L’annuncio della chiusura dell’exchange di derivati crypto BitMEX ha riacceso il dibattito sul fatto che il settore degli asset digitali stia entrando in una fase più intensa di consolidamento, con gli analisti che indicano la concentrazione delle quote di mercato e l’aumento dei costi di conformità normativa come fattori che comprimono le piattaforme di medie e piccole dimensioni.

BitMEX, fondata nel 2014 da Arthur Hayes, Ben Delo e Samuel Reed, è stata pioniera degli swap perpetui, un prodotto diventato un pilastro del trading di derivati crypto. Al suo picco, all’inizio del 2020, l’exchange era la più grande piattaforma di derivati crypto al mondo per volume, gestendo la maggior parte dell’attività globale sui futures Bitcoin. Tuttavia, secondo i dati di CryptoQuant, il volume giornaliero dei futures Bitcoin dell’exchange ha iniziato un calo prolungato intorno a maggio 2021 e non è mai tornato alla fascia di picco del 2020, compresa tra $1 miliardo e $5 miliardi.

Il declino è coinciso con una crescente pressione legale. Nell’ottobre 2020, il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti e la Commodity Futures Trading Commission hanno accusato BitMEX di gestire una piattaforma di trading non registrata e di violare i requisiti antiriciclaggio previsti dal Bank Secrecy Act. Hayes e Delo si sono successivamente dichiarati colpevoli di mancato mantenimento intenzionale di un programma AML efficace e hanno ricevuto rispettivamente condanne agli arresti domiciliari e alla libertà vigilata. BitMEX ha accettato di pagare $100 milioni per risolvere le accuse della CFTC, e il caso è diventato uno dei primi punti di riferimento in una più ampia campagna di enforcement statunitense contro le piattaforme crypto offshore, che in seguito ha coinvolto Binance e altri operatori.

Pressioni strutturali sugli exchange di fascia intermedia

Il consulente per ristrutturazioni Roshan Dharia ha dichiarato a Cointelegraph che il tracollo di BitMEX riflette pressioni strutturali più ampie che colpiscono gli exchange centralizzati di medie dimensioni, in un contesto in cui la liquidità si è concentrata sempre di più tra i maggiori operatori mentre i costi di conformità sono aumentati.

"Le prime cinque piattaforme controllano ora circa l’80% del volume spot globale, lasciando gli exchange di fascia intermedia e regionali con margini in contrazione e senza un percorso praticabile per scalare", ha detto Dharia. "I venti contrari sono strutturali, non ciclici."

Dettagli della chiusura

BitMEX ha annunciato giovedì che cesserà le operazioni dopo una revisione strategica da parte della società madre, HDR Global Trading. La fine del trading è prevista per il 23 settembre.

L’annuncio della chiusura ha innescato una forte vendita del token di utilità di BitMEX, BMEX, che è crollato di oltre il 90% dopo la divulgazione dei piani di dismissione.

La chiusura arriva dopo anni di erosione della quota di mercato. CoinGecko ha classificato BitMEX al nono posto tra gli exchange di derivati nell’agosto 2023, con una quota dello 0,9% del volume di trading. Entro il 2025, l’exchange non compariva più tra i primi 10 exchange di perpetual di CoinGecko, anche se il volume annuo di trading perpetual su quelle piattaforme leader era salito del 47,4% a un record di $86,2 trilioni.

Emergono concorrenti regolamentati

BitMEX era inizialmente salita alla ribalta offrendo derivati perpetui offshore molto prima che prodotti comparabili diventassero disponibili tramite sedi regolamentate. Gli stessi strumenti sono ora sempre più accessibili attraverso exchange autorizzati in diverse giurisdizioni, un cambiamento che ha ridotto il vantaggio competitivo che un tempo consentiva alle piattaforme offshore di dominare.

Negli Stati Uniti, Coinbase ha lanciato a maggio futures in stile perpetual tramite un exchange regolamentato dalla CFTC, dopo aver ottenuto una no-action relief dalla Commodity Futures Trading Commission. La CFTC ha inoltre approvato futures perpetui su Bitcoin per Kalshi. A giugno, Kraken ha introdotto futures perpetui regolamentati dalla CFTC per trader statunitensi idonei tramite l’exchange Bitnomial, recentemente acquisito.

Il cambiamento si estende oltre gli Stati Uniti. Questo mese, Coinbase ha ottenuto una licenza per servizi di investimento nel Regno Unito, consentendole di espandere la propria attività nei derivati in vista del futuro quadro normativo crypto del Paese. Man mano che un numero crescente di giurisdizioni formalizza le regole sui derivati crypto, gli exchange regionali e di fascia intermedia rimanenti si trovano davanti a una finestra sempre più ristretta per soddisfare standard di conformità in aumento prima che gli operatori regolamentati consolidati conquistino ulteriori quote di mercato.