BlackRock ha ridotto l'importo minimo per convertire Bitcoin direttamente in azioni del proprio iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) a 1 milione di dollari, rispetto ai 25 milioni precedenti. La modifica, effettuata a luglio, rappresenta una riduzione del 96% della soglia.

La riduzione si applica a un meccanismo istituzionale di creazione e rimborso in-kind. Non si tratta di un minimo di acquisto al dettaglio e non offre agli utenti ordinari di intermediazione un modo diretto per scambiare azioni IBIT con Bitcoin. Il processo resta limitato ai partecipanti autorizzati e ai canali istituzionali qualificati.

Abbassando la soglia, BlackRock ha reso il meccanismo disponibile a una gamma più ampia di partecipanti istituzionali del mercato crypto. La modifica riguarda il modo in cui il Bitcoin può entrare nella struttura ETF regolamentata preservando l'esposizione al prezzo del Bitcoin, anziché alterare la natura di base di IBIT come veicolo ETF. IBIT è uno degli ETF spot su Bitcoin approvati dai regolatori statunitensi a gennaio 2024, e la creazione e il rimborso in-kind è il meccanismo con cui tali fondi mantengono il prezzo delle azioni allineato all'attività sottostante.

Cosa cambia concretamente la soglia più bassa

Il responsabile degli asset digitali di BlackRock, Robbie Mitchnick, ha dichiarato che il fondo ha facilitato più di 5 miliardi di dollari in queste conversioni. La cifra era salita rispetto ai più di 3 miliardi quando Bloomberg ha riportato per la prima volta la tendenza a ottobre. Le cifre sono attribuite a Mitchnick e descrivono il volume dichiarato di conversioni attraverso la struttura del fondo.

La conversione in-kind consente ai detentori di trasferire Bitcoin da portafogli privati in una struttura di fondo regolamentata mantenendo l'esposizione al prezzo. Il processo può richiedere più di una settimana. Si tratta di un processo istituzionale che coinvolge partecipanti autorizzati, market maker, custodi e altri canali qualificati, e non di una funzione per azionisti retail che cercano il rimborso in portafoglio personale.

La soglia più bassa potrebbe rendere il processo più pratico per gli istituti che operano già nei mercati crypto o hanno accesso a liquidità in Bitcoin. Riduce inoltre l'ostacolo operativo per le società che valutano attività di creazione e rimborso involving l'attività sottostante.

Dati di supporto

IBIT deteneva all'incirca il 3,645% dell'offerta totale di Bitcoin e dichiarava attività nette di 60,65 miliardi di dollari. L'analisi ha caratterizzato quella scala come un vantaggio nell'attirare detentori di Bitcoin che decidono di utilizzare una struttura di fondo regolamentata. La soglia più bassa potrebbe rendere l'opzione raggiungibile per family office e detentori privati facoltosi, mentre la partecipazione effettiva resta dipendente dall'uso del processo.

La concorrenza e i limiti di un minimo più basso

Anche i concorrenti di BlackRock stanno seguendo la stessa strada: Bitwise ha ridotto il proprio minimo in-kind da 100 milioni a 3 milioni di dollari, mentre gli emittenti competono per servire i detentori che spostano Bitcoin in strutture ETF.

Il CIO di Bitwise, Matt Hougan, ha definito il processo di conversione su misura, poiché richiede l'introduzione di un market maker e il coordinamento con un consulente, anche se sta diventando più standardizzato. Ciò indica un processo ancora complesso a livello operativo, non completamente automatizzato.

Mitchnick ha citato i fallimenti di custodia e i rischi di sicurezza fisica legati all'autoconservazione del Bitcoin come motivi per cui alcuni detentori preferiscono un veicolo regolamentato. Tuttavia, queste conversioni si limitano a trasferire Bitcoin da portafogli privati alla custodia del fondo; non determinano un cambiamento nella domanda aggregata.

Le attività di IBIT restano inoltre legate al prezzo del Bitcoin, che influenza sia il valore del fondo sia le commissioni di BlackRock.

Cosa osservare in futuro

Il totale delle conversioni riportato, i tempi di elaborazione e l'adozione della soglia da 1 milione di dollari sono misure rilevanti per valutare lo sviluppo del meccanismo. Un uso continuativo mostrerebbe se più istituti qualificati scelgono di trasferire Bitcoin nella struttura IBIT dopo l'introduzione del minimo più basso.

Anche la concorrenza di altri emittenti rimane rilevante, in particolare dopo la riduzione di Bitwise a 3 milioni di dollari. Le informazioni disponibili presentano le soglie più basse come uno sforzo per ampliare l'accesso istituzionale, ma sottolineano anche che il processo resta su misura e che la volatilità del prezzo del Bitcoin continua a influenzare il valore delle attività nel fondo.