Bank of America ha rivisto al rialzo le proprie stime di spesa per i principali provider statunitensi di infrastrutture cloud e AI dopo i risultati del secondo trimestre di Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta, affermando che la traiettoria è più ripida, non più piatta.

La banca prevede ora che la spesa di capitale degli hyperscaler per l'anno solare 2026 superi gli 860 miliardi di dollari, con un aumento di circa l'80% su base annua. Vede inoltre un percorso verso i 1.200 miliardi di dollari nel 2027, un ulteriore incremento di circa il 38% rispetto a tale livello. BofA ha descritto le cifre come quasi inimmaginabili e ha affermato che il compute rimane limitato dall'offerta, con i team di gestione che indicano intenzioni di spesa pluriennali più robuste. Per dare un'idea della scala, la spesa di capitale annua combinata di queste aziende era di circa 200 miliardi di dollari ancora nel 2023, il che significa che la proiezione di BofA implica un aumento di sei volte in soli quattro anni.

"Osserviamo un appetito crescente degli hyperscaler di continuare a investire nella capacità," ha scritto BofA.

BofA ha indicato che la cifra più importante è 2.300 miliardi di dollari, ovvero il backlog degli impegni cloud dei clienti presso i primi quattro provider cloud. Questo totale è in aumento del 16% su base trimestrale rispetto ai 2.000 miliardi di dollari di inizio luglio. Microsoft ha dichiarato un backlog commerciale di 678 miliardi di dollari, mentre Oracle ha riportato 638 miliardi di dollari e circa 75 miliardi di dollari in contratti hardware prepagati, che secondo BofA sta riducendo l'incertezza attorno ai suoi fabbisogni di finanziamento. L'inclusione di Oracle accanto ai primi quattro riflette il suo emergere come attore significativo nelle infrastrutture AI, avendo assicurato accordi di calcolo su larga scala con OpenAI e altri sviluppatori di modelli. La banca ha inquadrato ciò come una risposta alla domanda su chi pagherà la costruzione delle infrastrutture, affermando che i clienti stanno sempre più pagando in anticipo.

La banca ha inoltre affrontato le preoccupazioni relative al free cash flow. Ha dichiarato che i margini aggregati di free cash flow dovrebbero diventare negativi a circa -1% nell'anno solare 2026 e toccare il minimo vicino al -5%/-6% negli anni solari 2027-28, rispetto a un range storico del +15%/+20%. BofA ha descritto il fenomeno come un calo significativo. Questi margini negativi proiettati rappresenterebbero una svolta drastica per aziende che figurano tra le più generatrici di cassa nella storia aziendale, segnalando la disponibilità a subordinare la redditività a breve termine al dominio nelle infrastrutture AI. Allo stesso tempo, la banca ha affermato che i ricavi AI stanno crescendo a tassi a tre cifre, rilevando che AWS ha dichiarato che i ricavi di AI e chip hanno ciascuno superato i 25 miliardi di dollari annui, mentre i margini di cloud e AI si stanno espandendo in anticipo rispetto alle previsioni.

Sul fronte dei finanziamenti, BofA ha dichiarato che le prime cinque aziende hanno raccolto circa 270 miliardi di dollari dall'inizio del 2026, principalmente attraverso debito a lunga scadenza con scadenze fino a 30-40 anni. Le scadenze estese suggeriscono che investitori e team di gestione stanno entrambi scommettendo su rendimenti pluriennali dalle infrastrutture AI piuttosto che su un picco di spesa ciclico. La banca ha affermato che l'accesso ai mercati dei capitali rimane favorevole e ha sostenuto che il free cash flow potrebbe essere sostanzioso una volta completata la costruzione delle infrastrutture.

BofA ha indicato che il compute, la memoria, i semiconduttori, i semiconduttori di potenza e l'ottica rimangono i principali beneficiari del ciclo di spesa, in quest'ordine. Nel trading pre-market, il DRAM ETF ha guadagnato il 4,4%, Micron è salito del 5,2% e Nvidia ha registrato un aumento dell'1,7%.