Santiment ha riferito il 10 agosto che il numero di wallet Bitcoin con almeno 10.000 BTC è salito a 90, il livello più alto in sei mesi. Tale cifra rappresenta sei wallet in più rispetto a otto settimane fa, con un aumento del 7,1%, mentre le giacenze dei wallet più piccoli sono diminuite nel corso di agosto.

L'azienda di analisi considera questa combinazione come potenzialmente rialzista. L'offerta si sta concentrando sempre più tra i detentori più grandi in un momento in cui anche la domanda per gli ETF Bitcoin spot statunitensi si è rafforzata. I fondi hanno attratto circa 853,5 milioni di dollari in afflussi netti la scorsa settimana, di cui 693,7 milioni di dollari solo per IBIT di BlackRock. (Santiment)

Dal loro lancio nel gennaio 2024, gli ETF Bitcoin spot statunitensi sono diventati uno dei parametri di domanda più osservati nel mercato delle criptovalute, offrendo un indicatore proxy per l'appetito istituzionale che i soli dati on-chain dei wallet non possono cogliere.

La domanda centrale è se queste due tendenze riflettano un genuino accumulo al di sotto della consolidazione del prezzo di Bitcoin, o se i recenti cambiamenti nel modo in cui gli investitori conservano il loro Bitcoin stiano facendo sembrare il quadro on-chain più solido di quanto non sia in realtà.

L'argomento rialzista di Santiment

L'argomentazione di Santiment si basa sulla direzione del movimento dell'offerta tra le diverse coorti di wallet. Quando i trader più piccoli aumentano la loro quota mentre i grandi detentori distribuiscono, il mercato diventa tipicamente più vulnerabile alla pressione di vendita. L'attuale pattern si sta muovendo nella direzione opposta: le giacenze dei micro-wallet stanno diminuendo mentre la fascia di indirizzi più grande sta guadagnando terreno.

Questa concentrazione lascia più offerta in quelle che Santiment descrive come mani più forti. Storicamente, l'azienda ha considerato tali pattern di distribuzione come favorevoli in vista di importanti movimenti di mercato, in particolare quando le balene continuano ad accumulare mentre la partecipazione retail si indebolisce.

L'interpretazione ha un certo peso, ma il solo conteggio dei wallet non può identificare le entità dietro ogni indirizzo. Un wallet con più di 10.000 BTC potrebbe appartenere a un investitore individuale, ma potrebbe ugualmente rappresentare un exchange, un custode o un'infrastruttura al servizio di prodotti istituzionali. Questa è una limitazione da tempo riconosciuta nell'analisi on-chain: gli algoritmi di clustering possono raggruppare indirizzi correlati, ma non possono classificare in modo definitivo il titolare che vi sta dietro.

Questa distinzione ha assunto maggiore importanza in seguito al recente spavento di sicurezza Coldcard, che ha complicato il quadro on-chain.

L'effetto distorsivo di Coldcard sui dati dei wallet

La vulnerabilità di Coldcard ha riacceso il dibattito tra wallet di auto-custodia ed ETF, spingendo al contempo gli utenti a spostare fondi e a rivedere le proprie strategie di conservazione. Questo tipo di attività può distorcere i segnali basati sui wallet nel breve termine.

Quando i Bitcoin vengono spostati da un indirizzo di auto-custodia a un altro, o vengono consolidati sotto un custode più grande, la blockchain registra un cambiamento significativo nella distribuzione dei wallet, anche se non è necessariamente entrato un nuovo investitore nel mercato.

Ciò non invalida l'osservazione di Santiment che i detentori più piccoli stanno perdendo quota mentre gli indirizzi più grandi la guadagnano. Tuttavia, rende più difficile isolare la causa sottostante. Parte del movimento può rappresentare un accumulo fresco; parte può semplicemente riflettere investitori che riorganizzano le proprie disposizioni di custodia dopo l'incidente di sicurezza. I soli conteggi on-chain dei wallet non possono distinguere in modo netto tra le due cose.

BlackRock rileva un cambiamento nel comportamento degli investitori

BlackRock ha identificato un altro cambiamento che può aiutare a spiegare perché la domanda istituzionale sia rimasta resiliente nonostante il prezzo stagnante di Bitcoin.

Robert Mitchnick, Head of Digital Assets del gestore patrimoniale, ha dichiarato che il sentiment è cambiato in modo percettibile ma sottile, poiché Bitcoin ha iniziato a comportarsi in modo più indipendente rispetto alle azioni. (The Block)

Ha citato il mese di luglio, quando le azioni legate all'IA hanno subito un forte calo mentre Bitcoin ha tenuto considerevolmente meglio. La correlazione di Bitcoin con le azioni ha fluttuato significativamente negli ultimi anni, aumentando durante gli episodi di risk-off e diminuendo nei periodi in cui dominano le narrazioni specifiche delle criptovalute. Per i gestori di portafoglio, questo è importante perché Bitcoin diventa più prezioso come strumento di diversificazione quando non si limita a speculare i movimenti delle azioni che già detengono. Un periodo di correlazione più bassa rafforza l'argomento per trattare BTC come un'allocazione distinta piuttosto che come un'altra versione della stessa operazione di rischio.

Mitchnick ha inoltre descritto gli investitori degli ETF Bitcoin come prevalentemente detentori di lungo termine con strategia di buy-and-hold. Gli ultimi dati sui flussi si adattano a quel profilo: la domanda è tornata anche senza un forte movimento rialzista del BTC, e IBIT di BlackRock ha catturato la maggior parte degli afflussi netti della settimana. Quel comportamento assomiglia meno a un inseguimento del momentum e più a investitori che mantengono l'esposizione attraverso un mercato debole.

Cosa rimane non confermato

I dati on-chain e sugli ETF offrono supporto alla tesi di accumulo, ma non l'hanno ancora confermata in modo definitivo. Un continuo declino delle giacenze dei detentori più piccoli accompagnato da afflussi persistenti negli ETF renderebbe più convincente l'argomento delle mani più forti di Santiment. Il segnale diventerebbe più difficile da ignorare se la crescita dei grandi wallet continuasse anche dopo che l'impatto della perturbazione causata da Coldcard si attenua.

L'azione del prezzo rimane la conferma mancante. Un breakout dall'intervallo prolungato di Bitcoin suggerirebbe che l'offerta assorbita durante la consolidazione sta finalmente generando una domanda sufficiente a muovere il mercato. Se la distribuzione dei wallet continua a cambiare mentre il BTC rimane intrappolato in un range, la ridistribuzione della custodia diventa una parte più significativa della spiegazione.

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Per ora, i dati indicano che Bitcoin sta cambiando mani. Il prossimo movimento significativo del prezzo dovrebbe rivelare se quelle mani sono genuinamente più forti.