Broadcom ha consegnato giovedì uno dei trimestri più forti della sua storia, ma la reazione del mercato è stata negativa. Le azioni AVGO sono scese di quasi il 3% dopo l'annuncio dei risultati e hanno perso circa il 15% nell'ultimo mese, scambiandosi recentemente intorno ai 358 dollari per azione. Ciò porta il titolo a più del 25% sotto il massimo storico toccato a giugno. Il ritracciamento nonostante i numeri da record evidenzia quanto siano diventate esigenti le aspettative nei confronti dei chipmaker legati all'AI, i cui risultati vengono giudicati sempre più sulla base della guidance futura anziché sulle prestazioni dichiarate.

Risultati da record nel terzo trimestre

I ricavi del terzo trimestre hanno totalizzato 29,59 miliardi di dollari, un massimo storico che segna un aumento dell'85% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente e supera la proiezione di 29,4 miliardi di dollari degli analisti. L'EPS rettificato è stato di 3,32 dollari, superando la stima di consenso di 3,24 dollari. Il flusso di cassa libero è cresciuto del 95% a 13,7 miliardi di dollari.

Le vendite di semiconduttori per l'AI sono state il punto di forza, con un balzo del 221% a 16,7 miliardi di dollari. I prodotti XPU custom sono cresciuti di 3,5 volte su base annua e rappresentano ora il 73% dei ricavi totali legati all'AI. Questo mix è rilevante perché gli acceleratori custom sono un mercato in cui Broadcom progetta silicio specifico per applicazioni destinate a grandi aziende cloud e AI, competendo accanto — e non all'interno — al business delle GPU commerciali dominato da Nvidia. La crescita degli XPU custom riflette la ricerca da parte dei principali sviluppatori di AI di chip progettati su misura per i propri carichi di lavoro specifici.

Guidance leggermente sotto le attese

Per il quarto trimestre, Broadcom ha indicato ricavi di circa 34,8 miliardi di dollari, in crescita del 93% su base annua. Tuttavia, diversi analisti di Wall Street avevano fissato stime tra i 35 e i 35,4 miliardi di dollari, e questa modesta mancanza è bastata a minare la fiducia degli investitori.

La società innalza le proiezioni pluriennali dei ricavi AI

Broadcom ha innalzato la previsione dei ricavi dei semiconduttori AI per il 2027 fiscale a circa 115 miliardi di dollari, rispetto alla precedente stima di oltre 100 miliardi. Ha inoltre introdotto una proiezione di 230 miliardi di dollari per il 2028 fiscale, che implica un ulteriore raddoppio rispetto al dato 2027.

Clienti importanti come Anthropic e OpenAI sostengono gran parte di questo scenario. Anthropic ha firmato ad aprile un accordo con Broadcom per più gigawatt di infrastrutture TPU di prossima generazione a partire dal 2027, mentre OpenAI collabora con Broadcom su 10 gigawatt di chip di elaborazione AI custom fino al 2029. Questi impegni pluri-gigawatt legano i ricavi AI previsti di Broadcom ai piani di spesa in conto capitale di un numero ristretto di clienti hyperscale, una concentrazione che è centrale sia per la tesi rialzista sia per quella ribassista delineata dagli analisti dopo il report.

BMO Capital ha innalzato il proprio obiettivo di prezzo a 575 dollari da 455, citando i sei principali clienti AI di Broadcom e descrivendo Anthropic come uno dei più aggressivi nella scalata delle infrastrutture di calcolo. Macquarie ha promosso AVGO a Outperform con un target di 490 dollari, stimando che il solo Anthropic potrebbe acquistare prodotti Broadcom per oltre 40 miliardi di dollari nel 2028 fiscale.

Wall Street è divisa

La visione rialzista non è universale. DA Davidson ha tagliato l'obiettivo di prezzo a 350 dollari da 400 mantenendo un rating Neutral, evidenziando preoccupazioni relative alle cifre della guidance. RBC Capital ha confermato il target di 400 dollari con rating Sector Perform, segnalando la disponibilità dei componenti e la preparazione delle infrastrutture come possibili ostacoli. RBC ha inoltre rilevato che Broadcom è valutata a circa 18,5 volte gli utili previsti per il 2027, un premio superiore al 30% rispetto a Nvidia al netto della compensazione azionaria.

Evercore ISI ha ridotto leggermente il target a 578 dollari da 582 mantenendo il rating Outperform. TD Cowen ha abbassato il target a 475 dollari da 500 ma ha mantenuto la raccomandazione Buy. Morgan Stanley ha alzato il target a 505 dollari da 502, e Cantor Fitzgerald ha innalzato il proprio obiettivo a 600 dollari da 525.

Ai livelli attuali, AVGO è valutata a circa 34 volte gli utili attesi — leggermente sotto i pari settore dei semiconduttori ma ben oltre il multiplo di 21 volte del S&P 500.

Truist Securities ha ridotto il target a 520 dollari, citando una modesta mancanza nelle prestazioni software e una previsione di ricavi AI ritenuta leggermente prudenziale rispetto al consenso. KeyBanc ha mantenuto la raccomandazione Overweight e il target di 575 dollari, evidenziando la guidance AI 2027 fiscale innalzata.

I target di prezzo degli analisti sul titolo spaziano attualmente da 350 dollari (DA Davidson, Neutral) a 600 dollari (Cantor Fitzgerald, Overweight). Un'ampia dispersione — circa il 70% di differenza tra il target più basso e quello più alto — sottolinea quanto il disaccordo riguardi la realizzabilità delle proiezioni pluriennali sull'AI di Broadcom, rendendo il ritmo delle spedizioni di XPU custom e la costruzione di capacità da parte dei clienti la metrica chiave da monitorare nei prossimi trimestri.