Un nuovo fondo quotato in borsa brasiliano denominato DIGY11 è progettato per convertire il reddito derivante da titoli aziendali legati al Bitcoin in distribuzioni mensili pagate in reais brasiliani. Sebbene il Bitcoin sia alla base dei bilanci delle società emittenti tali titoli, l'ETF stesso sarebbe legato molto più strettamente al mercato delle azioni privilegiate di Strategy che ai movimenti giornalieri di prezzo di BTC. Strategy, precedentemente nota come MicroStrategy, è il più grande detentore aziendale di Bitcoin quotato in borsa.

Quasi l'intero fondo concentrato in STRC

Secondo i dettagli riportati il 13 agosto da Coindesk, DIGY11 è già presente nei dati dei fondi brasiliani come pre-operativo e si prevede che inizierà a operare all'inizio di settembre. Il fondo seguirebbe il MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged Index.

L'allocazione del 95% rende STRC il titolo definitorio del prodotto fin dal suo debutto. STRC è il Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock di Strategy. Il suo tasso di dividendo può essere adeguato man mano che Strategy cerca di mantenere le azioni in prossimità del valore nominale di 100 dollari, e a giugno l'azienda ha trasferito i pagamenti a una cadenza semestrale (due volte al mese). Ulteriori dettagli sono disponibili sulla pagina ufficiale di Strategy.

Il restante 5% sarebbe destinato alle azioni privilegiate SATA di Strive. Strive, che ha adottato anch'essa una strategia di tesoreria in Bitcoin, ha mantenuto il tasso di dividendo annuale di SATA al 13% per agosto.

Un'allocazione secondaria del cinque percento offre una diversificazione limitata. Le performance di DIGY11 dipenderebbero fortemente dall'andamento di STRC e dalla capacità di Strategy di continuare a supportare il titolo attraverso la propria politica di dividendi, l'attività di finanziamento e la gestione del bilancio.

Il Bitcoin rimane rilevante, ma non nello stesso modo in cui lo è per un ETF spot. STRC può muoversi in seguito a eventi aziendali anche quando BTC si dirige nella direzione opposta. Questa estate, ad esempio, STRC ha rimbalzato dopo che Strategy ha revisionato il proprio quadro delle azioni privilegiate mentre il Bitcoin continuava a scendere.

Origine del reddito mensile

Il Bitcoin in sé non paga dividendi. Strategy e Strive sì.

DIGY11 raccoglierebbe le distribuzioni da STRC e SATA, trasferendo tale reddito agli azionisti mensilmente in reais. Il fondo punta a circa il CDI più 3-5 punti percentuali all'anno, al netto dei costi stimati.

Il CDI — il tasso sui certificati di deposito interbancari del Brasile e il benchmark standard per i rendimenti del reddito fisso locale — si attesta attualmente al 14,15%, rendendo l'obiettivo nominale elevato. Il Brasile opera inoltre con tassi di interesse locali significativamente più alti rispetto agli Stati Uniti, il che rende fuorvianti i confronti diretti con i rendimenti denominati in dollari.

I dividendi sottostanti arrivano in dollari, creando un'ulteriore sfida per un fondo brasiliano. DIGY11 prevede di utilizzare forward USD/BRL a un mese per mitigare le fluttuazioni valutarie anziché lasciare gli azionisti pienamente esposti ai movimenti del tasso di cambio.

Un real più forte potrebbe altrimenti erodere il valore delle distribuzioni dopo la conversione. La copertura limita inoltre i guadagni derivanti da un dollaro più forte e comporta effetti sul pricing derivanti dal divario tra i tassi di interesse del Brasile e degli Stati Uniti.

Il Bitcoin di Strategy non garantisce STRC

Il rischio più significativo è facile da trascurare perché Strategy detiene una quantità così sostanziosa di Bitcoin.

Strategy dichiara esplicitamente che STRC e le altre sue security privilegiate non sono collateralizzate dalle proprie holding di BTC. I possessori di azioni privilegiate sono collocati al di sopra degli azionisti ordinari nelle pretese sulle attività residue, ma non esiste un pool designato di Bitcoin a garanzia delle azioni.

Un deposito SEC relativo a un altro fondo basato su STRC e SATA descrive inoltre i titoli come obbligazioni non garantite dipendenti dall'affidabilità creditizia di Strategy e Strive.

Strategy ha fornito un esempio rilevante a luglio quando ha venduto 3.588 BTC per 216 milioni di dollari, con parte del ricavato destinata agli obblighi di dividendo sulle proprie security Digital Credit. Non si è verificato alcun default né alcun pagamento mancato; la vendita ha dimostrato come il Bitcoin possa essere impiegato all'interno delle più ampie operazioni di finanziamento di Strategy senza garantire direttamente i detentori di STRC.

L'elevato obiettivo di distribuzione non protegge gli investitori dalle perdite. STRC e SATA possono scambiare al di sotto del valore nominale, il che significa che il reddito mensile può essere positivo mentre il rendimento totale dell'investitore è negativo. Anche le strutture dei dividendi di entrambi i titoli possono cambiare, e i pagamenti rimangono soggetti ai rispettivi termini e alle decisioni del consiglio di amministrazione.

Il Brasile aggiunge un ulteriore livello agli investimenti in Bitcoin

Il Brasile è stato uno dei primi mercati al mondo a quotare ETF su criptovalute spot, e a luglio B3 ha aggiunto opzioni sui futures di Bitcoin, Ether e Solana.

DIGY11 occupa uno spazio completamente diverso: invece di racchiudere BTC spot, confeziona il rendimento aziendale generato da società i cui bilanci sono costruiti attorno al Bitcoin.

Per OranjeBTC, il prodotto introduce inoltre il modello di finanziamento in Bitcoin di Strategy, sempre più complesso, in un nuovo mercato. Strategy ha emesso molteplici livelli di titoli — debito convertibile, azioni privilegiate e strumenti di credito — per finanziare le acquisizioni di Bitcoin, creando una nuova categoria di carta aziendale legata al Bitcoin che DIGY11 confezionerebbe per l'accesso al dettaglio. Gli investitori brasiliani non avrebbero bisogno di acquistare STRC direttamente negli Stati Uniti: potrebbero accedervi tramite un ETF quotato localmente, con distribuzioni mensili e una copertura valutaria sovrapposta.

Il compromesso è che la maggior parte del rischio rimarrebbe concentrata in un unico titolo aziendale. Con il 95% del portafoglio in STRC, il mercato delle azioni privilegiate di Strategy avrebbe per gli investitori di DIGY11 un'importanza quasi pari alle stesse holding di Bitcoin di Strategy.

Disclaimer: questo articolo ha scopi esclusivamente informativi e didattici e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. DIGY11 rimane pre-operativo, i termini di lancio riportati possono cambiare e le distribuzioni mirate non sono garantite. Le azioni privilegiate, le coperture valutarie e i titoli aziendali legati al Bitcoin possono tutti perdere valore.