La Banca del Giappone è ampiamente attesa a mantenere invariato il tasso di policy all'1% al termine della riunione di due giorni del 30-31 luglio, pur ripetendo l'avvertimento che l'inflazione potrebbe superare il target del 2% — seppur con un'urgenza nettamente minore rispetto a tre mesi fa.

Secondo tre fonti familiari con il pensiero della BOJ citate da Reuters, la banca centrale segnalerà nel suo rapporto prospettico trimestrale che il rischio di un significativo superamento dell'inflazione non è aumentato da aprile. Il rapporto è uno dei principali strumenti della BOJ per presentare le proprie proiezioni di inflazione e crescita, pertanto le modifiche nel linguaggio sui rischi sono monitorate attentamente per individuare indizi su quanto velocemente i responsabili della politica monetaria possano disporre un ulteriore inasprimento. Il cambio di tono segna una rottura rispetto al rapporto di aprile, che metteva in guardia da un sostanziale superamento determinato dall'incertezza derivante dalla guerra in Medio Oriente in seguito agli attacchi israelo-statunitensi contro l'Iran del 28 febbraio.

Il profilo di rischio cambia

La BOJ ha aumentato il tasso di policy a un massimo di 31 anni all'1% a giugno dopo quel precedente avvertimento. Ora, con la probabilità di uno scenario pessimistico — in cui una grave interruzione degli approvvigionamenti provoca un'impennata dei prezzi e impone rapidi rialzi dei tassi — considerata diminuita, i responsabili della politica monetaria stanno rivolgendo l'attenzione verso la misura in cui le imprese continuano a trasferire i costi più elevati alle famiglie.

Questo rifocalizzarsi riflette un cambiamento più ampio dagli effetti diretti del Medio Oriente verso forze strutturali tra cui la forte domanda globale legata all'IA e il debole yen. La banca centrale è attesa a segnalare i persistenti rischi inflazionistici derivanti da questi fattori insieme all'aumento dei costi di importazione legato alla moneta debole.

Una fonte ha detto a Reuters che sia i rischi di rialzo dei prezzi sia i rischi di ribasso dell'economia sembrano essersi attenuati rispetto a tre mesi fa. Un'altra fonte ha dichiarato che la probabilità che le proiezioni di base della BOJ si realizzino è aumentata.

Dati sull'inflazione e prospettive di crescita

L'inflazione coreale al consumo è stata dell'1,6% a giugno, restando al di sotto del target del 2% della BOJ per il quinto mese consecutivo e suggerendo che le imprese non hanno ancora trasferito aggressivamente i costi crescenti ai consumatori. Tuttavia, gli analisti prevedono che l'inflazione coreale risalga sopra il 2% più avanti quest'anno, man mano che i recenti aumenti dei prezzi alla produzione si diffondono nell'economia.

La questione del trasferimento dei costi è centrale nel dibattito di policy della BOJ perché la banca sta cercando di distinguere la pressione temporanea sui prezzi guidata dalle importazioni da un processo inflazionistico più durevole e coerente con il proprio target del 2%. La BOJ è inoltre destinata a rivedere al rialzo le proprie previsioni di crescita nel prossimo rapporto prospettico.

Percorso dei tassi e divisioni nel board

Gli analisti interpellati da Reuters prevedono che il prossimo rialzo dei tassi della BOJ, all'1,25%, arrivi tra ottobre e dicembre. La strategista di Nomura Securities Mari Iwashita ha dichiarato che se i prezzi aumenteranno in linea con le previsioni della BOJ durante l'estate e l'autunno, ciò getterà le basi per il prossimo rialzo.

La banca centrale è attesa a mantenere la guida che promette ulteriori rialzi dei tassi, sebbene i membri del board rimangano divisi sul ritmo. I falchi sostengono la necessità di spazio per muoversi più velocemente, mentre altri favoriscono un approccio più graduale. Evidenze di crescenti pressioni sui prezzi potrebbero sbilanciare tale equilibrio, costringendo potenzialmente la BOJ ad agire prima di quanto i mercati attualmente si aspettino.

I membri falco del board potrebbero anche spingere per anticipare la tempistica prevista dalla banca per raggiungere un'inflazione stabile al 2%, attualmente stimata tra l'ottobre di quest'anno e il marzo 2028. Tuttavia, con l'inflazione già vicina al target, alcuni analisti sostengono che la tempistica stia diventando meno rilevante come strumento di comunicazione politica.

Yen e condizioni finanziarie al centro dell'attenzione

Per lo yen — già sotto pressione e in scambio vicino ai minimi di 40 anni — qualsiasi segnale sulle condizioni finanziarie e sul deprezzamento della valuta nel rapporto probabilmente avrà maggiore importanza per i mercati rispetto alla precisa tempistica del target di inflazione.

L'economista capo di JPMorgan Securities Japan Ayako Fujita ha affermato che il modo in cui la BOJ caratterizza le attuali condizioni finanziarie, inclusa la pressione in corso sullo yen, sarà importante per valutare le tempistiche della prossima mossa. Il deprezzamento della valuta conta per le prospettive di inflazione perché può aumentare i costi di importazione, mentre una politica più restrittiva può anche influenzare le più ampie condizioni finanziarie attraverso i costi di indebitamento e le aspettative di mercato.

Un tono più ottimista della BOJ, anche accompagnato da un ripetuto avvertimento sul superamento, indica una continuità di policy piuttosto che una sorpresa falco la prossima settimana. La percezione della banca centrale che il rischio geopolitico acuto sia per ora in qualche modo contenuto suggerisce che non vede la necessità di discostarsi dall'attuale approccio misurato, anche se gli analisti prevedono un ulteriore rialzo dei tassi entro la fine dell'anno.

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Copertura precedente:

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