BNY ha completato la prima operazione di pr no triparty su una piattaforma di rilievo utilizzando collateral in Treasury americane tokenizzate, eseguendo la transazione con Citadel Securities. L'operazione sottolinea il potenziale dei titoli digitali nell'accelerare il processo di finanziamento, sebbene estendere lo stesso beneficio ad altri mercati rimanga più difficile.

Secondo il comunicato stampa di BNY, un Treasury note biennale è stato acquistato da Citadel Securities tramite BNY sulla piattaforma Tradeweb. Una versione tokenizzata del titolo—una rappresentazione digitale del security—è stata registrata sul registro privato di BNY, consentendo il regolamento in pochi minuti anziché nel consueto termine T+1. Citadel ha quindi utilizzato il token come collateral in un repo triparty overnight, ottenendo liquidità da BNY. In un accordo di pr no, una parte vende titoli impegnandosi a riacquistarli successivamente, effettivamente prendendo a prestito liquidità contro di essi; nella versione triparty, un agente terzo detiene e gestisce il collateral tra le due controparti. Poiché operazioni overnight come questa devono essere rinnovate ogni giorno lavorativo, la velocità con cui il collateral può spostarsi tra le controparti incide direttamente sui tempi di ottenimento del finanziamento.

Dan Doherty di Citadel ha definito l'operazione "un caso d'uso pratico che dimostra come le Treasury americane tokenizzate possano passare dal regolamento al finanziamento in modo più efficiente". Carolyn Weinberg di BNY, dal canto suo, ne ha evidenziato l'applicazione "sia nel regolamento sia nel finanziamento". A rendere rilevante la transazione è stata la sua implementazione su una piattaforma triparty di rilievo, più che il concetto di repo tokenizzato in sé.

Una pietra miliare, non una prima assoluta

Il repo tokenizzato operava già su larga scala. Broadridge ha rivelato di aver elaborato 7,5 trilioni di dollari a settembre 2026, con una media giornaliera di 359 miliardi di dollari di operazioni. A differenza di BNY, Broadridge gestisce la propria piattaforma di repo su distributed ledger.

Il mercato globale dei repo movimenta oltre 10 trilioni di dollari al giorno, il che rende i ritardi di regolamento un problema costoso. Nelle transazioni tradizionali i termini T+1 e T+2 sono comuni, mentre gli aggiustamenti di margine avvengono solitamente in batch. "La tempistica è il problema di fondo", ha scritto Callan. La tokenizzazione può contribuire a risolvere questi ritardi consentendo al collateral di spostarsi più rapidamente, sebbene una singola transazione di BNY non basti a dimostrarlo.

Collateral che attraversa i fusi orari

Nel 2027, BNY punta a estendere i propri metodi di regolamento pagamenti idonei alla Fed e le operazioni triparty in Europa e in Asia, con funzionalità di valuta digitale anch'esse in fase di sviluppo. Un orario operativo esteso potrebbe consentire un finanziamento internazionale senza attriti se liquidità e collateral riescono a muoversi insieme. Poiché il finanziamento overnight deve essere rinnovato entro la finestra di regolamento di ciascun mercato, le ore in cui il regolamento può avvenire determinano dove e quando gli istituti possono rinnovare quel finanziamento.

Il potenziale del repo tokenizzato è notevole considerando le dimensioni dei mercati sottostanti. Secondo ICMA, a metà 2026 erano in essere circa 14,9 trilioni di euro di accordi di repo europei, un dato che indica la dimensione del mercato piuttosto che il volume degli scambi. Gli operatori finanziari si stanno già attivando per offrire finanziamento tokenizzato; Broadridge, ad esempio, ha esteso la propria rete di repo per operare con i titoli G7.

Tuttavia, la necessità di un accesso rapido ai titoli è solo uno dei requisiti. Il finanziamento tokenizzato richiede anche l'accesso a valuta digitale come mezzo di regolamento. BNY ha compiuto un passo avanti significativo nel soddisfare questa condizione con il lancio dei suoi depositi tokenizzati a gennaio 2026.

Interoperabilità, valuta di regolamento e questioni sistemiche

Il registro privato di BNY è solo un sistema. A luglio 2026, DTCC ha tokenizzato i titoli detenuti in DTC su Besu e Canton, con la partecipazione di oltre 30 società. I test hanno incluso una transazione delivery-versus-payment su un repo di Treasury—in cui valuta e titoli si scambiano simultaneamente—e il suo servizio diizzazione era previsto per ottobre.

La BIS mette in guardia sul fatto che il regolamento digitale deve preservare la fiducia nella valuta e la validità legale. Gli istituti affrontano inoltre liquidità frammentata e rischi cross-ledger. La vera domanda è se queste reti possano scambiare collateral in modo sicuro su larga scala.