Bitfinex Securities ha aperto raccolte di capitale tokenizzate per due prodotti di CMCC Global: il Crest Fund, denominato in dollari, e il Liberty Bitcoin Accumulation Fund (LBAF), denominato in Bitcoin. Le informazioni di quotazione descrivono LBAF come un fondo di fondi con portafogli segregati delle Isole Cayman, una struttura in cui attività e passività di ciascun portafoglio sono tenute separate da quelle degli altri portafogli della medesima entità, con token che rappresentano la proprietà economica secondo i documenti pertinenti del fondo.

Liberty punta a un rendimento netto annualizzato dell'8%-12% in termini di Bitcoin. La cifra è un obiettivo d'investimento, non una garanzia: i materiali del fondo descrivono l'investimento come speculativo, avvertono che il capitale può andare perduto e dichiarano che il fondo potrebbe non raggiungere i propri obiettivi.

Il prodotto in sintesi:

• Obiettivo: 8%-12% all'anno in termini di BTC
• Fonte del rendimento: Strategie di trading quantitative
• L'investitore riceve: Un interesse economico in un fondo
• Limitazione chiave: Non è previsto un mercato secondario

Come Liberty Cerca un Rendimento Denominato in Bitcoin

Per perseguire tale obiettivo, il fondo alloca tra 10-20 gestori e trading pod quantitativi market-neutral. I metodi dichiarati includono market making, arbitraggio su funding rate e basis, strategie sulla volatilità e trading cross-venue.

L'approccio segue tre fasi generali:

1. Trovare una differenza di mercato. Un gestore può individuare uno scarto tra prezzi spot e futures, funding rate, livelli di volatilità o sedi di trading.
2. Costruire e gestire una copertura. L'operazione è progettata per limitare l'esposizione alla direzione di Bitcoin cercando di catturare tale differenza di prezzo o finanziamento.
3. Misurare il risultato in Bitcoin. L'obiettivo dell'investitore è espresso in BTC, anche se la performance può essere influenzata da costi di trading, perdite e spese del fondo.

Queste strategie mirano a rendere il rendimento meno dipendente dall'aumento o dal calo di Bitcoin. L'esito dipende comunque dall'abilità dei gestori, da un'esecuzione affidabile, da mercati liquidi e da controparti in grado di adempiere ai propri obblighi nei periodi di stress.

Una copertura inadeguata, un'interruzione di una sede di trading, un'inadempienza di una controparte o uno scarto di prezzo che si chiude anticipatamente possono generare perdite. Il trading market-neutral riduce l'esposizione direzionale; non elimina i rischi operativi e di trading connessi al perseguimento dell'obiettivo.

Cosa Si Nasconde Dietro il Saldo del Token

Il detentore di LBAF non dirige le operazioni di basis del fondo, i libri di market making né le posizioni sulla volatilità. CMCC Global e i gestori sottostanti prendono le decisioni di allocazione e di trading, mentre il token rappresenta l'interesseo dell'investitore nella struttura.

Questa relazione condiziona i diritti pratici legati all'investimento. Commissioni, calcoli della performance, reportistica e procedure di rimborso derivano dal prospetto informativo e dai documenti di sottoscrizione, che restano più importanti del fatto che l'interesse sia registrato tramite infrastruttura di asset digitali.

Leggere la Posizione Giuridica, Non Solo l'Etichetta del Token

Il token fornisce all'investitore una registrazione digitale di un interesse nel fondo. I documenti del fondo definiscono i diritti economici collegati a tale interesse, compreso come il capitale viene valutato e restituito.

La stessa questione emerge ogniqualvolta uno strumento onchain rappresenta un prodotto finanziario tradizionale. Un'azione tokenizzata può conferire un diritto legale invece della registrazione diretta come azionista. Anche un interesse in un fondo tokenizzato va letto insieme alla posizione giuridica che rappresenta.

La Liquidità Ha Tre Livelli Distinti

Il sito web di Liberty dichiara che non esiste un mercato secondario per gli interessi nel fondo né se ne prevede lo sviluppo. Tale informativa limita il significato di "tokenizzato" per un investitore in cerca di un'uscita rapida: la tecnologia può registrare un interesse in un fondo, mentre le condizioni di liquidità del fondo continuano a disciplinare l'accesso al capitale.

In pratica, si applicano tre vincoli distinti. La classificazione degli investitori e i requisiti KYC e antiriciclaggio possono ridurre il bacino potenziale di acquirenti. Inoltre, la capacità di un fondo di soddisfare una richiesta di rimborso può dipendere dalla liquidità delle sue strategie, degli exchange e delle controparti.

Crest e Liberty Usano Misuratori Diversi

Crest e Liberty adottano un approccio simile di fondo di fondi, pur declinando il successo in valute diverse. Crest è denominato in dollari e punta a superare un multiplo dei buoni del Tesoro statunitensi. Liberty misura il proprio obiettivo in Bitcoin.

La distinzione ha conseguenze pratiche. Liberty potrebbe generare un rendimento positivo in BTC mentre il valore in dollari dell'investimento cala durante un forte ribasso di Bitcoin. Crest potrebbe raggiungere il proprio obiettivo in dollari in un periodo in cui Bitcoin sale molto più rapidamente. Il benchmark più rilevante dipende dal fatto che l'investitore gestisca spese in dollari, una tesoreria in BTC o un portafoglio più ampio.

La Tokenizzazione Cambia l'Amministrazione, Non l'Investimento in Sé

La tokenizzazione può fornire un quadro digitale per l'emissione, i registri degli investitori, i controlli di idoneità e l'amministrazione. Queste caratteristiche possono aiutare emittenti e investitori idonei a gestire un interesse in un fondo privato tramite infrastruttura regolamentata di asset digitali.

Il caso d'investimento dipende comunque dai gestori, dalle loro strategie e dalle condizioni che disciplinano il capitale. Prima di considerare il "Bitcoin yield" una semplice categoria di prodotto, gli investitori devono capire come l'obiettivo viene perseguito, dove possono emergere perdite e come possono uscire dal fondo.

Questo articolo è fornito esclusivamente a scopo informativo e non costituisce consulenza in materia di investimenti, legale o fiscale. Gli obiettivi dei fondi non sono rendimenti garantiti. Gli investitori dovrebbero leggere il prospetto informativo, i documenti di sottoscrizione e le informative sui rischi pertinenti prima di investire.