La contesa per il futuro della moneta è in corso, e gran parte di essa si svolge dietro una manciata di termini tecnici. Il modo in cui le persone di tutto il mondo transiranno e spenderanno i propri guadagni viene deciso proprio ora, e le distinzioni tra Bitcoin, stablecoin e valute digitali delle banche centrali (CBDC) sono nette: ognuna promette un futuro monetario molto diverso.

Un'Interfaccia Familiare, Meccanismi Molto Diversi

A prima vista, tutte queste forme di moneta digitale appaiono fondamentalmente uguali all'utente. Una persona può aprire un'app sul telefono, scansionare un codice QR per pagare e mostrare un proprio codice QR affinché altri possano inviarle fondi. Al di sotto delle somiglianze superficiali, tuttavia, emerge un mondo di differenze.

Una valuta digitale di banca centrale è emessa direttamente dalla banca centrale di un Paese e rappresenta la valuta nazionale in forma digitale. La maggior parte dei Paesi si affida al sistema bancario commerciale per distribuire denaro al pubblico; una CBDC salta completamente questi passaggi. Ciò può sembrare conveniente, ma concentra anche molto più potere nelle mani dello Stato e crea potenziale di abuso. A differenza delle banche commerciali, una banca centrale ha la capacità diretta di fissare i tassi di interesse e creare moneta. Secondo l'analisi, un mondo di tassi di interesse personalizzati non è lontano da uno in cui ogni transazione viene monitorata, valutata per conformità politica e i conti gestiti di conseguenza.

Questo non è un dibattito puramente ipotetico. La Banca Centrale Europea è entrata nel 2024 in una fase di preparazione per un potenziale euro digitale, la Cina sperimenta il suo yuan digitale e-CNY dal 2020, e le indagini della Bank for International Settlements hanno costantemente rilevato che la stragrande maggioranza delle banche centrali del mondo è impegnata in qualche forma di ricerca o test sulle CBDC.

Le stablecoin si collocano in una posizione intermedia. Una stablecoin è emessa da una società privata, che non può creare moneta né esercitare un potere di livello centrale-bancario. Tuttavia, gli emittenti di stablecoin sono pur sempre aziende e possono congelare i fondi di un utente se ordinato da un governo.

Bitcoin e le altre criptovalute presentano un caso diverso. L'idea popolare che Bitcoin sia privato e non possa essere censurato non è del tutto vera. Offre tuttavia la possibilità di inviare denaro in tutto il mondo senza alcuna banca o intermediario. Questa protezione non si estende ai Bitcoin detenuti su un exchange o in un ETF: le monete affidate a un custode possono essere prelevate — se, ad esempio, la società che custodisce i Bitcoin va in fallimento. I Bitcoin detenuti su un exchange sono in realtà una sorta di attività bancarizzata, un titolo cartaceo su un'attività sottostante che non va confuso con la reale proprietà. Questa strada del "wrapper" è diventata molto più accessibile a gennaio 2024, quando la SEC statunitense ha approvato i primi ETF spot su Bitcoin. È possibile che la maggior parte dei detentori possieda Bitcoin in una forma simile anziché come monete effettivamente in auto-custodia.

Chi invece detiene Bitcoin in auto-custodia non dipende più dalle banche né dalla rete di fiducia — e di possibile censura — che governa i sistemi finanziari odierni. Può inoltre fare scelte su come effettuare le transazioni, esprimendo preferenze diverse su quali informazioni tenere fuori dalla vista pubblica.

Profili di Rendimento e Rischio Diversi

Al livello più elementare, una valuta digitale di banca centrale ha sostanzialmente lo stesso valore della valuta nazionale sottostante. In alcuni Paesi può essere pagato un piccolo tasso di interesse sui saldi, rendendola funzionalmente equivalente a un conto bancario e uno strumento di spesa in uno. In generale, tuttavia, il "rendimento" di una CBDC sarà probabilmente prossimo allo zero, dato che sarà in gran parte intercambiabile con gli equivalenti valutari esistenti o i saldi dei conti correnti.

Le stablecoin sono per lo più garantite da dollari statunitensi, il che significa che il detentore può scambiare il token con il suo emittente — che si tratti di Circle, del team di Tether o di un altro emittente — contro dollari statunitensi o le attività che le garantisco. Le due stablecoin più comuni oggi sono USDC e USDT (Tether). In teoria, le stablecoin proteggono i detentori dall'inflazione e offrono una via verso la domanda di dollari statunitensi, anche quando le valute nazionali si indeboliscono mentre il dollaro USA mantiene il suo valore. Per Paesi come la Cina, con controlli sui capitali, o l'Iran, con controlli bancari e inflazione dilagante, può essere molto tentante per i cittadini detenere dollari statunitensi fisicamente al di fuori del sistema finanziario loro imposto. C'è anche la possibilità che gli exchange e i servizi offrano qualche forma di rendimento, dando di fatto ai detentori accesso a rendimenti di tipo bancario.

Le stablecoin offrono ormai un asset che si muove di pari passo con il dollaro statunitense, senza la necessità di acquistare o conservare fisicamente contanti, e con accesso a mercati che non chiudono mai. Per chi è abituato a un sistema che consente di risparmiare in dollari USA, il profilo di rendimento è lo stesso. Ma per chi detiene una valuta che si sta rapidamente svalutando rispetto al dollaro — come accade per la maggior parte delle valute del mondo — la possibilità di transare e risparmiare in USD potrebbe essere una manna. Non produrrà un rendimento in senso convenzionale, ma eviterà ai detentori le conseguenze dell'inflazione.

Bitcoin è l'eccezione più evidente in termini di rendimento. È correlato con attività diverse, pur essendo confrontato con il dollaro statunitense. Nel lungo periodo — all'incirca gli ultimi dodici anni — ha mostrato un profilo di rendimento straordinario, salendo da pochi dollari statunitensi per Bitcoin a più di centomila dollari per Bitcoin in alcuni momenti. Anche negli ultimi anni, il rendimento di Bitcoin misurato contro il dollaro USA è rimasto forte: sia nel 2023 che nel 2024 è stato l'attività finanziaria con il rendimento più elevato.

L'offerta limitata di Bitcoin crea una dinamica in cui un asset più scarso viene prezzato rispetto a uno più comune che diventa sempre più abbondante man mano che le barriere alla sua crescita si allentano. Il suo rendimento mostra una certa correlazione con la crescita a lungo termine dell'offerta monetaria del dollaro statunitense e delle altre principali valute — man mano che queste si espandono inevitabilmente, cresce anche il valore di Bitcoin espresso in dollari e in un paniere delle principali valute. Al contrario, Bitcoin comporta il rischio maggiore delle tre, poiché il suo valore può scendere piuttosto rapidamente rispetto a queste valute.

Tre Futuri Divergenti

Soprattutto, questi diversi tipi di moneta digitale implicano futuri piuttosto diversi.

Le valute digitali di banca centrale mirano ad accrescere la capacità governativa come estensione del mondo attuale. Trasformerebbero capacità un tempo considerate precluse ai governi — la possibilità di registrare le transazioni di un individuo e regularle a quel livello — in una questione di doversi o non doversi fare, anziché di potersi o non potersi fare.

Le stablecoin offrono un mondo in cui i governi di tutto il globo mantengono un certo controllo. Possono inseguire e congelare i fondi, ma in sostanza gli emittenti restano società private. Sotto alcuni aspetti, il modello replica l'assetto standard di un'azienda con un amministratore delegato molto umano a cui i governi possono rivolgersi quando vogliono qualcosa. Le regole fondamentali di questa relazione si stanno scrivendo in tempo reale: il quadro MiCA dell'Unione Europea sottopone ora gli emittenti di stablecoin a requisiti di autorizzazione e riserve, e nel 2025 gli Stati Uniti hanno promulgato la loro prima legge federale sulle stablecoin.

Bitcoin, tra le criptovalute, è unico. A differenza dei leader di altri progetti crittografici, Satoshi è scomparso. Non c'è un singolo individuo a cui rivolgersi se si vuole che Bitcoin faccia qualcosa. Si tratta invece di una comunità diversificata con molti interessi differenti — alcuni economici, altri morali — che si bilanciano a vicenda, orientandosi sempre verso la concessione agli individui di maggiore libertà di fare ciò che vogliono con il proprio denaro.

Forse è in Bitcoin che il vecchio sogno di uno stato minimo — uno vincolato più dalle leggi della fisica che dalle imposizioni arbitrarie dell'uomo — può vedere una delle sue massime luci, anche se Bitcoin non deve rovesciare gli Stati-nazione per permettere a più persone, persino nell'ambito di un quadro nazionale, di ritagliarsi le proprie libertà.

La battaglia su quale futuro monetario prevailedrà è complessa, e potrebbe non esservi mai una configurazione vincitrice assoluta. Per un certo periodo, un mix di criptovalute, stablecoin e valute digitali di banca centrale servirà nei suoi diversi modi. Come evolverà l'equilibrio tra esse sarà visibile in luoghi concreti — l'avanzamento dei progetti pilota delle banche centrali, l'attuazione delle nuove regole sulle stablecoin e le scelte degli utenti tra comodità della custodia e auto-custodia. Tuttavia, guardando a fondo sotto il cofano, è essenziale riconoscere le differenze tra queste tecnologie — e i futuri molto diversi che presuppongono.

Questo articolo è basato su un rapporto pubblicato originariamente da Forbes: Bitcoin Vs. Stablecoins Vs. CBDCs: The Fight Over Digital Money.