Matt Hougan, chief investment officer della gestore di asset crypto Bitwise, ha sostenuto che diversi percorsi macroeconomici — un boom dell'intelligenza artificiale, lo scoppio di una bolla AI o un esito economico più moderato — potrebbero ciascuno finire per giocare a favore di Bitcoin, anche se alcuni di questi percorsi comportano perdite nel breve termine. La sua posizione, esposta in una memo del 14 ottobre, ha suscitato una pronta replica del critico di lunga data di Bitcoin e sostenitore dell'oro Peter Schiff, che si è chiesto perché l'asset non sia già stato sottoposto a una maggiore pressione sui prezzi. I due interventi affrontano orizzonti temporali diversi: da un lato una tesi di investimento a lungo termine, dall'altro un'obiezione immediata agli attuali prezzi di mercato.

Il caso rialzista di Hougan prevede una vendita iniziale

"All Roads (Still) Lead to Bitcoin", ha scritto Hougan, riassumendo la sua memo del 14 ottobre, "Choose Your Own (Macro) Adventure". In essa, valuta un boom dell'AI, lo scoppio di una bolla AI e un esito economico meno drammatico, sostenendo che ciascuno potrebbe eventualmente sostenere Bitcoin, sebbene attraverso meccanismi diversi.

There are a lot of different paths for the economy. All of them lead to bitcoin.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026

(Post su X)

Nello scenario di bolla, Hougan descrive un calo degli asset di crescita, default dei mutuatari dei data center e perdite per i detentori di debito legato all'AI. Si attende che Bitcoin diminuisca inizialmente in un simile contesto, seguito da tagli dei tassi, espansione dei bilanci delle banche centrali e un bail-out. Punta la probabilità di intervento vicino al 100%, citando l'importanza geopolitica dell'AI. La ripresa che prevede dipende quindi da una risposta dei responsabili politici con un sostegno sostanziale.

In un boom di produttività guidato dall'AI, si attende che i servizi basati sull'intelligenza, dal software al lavoro legale, diventino più economici. "L'abbondanza è un vento a favore della scarsità", ha scritto, sostenendo che il valore potrebbe spostarsi verso asset difficilmente riproducibili, tra cui terra, arte, oro e Bitcoin.

Il suo scenario meno drammatico presuppone circa il 3% di crescita economica e tassi al 4%. In quel caso, si attende che gli influssi negli ETF, l'adozione da parte dei consulenti finanziari e le allocazioni corporate e sovrane sostengano la domanda senza allentamento monetario d'emergenza. Quel canale di domanda ha preso forma quando i regolatori statunitensi hanno approvato gli ETF spot su Bitcoin a gennaio 2024, offrendo a consulenti e istituzioni un veicolo regolamentato per l'asset.

"Non sto dicendo che bitcoin salirà in linea retta", ha scritto Hougan.

Riconosce inoltre minacce che stanno fuori dal suo quadro macro, tra cui il computing quantistico, restrizioni coordinate e un ritiro alla disciplina fiscale. Sono condizioni in cui la sua conclusione rialzista potrebbe fallire del tutto — non semplici ostacoli temporanei su un percorso inevitabile verso l'alto.

Schiff mette in dubbio il prezzo che gli investitori stanno pagando ora

In un post separato su X, Schiff ha scritto: "Non so cosa stia sostenendo Bitcoin". Ha citato l'inflazione in aumento e i rendimenti obbligazionari e ha previsto che i democratici prenderanno il controllo del Congresso.

I don't know what's holding up Bitcoin. With the Democrats about to take Congress and rising inflation and bond yields pricking asset bubbles, the price should be a lot lower by now. Sell your Bitcoin before the bottom drops out of the market and buy gold!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026

(Post su X)

La preoccupazione economica immediata sollevata da Schiff è il costo opportunità. Quando gli asset fruttiferi offrono rendimenti più attraenti, gli investitori possono diventare meno disposti a detenere un asset volatile che non genera reddito contrattuale. Condizioni monetarie restrittive possono anche ridurre l'indebitamento e l'assunzione di rischio speculativo.

Tuttavia, rendimenti nominali più alti non raccontano tutta la storia. Un aumento guidato da aspettative di inflazione più forti ha implicazioni diverse da un aumento dei rendimenti corretti per l'inflazione; quest'ultimo aumenta il rendimento reale disponibile dagli concorrenti. Trattare ogni aumento dei rendimenti obbligazionari come lo stesso segnale semplificherebbe eccessivamente la tesi di Schiff.

La sua critica mette quindi in discussione l'attuale valutazione di Bitcoin sotto pressione. Non risolve di per sé l'argomento di Hougan su cosa potrebbero fare investitori o responsabili politici su un periodo più lungo.

Il report CPI rende concreta la tensione

Il report sull'inflazione di settembre, pubblicato il 14 ottobre, ha posto il CPI annuale statunitense al 3,7%, in rialzo dal 3,4% di agosto. I prezzi sono saliti dello 0,6% nel mese, con la benzina a spiegare oltre metà di quell'aumento. L'inflazione core, che esclude cibo ed energia, è salita dello 0,3% mensile e del 2,6% annuale, secondo il Bureau of Labor Statistics.

Tale composizione complica le prospettive di politica monetaria. Un aumento guidato dall'energia potrebbe attenuarsi, ma un'inflazione di fondo persistente potrebbe rendere la Federal Reserve più cauta sull'allentamento.

Per Bitcoin, i due effetti possono coesistere. La preoccupazione per il potere d'acquisto può sostenere l'interesse per un asset a offerta fissa — il protocollo di Bitcoin limita l'emissione totale a 21 milioni di monete — mentre condizioni finanziarie più restrittive scoraggiano gli investitori dal correre rischi oggi. Nessuno dei due meccanismi è garantito per dominare il prezzo.

Un movimento a breve termine non può chiudere l'argomento a lungo termine

Un calo dopo i dati sull'inflazione sarebbe coerente con la pressione monetaria, ma non smentirebbe automaticamente la tesi di Hougan — anche perché il suo scenario di bolla include esplicitamente una vendita iniziale. Allo stesso modo, una breve ripresa non dimostrerebbe che Bitcoin sia diventato indipendente dai tassi o dalla liquidità.

Una valutazione più solida confronterebbe la performance di Bitcoin con i rendimenti reali, il dollaro e altri asset sensibili al rischio su un periodo definito. Flussi sostenuti verso i fondi di investimento potrebbero aggiungere prove sulla domanda; il prezzo da solo non può dimostrare che la di investitori si sia ampliata. I prossimi dati sull'inflazione, le decisioni di politica monetaria della Federal Reserve e i report sui flussi dei fondi forniranno i successivi dati concreti per ciascuna parte del dibattito.

La questione irrisolta è se la domanda legata alla scarsità e all'adozione possa nel tempo prevalere sulle condizioni finanziarie restrittive. Hougan lo si attende. Schiff dubita del sostegno visibile nel prezzo attuale. Entrambe le posizioni meritano un esame secondo i propri termini, anziché un verdetto basato sulla prossima seduta di trading.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Le condizioni macroeconomiche possono influire su Bitcoin e altri asset in modi imprevedibili.