Gli exchange-traded fund (ETF) su Bitcoin stanno diventando sempre più attraenti per i grandi detentori, poiché gli emittenti di ETF abbassano l'importo minimo delle transazioni che consentono agli investitori di scambiare bitcoin detenuti direttamente con quote di ETF.

Secondo quanto riportato, BlackRock avrebbe ridotto l'importo minimo di queste transazioni in-kind a circa 1 milione di dollari, rispetto alla precedente soglia di 5 milioni di dollari. La modifica rende più semplice per le «balene» del bitcoin e per altri grandi detentori trasferire i propri asset in veicoli di investimento regolamentati senza dover vendere il proprio bitcoin sul mercato aperto.

La mossa riflette quanto sia cambiato in modo significativo il mercato intorno al bitcoin. Gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno iniziato a negoziare solo a gennaio 2024, quando i regolatori hanno approvato la prima ondata di tali fondi dopo anni di rifiuti, e da allora l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock è diventato il più grande ETF spot su Bitcoin per asset gestiti e uno dei fondi a più rapida crescita nella storia degli ETF. Gli ETF sono diventati un canale sempre più importante per l'esposizione istituzionale, mentre i grandi investitori cercano modi per detenere bitcoin attraverso l'infrastruttura finanziaria tradizionale anziché gestire autonomamente monete, portafogli e accordi di custodia.

Anche il meccanismo in sé è più recente di quanto possa sembrare. Le transazioni in-kind — in cui è il bitcoin, e non il contante, a entrare e uscire dal fondo — avvengono tramite i partecipanti autorizzati, gli intermediari che creano e riscattano le quote degli ETF, e i regolatori statunitensi hanno autorizzato gli ETF Bitcoin a utilizzare il processo in-kind solo nel 2025, avendo inizialmente richiesto un modello basato sul contante. La struttura riprende la meccanica di creazione e riscatto da tempo utilizzata dai fondi su materie prime come gli ETF sull'oro, in cui vengono scambiati, anziché venduti, panieri dell'attività sottostante.

La soglia più bassa porta di fatto l'infrastruttura degli ETF a portata di una platea di grandi investitori molto più ampia. Invece di richiedere a un detentore con decine o centinaia di milioni di dollari in bitcoin di effettuare una transazione di grandi dimensioni, la soglia di 1 milione di dollari consente a investitori istituzionali più piccoli e a individui facoltosi di utilizzare lo stesso meccanismo.

Lo sviluppo evidenzia inoltre un cambiamento più ampio nei mercati del bitcoin: Wall Street sta diventando sempre più il punto di accesso preferito per l'esposizione istituzionale al bitcoin. Spostare il bitcoin negli ETF può ridurre gli attriti associati alla proprietà diretta, consentendo al contempo agli investitori di mantenere l'esposizione all'attività attraverso un prodotto regolamentato e familiare.

La modifica arriva inoltre mentre il bitcoin ha registrato un forte rialzo. Il bitcoin è salito nella fascia degli 80.000 dollari dopo un ampio rally delle criptovalute favorito dall'espansione del programma di riacquisto di obbligazioni del Tesoro statunitense, che ha spinto verso il basso i rendimenti a lungo termine.

La struttura degli ETF svolge quindi una doppia funzione. Offre agli investitori tradizionali un accesso più facile al bitcoin, offrendo al contempo ai grandi detentori esistenti un modo per convertire le monete detenute direttamente in prodotti finanziari negoziabili all'interno di portafogli convenzionali.

Il significato della mossa di BlackRock riguarda meno la soglia di 1 milione di dollari in sé e più ciò che dice sulla maturazione del mercato. Il bitcoin è sempre più integrato nel sistema finanziario esistente e l'infrastruttura che si sta costruendo intorno agli ETF sta rendendo quella transizione più facile per capitali progressivamente più piccoli. Se gli emittenti rivali risponderanno abbassando a loro volta i propri minimi per le transazioni in-kind è uno degli indicatori da osservare man mano che questo processo continua.

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