Il Canada ha rilasciato bozze di regolamenti sulle stablecoin che prevederebbero un tetto dell'1% alle commissioni di riscatto e vieterebbero agli emittenti di pagare ai detentori interessi o rendimenti. Le stablecoin sono token digitali progettati per mantenere un valore fisso rispetto a un asset di riferimento—più spesso una valuta fiat—e sono utilizzate principalmente come mezzo di scambio e regolamento piuttosto che come investimenti. La proposta, pubblicata nella Canada Gazette, Parte I il 24 ottobre 2026, segnala l'intenzione di Ottawa di trattare le stablecoin come strumenti di pagamento anziché prodotti di investimento, e apre una finestra di consultazione pubblica di 60 giorni prima che eventuali regole entrino in vigore.

Cosa prevedono le regole proposte

Il Dipartimento delle Finanze del Canada ha pubblicato le proposte di Regolamento sulle Stablecoin come norme subordinate nell'ambito del quadro dello Stablecoin Act. Tale quadro richiede agli emittenti di registrarsi presso la Bank of Canada—la banca centrale del paese—e di mantenere una copertura delle riserve di almeno uno-a-uno nella valuta di riferimento. La pubblicazione nella Canada Gazette, Parte I è il meccanismo formale con cui i dipartimenti federali sottopongono le bozze di regolamenti al controllo pubblico; una versione finale viene generalmente pubblicata solo dopo la chiusura del periodo di commenti e l'esame delle osservazioni. Le misure sono proposte di consultazione in bozza, non regole attualmente in vigore; gli operatori del settore e il pubblico hanno 60 giorni dalla data di pubblicazione del 24 ottobre per presentare osservazioni.

Il riscatto, in termini pratici, indica l'operazione con cui un detentore scambia stablecoin con il valore fiat sottostante—come dollari canadesi—a cui il token fa riferimento. Secondo le bozze di regole, gli emittenti sarebbero tenuti a onorare le richieste di riscatto senza imporre alcun importo minimo, rendendo il meccanismo accessibile sia ai piccoli detentori al dettaglio sia alle istituzioni.

Il quadro più am riguarda anche la composizione delle riserve, i custodi qualificati, la governance, la gestione dei reclami e la rendicontazione. Le sanzioni amministrative pecuniarie proposte arrivano fino a 1.000.000 di dollari canadesi per le violazioni gravi e 10.000.000 di dollari canadesi per le violazioni molto gravi, fornendo ai regolatori uno strumento di enforcement sostanziale qualora le regole venissero finalizzate. Separatamente, negli Stati Uniti avanzano in parallelo requisiti di verifica dell'identità in stile bancario per gli emittenti di stablecoin, a indicare una più ampia convergenza normativa occidentale sulla tutela dei consumatori in materia di stablecoin.

Come funzionerebbe il tetto dell'1% alle commissioni di riscatto

Secondo le bozze di regole, un emittente non potrebbe applicare una commissione superiore all'1% dell'importo riscattato quando un detentore converte le stablecoin in valuta fiat. Il tetto limita il costo massimo anziché eliminare del tutto le commissioni; gli emittenti possono comunque applicare importi inferiori a tale soglia.

A titolo esemplificativo, un detentore che riscatta 10.000 dollari canadesi di una stablecoin in dollari canadesi pagherebbe non più di 100 dollari canadesi di commissioni ai sensi del tetto proposto. Per importi più piccoli, il tetto introdurrebbe una prevedibilità dei costi che attualmente non esiste nel mercato non regolamentato. Gli emittenti sarebbero inoltre tenuti a divulgare pubblicamente le commissioni e a fornire almeno sette giorni di preavviso sui propri siti web prima che eventuali aumenti delle commissioni entrino in vigore, aggiungendo un ulteriore livello di tutela dei consumatori.

Dal lato degli emittenti, il tetto alle commissioni potrebbe limitare i ricavi derivanti da riscatti istituzionali di grande volume. Gli emittenti potrebbero cercare di compensare tale vincolo tramite la gestione del rendimento delle riserve, sebbene il divieto di rendimenti discusso di seguito restringa notevolmente tale strada. Le associazioni di settore hanno già sollevato analoghe preoccupazioni sui costi operativi in procedimenti contigui; anche i commenti dell'American Fintech Council sulle regole AML e CFT per le stablecoin hanno respinto i quadri prescrittivi.

I riscatti dovranno inoltre essere completati entro tre giorni lavorativi dalla richiesta, sempre senza importo minimo richiesto. Tale finestra rispecchia le consuetudini di regolamento del settore bancario tradizionale e garantisce ai detentori un'aspettativauridicamente vincolante di accesso ai propri fondi. I critici potrebbero sostenere che i riscatti on-chain potrebbero regolarsi più rapidamente, rendendo la finestra di tre giorni un limite minimo conservativo piuttosto che una necessità tecnologica.

Perché le regole vieterebbero i rendimenti delle stablecoin

La bozza vieta esplicitamente agli emittenti di concedere o pagare, direttamente o indirettamente, qualsiasi interesse o rendimento legato al possesso di una stablecoin. Il rendimento, in questo contesto, indica qualsiasi ritorno o ricompensa maturata da un detentore semplicemente in virtù del possesso del token nel tempo, inclusi gli accordi indiretti che incanalano il reddito verso i detentori tramite piattaforme terze.

Il divieto traccia una linea netta tra rendimenti basati sul possesso e ricompense basate sull'attività. Le ricompense basate sulle transazioni non legate al possesso rimangono consentite ai sensi della proposta, il che significa che i programmi che premiano gli utenti per la spesa o il trasferimento di stablecoin non violerebbero automaticamente le regole. La distinzione è determinante per la progettazione dei prodotti: una funzione di cashback legata all'attività di pagamento potrebbe sopravvivere, mentre una funzione di tasso di risparmio che matura in base all'entità del saldo no.

Il divieto riflette l'approccio regolatorio secondo cui le stablecoin fruttanti interessi iniziano a somigliare a prodotti di deposito o a strumenti finanziari, entrambi soggetti in Canada a obblighi separati di licenza e tutela degli investitori. I regolatori sembrano preferire classificare le stablecoin conformi come ristretti strumenti di pagamento, mantenendole entro un perimetro definito. Tale impostazione è in linea con il modo in cui l'industria dei pagamenti posiziona sempre più le stablecoin come infrastruttura per il commercio anziché asset generatori di rendimento.

Per gli emittenti che gestiscono già prodotti di rendimento, la proposta crea un dilemma progettuale. Le piattaforme che attualmente promuovono tassi di risparmio in stablecoin dovrebbero ristrutturare tali offerte prima che le regole definitive entrino in vigore, previste per l'autunno 2027 secondo quanto riportato da Decrypt. Il periodo di consultazione di 60 giorni è la finestra principale affinché il settore contesti o richieda chiarimenti sull'ambito del divieto, in particolare per quanto riguarda gli accordi di rendimento indiretti che potrebbero non avere un omolog chiaro nella finanza tradizionale.

Requisiti di riserva e tempistiche

Secondo le regole proposte, gli asset di riserva devono essere denominati nella valuta di riferimento, con un valore di mercato pari o superiore alle stablecoin in circolazione alla fine di ogni giorno lavorativo. Gli asset idonei includono depositi a vista, debito pubblico con scadenza residua di tre mesi o meno, pronti contro termine inversi qualificati a un giorno e fondi monetari qualificati. L'elenco ristretto impedisce agli emittenti di impiegare le riserve in strumenti a rendimento più elevato, il che limita a sua volta la motivazione economica di trasferire rendimenti ai detentori anche se il divieto venisse attenuato nelle bozze successive.

La consultazione si chiude circa 60 giorni dopo il 24 ottobre 2026, con il governo che punta a una data di attuazione nell'autunno 2027 qualora le regole avanzino senza modifiche significative. Emittenti, fornitori di custodia e piattaforme di distribuzione operanti in Canada dovranno valutare se le loro attuali strutture di prodotto siano compatibili con il quadro proposto ben prima di tale data.

Dichiarazione: questo articolo ha finalità esclusivamente informative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi. Effettuare sempre ricerche autonome prima di prendere decisioni.