questione di sicurezza finanziaria e diversificazione delle riserve.

Alla fine dell'anno scorso, la National Bank of Poland ha dichiarato di pianificare l'acquisto di ulteriori 150 tonnellate d'oro, portando le disponibilità fino a un massimo di 700 tonnellate. Il governatore della NBP, Adam Glapiński, ha affermato che l'aumento avrebbe elevato la Polonia a uno status di "élite": "Questo collocherà la Polonia tra i 10 paesi d'élite con le maggiori riserve auree del mondo."

La banca centrale polacca detiene già più oro della Banca Centrale Europea. Per dare un contesto, la NBP deteneva appena 14 tonnellate d'oro nel 1996.

La Repubblica Ceca è stata uno degli acquirenti d'oro più costanti degli ultimi anni e il pattern è proseguito a luglio con un ulteriore acquisto di 2 tonnellate. I cechi hanno adottato un approccio lento e costante, acquistando oro per 41 mesi consecutivi. Il paese ha aggiunto 20 tonnellate l'anno scorso e ne detiene ora 84. I funzionari cechi dichiarano di voler portare le riserve auree a 100 tonnellate entro il 2028.

Altri acquirenti delle banche centrali il mese scorso sono stati:

• Kazakistan – 1 tonnellata
• Malesia – 1 tonnellata
• Bolivia – 1 tonnellata

I venditori d'oro

La Russia ha continuato ad attingere alle proprie riserve auree mentre affronta le sanzioni economiche e un'economia di guerra. La Banca Centrale di Russia ha segnalato un'ulteriore riduzione di 6 tonnellate a luglio. Dall'inizio dell'anno, la Russia ha venduto 50 tonnellate d'oro, riducendo le riserve ufficiali a 2.277 tonnellate.

Le disponibilità auree della Turchia sono scese di un'altra tonnellata a luglio. La Banca Centrale della Repubblica di Turchia ha venduto 85 tonnellate d'oro finora quest'anno, gestendo una valuta debole e la pressione dell'aumento dei prezzi del petrolio. La Turchia ha venduto una grande quantità d'oro all'inizio dell'anno per sostenere la lira.

L'Uzbekistan è passato alla vendita a luglio, riducendo moderatamente le riserve di 1 tonnellata dopo averne aggiunte 9 sia a maggio che a giugno. La banca centrale uzbeka ha aumentato le riserve di 40 tonnellate nette dall'inizio dell'anno. Non è insolito che le banche centrali che acquistano da fonti domestiche, come Uzbekistan e Kazakistan, si muovano alternativamente tra acquisto e vendita.

Secondo il World Gold Council, il governatore della Banca Centrale dell'Uzbekistan, Timur Ishmetov, ha recentemente dichiarato che, sebbene "l'oro si sia rivelato finora il miglior investimento", la banca centrale sta valutando potenziali vendite d'oro a "prezzi favorevoli" come parte del proprio piano complessivo di gestione delle riserve. L'Uzbekistan detiene circa l'87% delle proprie riserve in oro.

Anche la Giordania è stata venditrice a luglio, riducendo le riserve di 1 tonnellata.

Il quadro generale

Gli acquisti d'oro delle banche centrali si sono moderati nel 2025, ma sono rimasti ben al di sopra della media storica recente. Gli acquisti netti ufficiali dell'intero anno sono stati di 863,3 tonnellate, in calo del 21% su base annua e al livello più basso dal 2021. Ciononostante, gli acquisti sono rimasti ben al di sopra della media annua 2010–2021 di 473 tonnellate, rendendo l'anno scorso la quarta maggiore espansione delle riserve auree delle banche centrali mai registrata. Il record storico è stato stabilito nel 2022 con 1.136 tonnellate — il livello più alto di acquisti netti mai registrato dal 1950, incluso il periodo successivo alla sospensione della convertibilità del dollaro in oro nel 1971. Prima dell'impennata recente, le banche centrali sono state in media venditrici nette d'oro per decenni dopo la fine del sistema di Bretton Woods.

L'impennata del prezzo dell'oro è stata probabilmente un fattore del rallentamento dell'accumulo da parte delle banche centrali. Come ha affermato il World Gold Council, il prezzo più alto ha indotto "un approccio più cauto".

"Questo evidenzia che le banche centrali non sono insensibili alla dinamica dei prezzi, anche se il loro interesse strategico di lungo periodo per l'oro resta saldamente intatto."

Nell'ultima indagine del World Gold Council, i banchieri centrali hanno dichiarato in modo schiacciante di aspettarsi che le riserve auree globali continuino a crescere nei prossimi 12 mesi. Con prezzi in moderazione, diverse banche centrali sembrano approfittare della recente correzione per accumulare oro più rapidamente.

Fonte: GoldSeek — Mike Maharrey