L'azione coordinata ha fatto impennare lo yen, ma i dati di correlazione di bitcoin suggeriscono che l'ampio rafforzamento del dollaro USA possa rappresentare un rischio maggiore dello smobilizzo del carry trade.

La coppia USD/JPY è inversionata da quasi 164 a 156,5 dopo che gli Stati Uniti si sono uniti al Giappone in un intervento coordinato sui cambi venerdì scorso, riaccendendo i ricordi del crollo di bitcoin dell'agosto 2024.

Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha confermato l'azione congiunta domenica, definendola una risposta ai "movimenti disordinati dello yen". La coppia USD/JPY si era avvicinata a 164 — il suo livello più debole dal 1986 — prima di tornare a 156,5 lunedì. L'intervento coordinato tra USA e Giappone è raro; le due nazioni avevano agito di concerto l'ultima volta durante il rally del dollaro del 2022, a sottolineare la sensibilità politica di uno yen che aveva perso circa il 15% del suo valore nell'anno precedente.

"Non esiteremo a partecipare a ulteriori interventi congiunti", ha scritto Bessent su X, aggiungendo che gli Stati Uniti "sostengono fortemente le misure decise e risolute del Giappone sul mercato e sul fronte monetario per correggere la sostanziale sousvalutazione dello yen".

Echi dell'agosto 2024

Per il mercato delle criptovalute, l'agosto 2024 rimane un episodio di monito. Quando la Banca del Giappone (BOJ) ha aumentato inaspettatamente i tassi di interesse allo 0,25% in quel mese, lo yen si è rafforzato bruscamente e bitcoin è crollato da circa 62.000 a 49.000 dollari in una settimana — un drawdown di circa il 20%. Gli investitori carry con leva — che prendono a prestito in valute a basso rendimento come lo yen per acquistare asset rischiosi a rendimento più elevato — sono stati costretti a smobilizzare le posizioni, vendendo sui mercati globali per coprire le perdite denominate in yen.

La BOJ ha mantenuto i tassi invariati all'1% la settimana scorsa. Il Governatore Kazuo Ueda ha individuato nella domanda guidata dall'IA e nella debolezza dello yen i due fattori principali che spingono l'inflazione sopra il target del 2% della banca.

Una dinamica diversa questa volta

Nonostante le aspettative diffuse che un yen più forte avrebbe messo sotto pressione le criptovalute, l'analisi di CoinDesk indica il pattern opposto. La correlazione mobile a 52 settimane di bitcoin con USD/JPY ha raggiunto -0,90, indicando che BTC è in realtà sceso parallelamente a un indebolimento dello yen — l'inverso di quanto prevedrebbe la logica del carry trade. Una correlazione di -0,90 è tra le letture negative più forti mai registrate per la coppia, il che significa che le due variabili si sono mosse in direzioni opposte circa il 90% delle volte. Secondo un'analisi precedente di CoinDesk, l'ampio rafforzamento del dollaro USA, più che lo yen stesso, sembra essere il fattore più probabile alla base dei movimenti di prezzo di bitcoin.

I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi hanno continuato a salire indipendentemente dall'annuncio dell'intervento, con il rendimento a 30 anni in avvicinamento al 4%. Per il Giappone — che presenta il rapporto debito/PIL più alto tra le economie avanzate, a circa il 250% — l'aumento dei costi di indebitamento intensifica la pressione fiscale e potrebbe limitare la capacità della BOJ di normalizzare la politica senza destabilizzare le dinamiche di servizio del debito. Nel frattempo, bitcoin è rimasto relativamente stabile, scambiando sopra i 63.000 dollari.