La Blockchain Association ha chiesto alla Securities and Exchange Commission statunitense (SEC) di rivedere le proposte di regolamentazione crypto riguardanti esenzioni per i token, raccolta di capitali e negoziazione sul mercato secondario. In una lettera di osservazioni, il gruppo di settore ha esortato a definire standard più chiari per determinare quando i token escono dalla categoria dei contratti di investimento, protezioni più solide per gli operatori di mercato e meno ostacoli per le startup crypto. Le lettere di osservazioni sono una parte formale del processo normativo statunitense: le agenzie esaminano i feedback esterni prima di decidere se adottare, modificare o ritirare una proposta, offrendo al gruppo un canale strutturato per influenzare il testo prima della sua finalizzazione.

L'organizzazione chiede criteri oggettivi per determinare quando i token non si qualificano più come contratti di investimento, insieme a garanzie per gli operatori di mercato che agiscono in buona fede. Propone inoltre di innalzare i limiti di raccolta della SEC a 10 milioni di dollari per le startup e 150 milioni di dollari per le esenzioni per la raccolta di capitali, e richiede regole di negoziazione crypto ad hoc, una più forte pregiudenza federale e indicazioni più chiare da parte Tesoro sul software di finanza decentralizzata (DeFi) e sulle stablecoin estere. Nel complesso, le richieste toccano i meccanismi fondamentali con cui i progetti crypto si lanciano, raccolgono capitali e accedono ai mercati secondari negli Stati Uniti.

Richiesti standard più chiari per i token

Al centro della lettera di osservazioni c'è una richiesta di indicatori oggettivi per determinare quando gli sforzi manageriali essenziali di un emittente sono terminati. I parametri proposti includono il codice sorgente pubblicamente disponibile e l'assenza di un'unica parte in grado di censurare le transazioni o riscrivere le regole della rete. Questi parametri si collegano al test Howey della Corte Suprema — lo standard di lungo corso in base al quale una transazione è un contratto di investimento quando gli acquirenti si attendono ragionevolmente profitti derivanti dagli sforzi di altri — con l'associazione che propone marker concreti, basati sulla tecnologia, per individuare quando tale dipendenza cessa.

L'associazione sostiene inoltre che la responsabilità debba seguire il controllo. Secondo la sua proposta, i progetti risponderebbero delle attività che controllano, mentre le applicazioni di terze parti e l'attività della comunità resterebbero al di fuori della loro responsabilità. Anche gli exchange e i fornitori di liquidità che agiscono in buona fede sulla base delle dichiarazioni dei progetti dovrebbero ricevere protezione.

Inoltre, il gruppo ha proposto di consentire alle piattaforme di negoziazione e ad altre terze parti qualificate di presentare domande per token già emessi. Tali domande, ha detto, non dovrebbero costituire un'ammissione che un token si qualificasse in precedenza come security.

Proposti limiti di raccolta più elevati

L'associazione ha esortato la SEC ad innalzare il limite dell'esenzione per le startup a 10 milioni di dollari e il limite dell'esenzione per la raccolta di capitali a 150 milioni di dollari. Vuole inoltre che airdrop e ricompense di rete siano esclusi dai calcoli dell'esenzione per le startup, e ha proposto di consentire alla trasparenza onchain di sostituire i bilanci certificati. I bilanci certificati sono tra gli obblighi ricorrenti più onerosi per le aziende in fase iniziale, mentre i record onchain sono consultabili pubblicamente e si aggiornano in tempo reale.

Sull'accesso al mercato, il gruppo ha chiesto una più forte pregiudenza federale per prevenire requisiti statali in conflitto tra loro — un riferimento al mosaico di normative statali, compresi i regimi di licenza per i money transmitter, che le aziende crypto statunitensi devono da tempo affrontare. La sua proposta coprirebbe i token qualificati emessi prima dell'entrata in vigore delle regole, nonché la negoziazione basata sulle dichiarazioni dei progetti. L'associazione ha inoltre esortato la SEC ad affrontare la registrazione degli intermediari, a stabilire regole ad hoc per le sedi di negoziazione e a sostenere la negoziazione 24 ore su 24 e l'autocustodia.

Il Tesoro affronta questioni separate sulle regole del GENIUS Act

Separatamente, la Blockchain Association ha chiesto al Dipartimento del Tesoro statunit di chiarire le regole proposte ai sensi del GENIUS Act riguardanti il software di finanza decentralizzata, gli emittenti di stablecoin esteri e la responsabilità. Il GENIUS Act è la legge federale sulle stablecoin firmata nel 2025, e le proposte di attuazione del Tesoro determinano come i suoi obblighi raggiungano gli sviluppatori di software, gli emittenti esteri e i partecipanti al mercato secondario. Il gruppo vuole che le autorità distinguano le attività finanziarie rivolte ai clienti dal software di autocustodia e dai validatori. Sostiene inoltre che la responsabilità per l'emissione illegittima di stablecoin dovrebbe richiedere conoscenza effettiva e assistenza concreta, anziché la normale attività sul mercato secondario.

Per le stablecoin emesse all'estero, l'associazione favorisce requisiti basati su informazioni normative accessibili. Il Tesoro non ha adottato le modifiche richieste, e le regole proposte restano soggette a esame normativo. L'eventuale incorporazione di queste raccomandazioni da parte di una delle due agenzie contribuirà a definire il quadro operativo per l'emissione di token, le sedi di negoziazione e l'attività legata alle stablecoin negli Stati Uniti.