I responsabili delle politiche della Banca del Giappone hanno discusso rialzi dei tassi più rapidi nella riunione di luglio, secondo il Summary of Opinions
Punti chiave
- •I membri del consiglio della Banca del Giappone hanno avvertito che i crescenti rischi inflazionistici potrebbero richiedere un ritmo di aumento dei tassi di interesse più rapido di quanto i mercati finanziari prevedano attualmente.
- •I responsabili delle politiche hanno identificato i costi di importazione legati allo yen debole, le pressioni sulla domanda guidate dall'IA e i costi del carburante legati al conflitto in Medio Oriente come tre forze congiunte che spingono l'inflazione verso un superamento del target del 2%.
- •Il Governatore della BOJ Kazuo Ueda ha segnalato una forte probabilità di un rialzo dei tassi già a settembre dopo che la banca ha mantenuto i tassi invariati nella riunione di luglio.
- •Lo spostamento della BOJ verso un restrittivo più rapido contrasta con la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea, che hanno entrambe iniziato a tagliare i tassi nel 2024.
- •Un ciclo di restrittivo della BOJ più rapido del previsto probabilmente sostenrebbe lo yen e aumenterebbe i rendimenti delle obbligazioni governative giapponesi, esercitando al contempo potenziali pressioni sui cross valutari come AUD/JPY.
I responsabili delle politiche della Banca del Giappone hanno avvertito di crescenti rischi inflazionistici nella riunione di luglio che potrebbero richiedere un ritmo di aumento dei tassi di interesse più rapido del previsto, secondo un Summary of Opinions pubblicato lunedì, rafforzando le condizioni per un potenziale rialzo già a settembre.
Molti membri del consiglio hanno affermato che la banca centrale deve aumentare la vigilanza rispetto al rischio che l'inflazione di fondo superi il target del 2%. Hanno indicato tre forze congiunte che spingono i prezzi al rialzo: l'aumento dei costi di importazione dovuto allo yen debole, le pressioni sui prezzi derivanti dalla forte domanda legata all'IA e gli elevati costi del carburante derivanti dal conflitto in Medio Oriente.
Un membro ha dichiarato che, poiché la BOJ deve ora prestare maggiore attenzione rispetto al passato al rischio di un superamento dei target di inflazione, il ritmo dei rialzi dei tassi potrebbe rivelarsi più rapido di quanto i mercati prevedano attualmente. Un altro membro ha affermato che il focus della politica monetaria si è spostato dall'obiettivo di spingere l'inflazione di fondo verso il target del 2% a quello di evitare che lo superi, aggiungendo che il rischio di attendere non è più marginale e che la Banca deve accelerare il ritmo di adeguamento del proprio grado di accomodamento monetario. Altri due pareri hanno chiesto di aumentare i tassi di interesse con tempestività per affrontare i rischi inflazionistici e avvicinare il tasso di politica ai livelli considerati neutri per l'economia.
Queste opinioni sono in linea con la comunicazione hawkish del Governatore della BOJ Kazuo Ueda in seguito alla riunione di luglio, in cui la Banca ha mantenuto i tassi invariati ma ha segnalato una forte probabilità di un rialzo già a settembre. La discussione segna un cambiamento significativo di posizione per una banca centrale che ha posto fine a otto anni di tassi di interesse negativi solo nel marzo 2024, passando da una posizione dovish protratta a un dibattito aperto sulla velocità del restrittivo. Ciò distingue inoltre la BOJ dalla Federal Reserve e dalla Banca Centrale Europea, che hanno entrambe iniziato a tagliare i tassi quest'anno, ampliando la divergenza di politica monetaria tra il Giappone e le principali economie sviluppate.
Il documento si basa sulla stessa riunione trattata in un precedente articolo sul dibattito interno della BOJ, aggiungendo dettagli più precisi su quanto direttamente i membri del consiglio stiano ora collegando i costi del carburante guidati dal Medio Oriente al più ampio rischio di superamento del target di inflazione che sta rafforzando l'orientamento verso un restrittivo più rapido. Il legame con il Medio Oriente rimane parte della narrazione inflazionistica piuttosto che un fattore autonomo, con i membri che segnalano gli elevati costi del carburante derivanti dal conflitto insieme ai costi di importazione legati allo yen debole e alla domanda legata all'IA come le tre forze che spingono l'inflazione di fondo verso un superamento del target.
Una BOJ che si muova più rapidamente di quanto i mercati prevedano attualmente tenderebbe a sostenere lo yen e a far aumentare i rendimenti dei JGB. Per AUD/JPY in particolare, ciò suggerisce che il cross potrebbe subire pressioni se la mossa di settembre si consolidasse come consenso. Per quanto riguarda il petrolio, una BOJ più hawkish e uno yen più forte rappresenterebbero un leggero ostacolo per la domanda denominata in yen, fungendo da fattore di compensazione modesto rispetto ai più ampi rischi al rialzo per i prezzi provenienti dal Golfo.
Il documento conferma che i membri del consiglio stanno ora sostenendo apertamente la necessità di un rialzo più rapido del previsto, allineandosi perfettamente ai segnali hawkish di Ueda dalla riunione di luglio. I mercati ora guarderanno ai prossimi dati su inflazione e salari — con le trattative shunto della primavera 2024 in Giappone che hanno portato ai maggiori aumenti retributivi in oltre tre decenni, una domanda chiave è se tali incrementi salariali si stiano allargando in una pressione sui prezzi sostenuta — oltre a eventuali ulteriori segnali da parte di Ueda, per valutare quanto sia vicina la mossa di settembre, con il documento che suggerisce che il campo hawkish all'interno del consiglio ha guadagnato terreno rispetto alla riunione stessa.
