La Bank of Japan si riunirà il 30–31 luglio, dopo la riunione di politica monetaria della Federal Reserve del 28–29 luglio, con i mercati che attribuiscono una bassa probabilità a un altro aumento immediato dei tassi giapponesi. Il calendario pubblicato dalla BOJ prevede una dichiarazione di politica monetaria, il rapporto trimestrale Outlook Report e una conferenza stampa del governatore Kazuo Ueda, senza alcun punto all’ordine del giorno relativo alle criptovalute.

Il collegamento con Bitcoin è indiretto. Un percorso di politica monetaria giapponese più restrittivo può rafforzare lo yen, far salire i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi e ridurre l’attrattiva di prendere a prestito in Giappone per finanziare investimenti in altri mercati. Se tali posizioni vengono ridotte rapidamente, Bitcoin può subire pressioni insieme alle azioni e ad altri asset liquidi rischiosi.

Questo canale è rilevante perché il Giappone è stato una fonte importante di finanziamento a basso costo dopo anni di tassi ultra-bassi e negativi. Anche senza una decisione diretta sulle politiche crypto, un cambiamento delle condizioni di finanziamento in Giappone può influenzare la leva e la liquidità globali.

I mercati si aspettano in generale che la BOJ mantenga i tassi all’1%. La questione principale è se Ueda e il Policy Board utilizzeranno l’Outlook Report o la conferenza stampa per spingere gli investitori ad anticipare le aspettative sulla prossima mossa.

Le indicazioni della BOJ hanno già spostato lo yen

Il 22 luglio Bloomberg ha riferito che i funzionari della BOJ erano aperti ad aumentare i tassi più rapidamente di quanto previsto dagli economisti, qualora la persistente debolezza dello yen aumentasse i rischi di inflazione. Secondo il rapporto, i policymaker vedevano crescenti evidenze del fatto che le aziende stessero trasferendo i maggiori costi sui consumatori.

Lo yen si è rafforzato dopo il rapporto, mentre i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a breve termine sono saliti. USD/JPY è sceso verso 162,65 da oltre 163, anche se la BOJ non aveva fatto alcun annuncio ufficiale di politica monetaria.

Il movimento ha mostrato quanto i mercati siano sensibili alla tempistica attesa del prossimo aumento dei tassi. La maggior parte degli osservatori della BOJ prevede un altro rialzo a dicembre. Un sondaggio Reuters condotto prima della decisione di giugno ha rilevato che l’86% degli economisti si aspettava che il tasso raggiungesse l’1,25% entro la fine del 2026, con ottobre e dicembre come previsioni più comuni.

L’Outlook Report di luglio metterà alla prova questa tabella di marcia. Un linguaggio favorevole a un ritmo più rapido anticiperebbe nei prezzi di mercato il prossimo rialzo, mentre una valutazione più cauta potrebbe invertire parte del rafforzamento dello yen e della riprezzatura del mercato obbligazionario già in atto.

Il mantenimento all’1% resta lo scenario di base

I mercati finanziari sembrano avere in larga parte escluso dai prezzi un rialzo dei tassi a luglio. La BOJ ha aumentato i tassi di 25 punti base a giugno, mentre l’inflazione core al consumo in Giappone è rimasta all’1,6% nello stesso mese, sotto l’obiettivo del 2% per la quinta rilevazione consecutiva.

I dati sull’inflazione di Tokyo, pubblicati prima dei dati nazionali, restano uno dei primi indicatori in grado di modificare le aspettative sui tassi.

Il ciclo di inasprimento potrebbe comunque avere ancora strada da fare. In un discorso del 3 giugno, Ueda ha affermato che la banca continuerà ad aumentare i tassi se attività economica, prezzi e condizioni finanziarie evolveranno in linea con le sue prospettive.

Le proiezioni di aprile della BOJ collocavano l’inflazione tra il 2,5% e il 3% per l’anno fiscale 2026. La banca ha inoltre avvertito che la debolezza dello yen aumenta il costo di carburanti, generi alimentari e materie prime importati.

Fonti Reuters hanno indicato che il rapporto di luglio potrebbe alzare la previsione di crescita per l’anno fiscale 2026, mantenendo al contempo l’avvertimento su un superamento dell’inflazione. I costi di importazione e la forte domanda legata agli investimenti nell’intelligenza artificiale hanno compensato parte del sollievo creato dal calo dei prezzi del petrolio.

Il risultato probabile è un tasso invariato, accompagnato da indicazioni che mantengano un altro rialzo sotto attiva considerazione.

La pressione del governo complica la posizione della BOJ

La politica interna aggiunge un ulteriore vincolo per la banca centrale.

La prima ministra Sanae Takaichi è entrata in carica promettendo una crescita trainata dagli investimenti e sostenuta da un’elevata spesa pubblica, un’agenda che beneficia di costi di finanziamento più bassi. Reuters ha riferito a giugno che il suo governo stava cercando di ripristinare un equilibrio più accomodante nel board della BOJ. Il suo primo nominato, Toichiro Asada, ha votato contro il rialzo di giugno.

L’ex membro del board della BOJ Makoto Sakurai ha descritto le nomine del personale come la leva più forte dell’amministrazione, perché una critica pubblica diretta alla politica monetaria rischia di turbare i mercati. Anche il primo piano economico del governo chiede che la politica sostenga il suo programma di crescita.

Allo stesso tempo, un’ulteriore debolezza dello yen aumenta i prezzi delle importazioni e le spese delle famiglie. Toshihiro Nagahama, membro di un panel governativo e consigliere economico di Takaichi, ha dichiarato a luglio che la BOJ dovrebbe continuare ad aumentare gradualmente i tassi per correggere un eccessivo deprezzamento della valuta.

Il governo favorisce quindi un inasprimento più lento, cercando al contempo sollievo da uno yen debole. Questo conflitto rende meno attraente una mossa a sorpresa sui tassi, ma limita anche la capacità della BOJ di segnalare che il ciclo di rialzi è terminato.

La Federal Reserve definisce prima il contesto

Il Federal Open Market Committee si riunisce il 28 e 29 luglio, due giorni prima della decisione della BOJ. Il suo intervallo obiettivo è attualmente compreso tra il 3,5% e il 3,75%.

I mercati non sono completamente orientati verso una pausa. Il CME FedWatch Tool attribuiva una probabilità del 62,1% a un intervallo invariato, lasciando una probabilità del 37,9% a un rialzo al 3,75%–4%.

Questa valutazione conta per il modo in cui verrà recepita la decisione della BOJ. Un rialzo negli Stati Uniti amplierebbe il differenziale dei tassi e attenuerebbe la reazione dello yen a indicazioni giapponesi restrittive due giorni dopo. Una pausa accompagnata da un linguaggio più morbido lascerebbe lo yen più esposto a qualunque segnale della BOJ.

Quella di luglio è una riunione senza proiezioni, quindi non ci sarà un dot plot aggiornato. I mercati si concentreranno sulla dichiarazione e sulla conferenza stampa del presidente Kevin Warsh.

L’ampio divario tra i tassi statunitensi e giapponesi contribuisce a preservare l’attrattiva di prendere a prestito in yen e investire in asset in dollari a rendimento più elevato. USD/JPY risponde alle aspettative su entrambe le banche centrali, e la debolezza dello yen nel 2026 ha seguito il percorso della politica statunitense tanto quanto quello giapponese.

Una Fed restrittiva sostiene il dollaro e attenua l’effetto di indicazioni BOJ più severe. Una Fed più accomodante rende un segnale restrittivo dal Giappone più potente, favorendo l’apprezzamento dello yen da entrambi i lati del tasso di cambio.

Come il carry trade sullo yen arriva a Bitcoin

Il carry trade sullo yen consiste nel prendere a prestito in Giappone a tassi relativamente bassi, convertire i fondi in un’altra valuta e investirli in asset che offrono rendimenti potenziali più elevati.

L’operazione resta interessante finché il finanziamento giapponese rimane economico e lo yen non si rafforza abbastanza da annullare il guadagno dell’investimento. Quando le aspettative sui tassi salgono o la valuta si apprezza bruscamente, queste operazioni diventano meno redditizie e spesso devono essere ridotte.

Bitcoin può esserne influenzato anche quando non viene acquistato direttamente con yen presi a prestito. Il finanziamento in yen è utilizzato su azioni, obbligazioni, valute e derivati. Quando aumentano perdite o requisiti di margine, i fondi possono vendere asset liquidi nei loro portafogli.

Le posizioni carry istituzionali possono richiedere giorni o settimane per essere smobilizzate. I derivati crypto possono reagire più rapidamente perché le posizioni perpetue con leva possono essere liquidate nel giro di poche ore quando i prezzi si muovono contro trader concentrati nella stessa direzione. Coindoo ha documentato questo schema a marzo, quando una singola sessione di avversione al rischio ha cancellato $588 milioni di posizioni crypto, di cui circa $493 milioni long.

Bitcoin è particolarmente esposto in tali periodi perché viene scambiato in modo continuo e può essere venduto mentre i mercati tradizionali sono chiusi. James Butterfill, responsabile della ricerca di CoinShares, ha descritto le inversioni del carry trade come shock di liquidità globale piuttosto che eventi valutari isolati.

Il rischio maggiore emerge quando le aspettative sui tassi giapponesi aumentano, lo yen si rafforza e gli investitori con leva iniziano a ridurre le posizioni nello stesso momento.

Quattro possibili esiti della BOJ

I tassi restano all’1% con indicazioni equilibrate

Questo resta l’esito più probabile e meno dirompente.

In questo scenario, la BOJ lascerebbe le mosse future dipendenti da inflazione, salari e crescita, senza indicare che il prossimo rialzo sia imminente. Un Outlook Report cauto probabilmente invertirebbe parte del rafforzamento dello yen e dell’aumento dei rendimenti obbligazionari osservati questa settimana.

Bitcoin potrebbe quindi reagire più alla decisione della Federal Reserve, ai flussi degli ETF e alla propria struttura di mercato che al Giappone.

I tassi restano all’1% con prospettive restrittive

Un tasso invariato potrebbe comunque mettere sotto pressione gli asset rischiosi se la BOJ alzasse la previsione di crescita, mantenesse l’avvertimento su un superamento dell’inflazione o suggerisse che l’intervallo tra i rialzi potrebbe accorciarsi.

I trader probabilmente anticiperebbero le aspettative per la prossima mossa da dicembre verso ottobre o settembre. Ciò sosterrebbe lo yen e aumenterebbe il costo di mantenere posizioni short sullo yen.

Un documento ufficiale della BOJ ha più peso di un rapporto basato su fonti anonime, quindi la reazione probabilmente supererebbe quella mostrata dai mercati il 22 luglio. La risposta di Bitcoin dipenderebbe in larga misura da quanta leva è presente nei mercati dei derivati al momento dell’annuncio.

La BOJ aumenta inaspettatamente i tassi all’1,25%

Questo è l’esito meno probabile e il rischio ribassista di breve periodo più chiaro.

I mercati hanno in gran parte escluso dai prezzi una mossa a luglio, la banca è intervenuta solo a giugno e le decisioni della BOJ sono normalmente preparate tramite comunicazioni pubbliche. La pressione politica per un percorso più graduale riduce ulteriormente l’incentivo a sorprendere gli investitori.

È proprio questo posizionamento che renderebbe dirompente un rialzo inatteso. I mercati dovrebbero rivalutare sia il tasso attuale sia la tempistica del futuro inasprimento, producendo un rapido rally dello yen e rendimenti più elevati dei titoli di Stato giapponesi.

Vendite forzate potrebbero comparire rapidamente su Bitcoin perché i mercati crypto restano aperti 24 ore su 24.

Una pausa accomodante rinvia la prossima mossa

La BOJ potrebbe enfatizzare la debolezza dei consumi, l’incertezza economica o il recente rallentamento dell’inflazione core.

Ciò potrebbe indebolire lo yen e preservare finanziamenti economici, offrendo sostegno di breve periodo a Bitcoin e ad altri asset rischiosi.

Un ulteriore deprezzamento della valuta comporterebbe però un costo successivo. Prezzi delle importazioni più elevati aumentano la pressione politica e la probabilità di una risposta più forte da parte della BOJ o del Ministero delle Finanze giapponese.

L’intervento valutario è un rischio separato

L’intervento sul mercato dei cambi è autorizzato dal Ministero delle Finanze ed eseguito dalla BOJ in qualità di suo agente. Non richiede una riunione di politica monetaria e può arrivare senza preavviso.

La ministra delle Finanze Satsuki Katayama ha ripetutamente messo in guardia contro movimenti valutari eccessivi mentre lo yen si indeboliva nel 2026. Un intervento confermato produrrebbe un forte apprezzamento nel giro di pochi minuti.

Per Bitcoin, l’effetto immediato assomiglierebbe a un rialzo dei tassi a sorpresa. Un improvviso rally dello yen mette sotto pressione le posizioni carry con leva anche se il tasso di riferimento resta invariato.

Una decisione accomodante della BOJ ridurrebbe quindi il rischio immediato sui tassi, aumentando però la possibilità di intervento se USD/JPY salisse ulteriormente.

Luglio 2024 mostra come uno smobilizzo può intensificarsi

La BOJ ha aumentato il tasso di riferimento allo 0,25% il 31 luglio 2024, insieme a un piano per ridurre gli acquisti di titoli di Stato giapponesi.

Lo yen aveva già iniziato a rafforzarsi e la decisione ha accelerato il cambiamento delle aspettative sui tassi. Gli investitori hanno iniziato a ridurre le posizioni con leva finanziate nella valuta giapponese.

La pressione si è intensificata nei giorni successivi, quando dati deboli sull’occupazione statunitense hanno attivato l’indicatore di recessione Sahm Rule, insieme a dati manifatturieri deboli. Bitcoin è sceso di oltre il 15% il 5 agosto ed è stato scambiato brevemente sotto $50.000, mentre anche le azioni e altre criptovalute sono diminuite.

Descrivere l’evento come un crollo di Bitcoin guidato dalla BOJ escluderebbe cause importanti. Il rialzo dei tassi, l’apprezzamento dello yen, i timori di recessione negli Stati Uniti e un posizionamento affollato sono arrivati nello stesso periodo.

La peggiore settimana di Bitcoin del 2026 ha seguito lo stesso schema, con deflussi dagli ETF, liquidazioni forzate e una rotazione macroeconomica che hanno colpito simultaneamente. La più ampia vendita di criptovalute ha riflesso un ritiro globale dal rischio, con l’inversione del carry trade che ha amplificato la pressione già creata dai deboli dati statunitensi.

Gennaio 2025 mostra perché le aspettative contano

La BOJ ha aumentato il tasso di riferimento allo 0,5% il 24 gennaio 2025. A differenza della mossa di luglio 2024, l’aumento era stato chiaramente segnalato ed era ampiamente atteso.

Lo yen si è rafforzato mentre i mercati globali del rischio hanno assorbito la decisione senza vendite forzate diffuse. Bitcoin è stato scambiato vicino a $105.000 ed era circa l’1,8% più alto più tardi nello stesso giorno, secondo i dati di mercato Reuters.

Anche i cambiamenti nella politica statunitense sulle criptovalute hanno sostenuto Bitcoin, quindi la decisione della BOJ ha agito insieme ad altri fattori. Il confronto resta valido: un rialzo dei tassi giapponesi da solo raramente produce una vendita generalizzata delle criptovalute.

Il risultato dipende da quanto della mossa sia già stato incorporato nei prezzi, da quanto fortemente reagisca lo yen e dal fatto che le posizioni con leva siano costrette a chiudere.

Indicatori da seguire durante la riunione

USD/JPY sarà centrale. Un forte calo segnalerebbe forza dello yen e pressione sulle posizioni short sullo yen.

Anche i rendimenti biennali giapponesi saranno importanti perché riflettono le aspettative sul percorso di politica monetaria della BOJ nel breve termine.

L’open interest su Bitcoin mostrerà se un posizionamento elevato aumenta il rischio di liquidazioni forzate. I tassi di funding indicheranno se l’esposizione direzionale è diventata affollata. Le azioni globali aiuteranno a determinare se un eventuale calo di Bitcoin faccia parte di un movimento più ampio di riduzione della leva.

I flussi degli ETF restano un altro indicatore in tempo reale della domanda, perché i fondi spot su Bitcoin possono trasmettere l’appetito per il rischio più ampio al mercato crypto durante gli orari di contrattazione statunitensi.

Un calo di Bitcoin accompagnato da una diminuzione dell’open interest suggerisce che le posizioni vengano chiuse o liquidate. Una debolezza con open interest ancora in aumento indica che i trader stanno aggiungendo nuova esposizione ribassista.

Cosa determinerà la reazione del mercato

Luglio 2024 ha mostrato come un rally dello yen possa amplificare vendite più ampie quando la leva è elevata e sono già presenti altre preoccupazioni macroeconomiche. Gennaio 2025 ha mostrato che un rialzo ben telegrafato può passare senza un calo di Bitcoin.

Questa riunione arriva con lo yen vicino ai minimi pluridecennali, una decisione della Fed due giorni prima, nuove notizie secondo cui la BOJ potrebbe muoversi più rapidamente del previsto, un governo contrario al ritmo dell’inasprimento e un rischio di intervento che non richiede una riunione della BOJ.

Il fatto che il 31 luglio venga trattato come un aggiornamento di routine della politica monetaria o come uno shock di liquidità più ampio dipenderà dal grado di sorpresa, dalla risposta dello yen e dalla quantità di leva costruita intorno alla decisione.

Metodologia: le date delle riunioni, i tassi di riferimento e le indicazioni ufficiali provengono dalla Bank of Japan e dalla Federal Reserve. Il rapporto del 22 luglio sull’apertura della BOJ a un inasprimento più rapido si basa su notizie Bloomberg con fonti anonime e non è stato confermato dalla banca. Il contesto politico e le aspettative di mercato utilizzano notizie Reuters, mentre la valutazione della liquidità crypto fa riferimento alla ricerca di CoinShares. I livelli di mercato sono indicati al 27 luglio 2026.