Bitwise liquida sei ETF a opzioni crittovalutarie dopo distribuzioni di restituzione del capitale

Venerdì 31 luglio ha segnato l'ultimo giorno di negoziazione per sei ETF a reddito opzionale di Bitwise. Gli azionisti che detengono ancora quote al 3 agosto saranno soggetti a riscatto automatico in contanti al valore patrimoniale netto (NAV) anziché a una vendita sul mercato.

Il consiglio di Bitwise Funds Trust ha votato il 30 giugno la liquidazione di sei fondi — ICOI, IMRA, IMST, IGME, ICRC ed IETH — secondo un supplemento al prospetto depositato presso la Securities and Exchange Commission. Questi prodotti utilizzavano strategie di reddito opzionale legate a Coinbase, Marathon Digital, Strategy (ex MicroStrategy), GameStop, Circle ed Ethereum. Bitwise Asset Management, una società specializzata in criptovalute che gestisce anche ETF spot su Bitcoin ed Ethereum, ha lanciato questi fondi nell'ambito di una più ampia espansione in prodotti tematici crittovalutari orientati alla rendita.

Gli ETF a reddito opzionale generano in genere flussi di cassa mensili vendendo opzioni call sui titoli sottostanti, incassando premi anziché dividendi o interessi. Questo meccanismo è fondamentale per interpretare il divario tra i tassi di distribuzione apparenti dei fondi e i loro rendimenti SEC a 30 giorni pari allo 0%: i premi delle opzioni non entrano nel calcolo del rendimento SEC, che considera esclusivamente i dividendi e gli interessi netti di spese.

I fondi hanno cessato di accettare ordini di creazione e riscatto dopo la chiusura del mercato del 31 luglio. Secondo il calendario di liquidazione rivisto da Bitwise, il calcolo finale della NAV è previsto per il 7 agosto, con i proventi che dovrebbero raggiungere gli investitori tramite broker o altri intermediari finanziari intorno al 10 agosto.

Una volta interrotte le negoziazioni, gli azionisti non scelgono un prezzo di esecuzione. Tutte le quote ancora detenute al 3 agosto saranno riscattate in contanti alla NAV del fondo. Secondo il documento della SEC, gli azionisti riconosceranno generalmente una plusvalenza o una minusvalenza, e ciascun fondo potrebbe distribuire uno o più pagamenti prima o contestualmente al rimborso.

Composizione delle distribuzioni di aprile

Bitwise ha riportato i tassi di distribuzione annualizzati insieme a metriche di rendimento standardizzate. Nella stima dei pagamenti del 23 aprile, Bitwise Asset Management ha collocato i tassi di distribuzione tra l'11,15% per IETH e il 25,93% per IMST, mentre il rendimento SEC a 30 giorni di ogni fondo era pari a 0%.

Queste metriche misurano cose fondamentalmente diverse. Bitwise calcola il tasso di distribuzione annualizzando il pagamento mensile più recente e dividendolo per un valore NAV recente; l'azienda precisa esplicitamente che questo dato non rappresenta il rendimento totale. Il rendimento SEC a 30 giorni, al contrario, misura i dividendi e gli interessi annualizzati al netto delle spese. La restituzione di capitale rappresenta la stima di Bitwise della porzione di una distribuzione costituita dal capitale originale dell'investitore anziché dal reddito di investimento.

Bitwise ha osservato che le distribuzioni possono ridurre la NAV e il prezzo di negoziazione di un fondo, precisando che la classificazione come restituzione di capitale non indica che alcun pagamento fosse fittizio.

Nella stima di aprile, Bitwise ha proiettato che i pagamenti per ICOI, IMRA, IMST, ICRC ed IETH sarebbero stati al 100% restituzione di capitale, mentre IGME era stimato allo 0%. Si trattava di stime con data di riferimento, non di caratterizzazioni fiscali definitive.

La composizione è cambiata nella stima di maggio di Bitwise, che ha collocato IMST al 23,01% di restituzione di capitale e ICRC allo 0%, mentre i restanti quattro fondi erano stimati al 100%.

Entro l'avviso di distribuzione del 25 giugno, Bitwise ha stimato tutti e sei i pagamenti come 100% restituzione di capitale, con un rendimento SEC pari a 0% per ogni fondo. I tassi di distribuzione annualizzati si erano ridotti a un range tra il 7,44% e il 22,36%. Lo stesso avviso riportava rendimenti dall'inizio compresi tra -14,45% per IGME e -58,34% per IETH.

Le pagine ufficiali dei fondi datate tra il 26 e il 29 luglio mostravano circa 23,1 milioni di dollari in attività complessive pre-liquidazione — una media inferiore a 4 milioni di dollari per fondo. Le NAV più recenti visualizzate variavano da 7,22 dollari per IMST a 22,82 dollari per IGME. I dati di fine mese al 29 giugno collocavano i rendimenti NAV cumulative dall'inizio tra -12,47% per IGME e -66,11% per IMST.

Cosa possono attendersi gli azionisti rimanenti

Queste cifre rappresentano istantanee di date diverse, lasciando indeterminati gli asset di chiusura al 31 luglio, i valori finali di liquidazione e i rendimenti completati dall'inizio. Le disclosure disponibili non specificano le motivazioni del consiglio per la chiusura dei fondi. Le liquidazioni di ETF sono un processo standard nel settore della gestione degli asset, dove gli sponsor chiudono abitualmente prodotti che non riescono ad attirare o mantenere attività sufficienti a giustificare i costi operativi continui.

L'importo che gli azionisti rimanenti riceveranno dipenderà dalla NAV finale prevista per il 7 agosto, con distribuzioni in contanti attese entro o intorno al 10 agosto.