Il modello di ribilanciamento di fine mese di Bank of America indica deflussi da EUR/USD e GBP/USD in vista del fixing di fine mese — un segnale che, pur essendo modesto, si orienta lievemente a favore del dollaro statunitense.

Nella propria nota, l'istituto ha illustrato la metodologia adottata:

"We estimate FX rebalancing needs based on a conventional 60/40 portfolio of global equities & bonds. The underperformance of USD vs GBP & EUR denominated assets over August suggests rebalancing out of GBP (-1.3σ) and EUR (-0.6σ) and into USD."

Gli indicatori in σ (sigma) costituiscono una notazione standard nelle note delle banche sui flussi di fine mese ed esprimono le esigenze di ribilanciamento stimate rispetto ai livelli tipici di fine mese, con le deviazioni più ampie generalmente considerate i segnali più rilevanti per il mercato. Su questa scala, il dato relativo alla sterlina è il più marcato dei due, anche se entrambi restano modesti. Come per ogni esercizio di questo tipo, i numeri sono stime di modello basate su ipotesi sulla composizione del portafoglio anziché su operazioni osservate, motivo per cui vengono letti come un orientamento direzionale più che come una previsione precisa dei flussi.

I flussi di ribilanciamento di fine mese sono una caratteristica ricorrente dei mercati valutari. Gli investitori istituzionali che gestiscono portafogli globali bilanciati adeguano periodicamente la propria esposizione valutaria per ristabilire le allocazioni obiettivo, e gran parte di tali volumi viene eseguita intorno ai tassi di fixing di riferimento — in primo luogo il fixing di Londra delle 16:00, il benchmark WM/Refinitiv che costituisce un punto di ancoraggio per le valutazioni dei portafogli e per l'esecuzione indicizzata in un mercato che la BIS ha quantificato in circa 7.500 miliardi di dollari di volumi medi giornalieri nella propria indagine triennale del 2022.

L'impatto stimato questa volta è contenuto, ma durante la settimana potrebbero essersi già manifestati alcuni segnali. Sia EUR/USD che GBP/USD risultano in calo questa settimana, principalmente a causa di un ribasso registrato mercoledì intorno a mezzogiorno in Europa, giunto peraltro dopo dati statunitensi di segno misto. EUR/USD — la coppia valutaria più scambiata del mercato globale — scende dello 0,3% da inizio settimana, mentre GBP/USD perde lo 0,4%.

Le variazioni registrate finora oggi sono relativamente contenute. Al di là di eventuali flussi di fine mese, i partecipanti al mercato saranno più concentrati sul discorso di apertura del presidente della Fed Warsh a Jackson Hole, in programma più tardi — il simposio annuale di politica economica ospitato dalla Federal Reserve Bank of Kansas City, un palco in cui i presidenti della Fed hanno lanciato messaggi di politica monetaria rilevanti negli anni scorsi. Il timing dell'intervento cade poco prima del fixing di Londra, quindi è probabile che nel quadro generale prevalga sui flussi, anche se ciò non significa che la situazione non possa farsi movimentata con l'avvicinarsi del fixing di fine mese nel corso della giornata. Con un potenziale segnale di politica monetaria in arrivo poco prima della determinazione dei tassi di riferimento, l'interazione tra il discorso e la finestra del fixing è la dinamica chiave da osservare nella fase conclusiva del mese.

Complessivamente, il modello di BofA prevede un impatto dai flussi di fine mese di agosto molto lieve — se mai ve ne sarà uno. L'analisi completa è disponibile su Fixing di fine mese moderatamente a sostegno del dollaro - BofA.