Il mercato crypto complessivo ha visto rientrare oltre $474 miliardi dopo una singola frase nell’annuncio del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti. Cryptopolitan ha chiesto ai lettori della newsletter se ritenessero il movimento autentico e se avesse ulteriore margine al rialzo. La maggior parte ha risposto di aspettare il Congresso prima di trarre conclusioni.

Il movimento in sé

Bitcoin ha aperto lunedì 17 agosto a circa $62,800 e ha chiuso venerdì intorno a $77,700, dopo aver toccato brevemente un massimo di circa $79,500. Si è trattato di un guadagno superiore al 23% in sette giorni, la sua migliore performance settimanale da marzo 2023, quando i prezzi erano saliti bruscamente durante le tensioni bancarie regionali seguite al fallimento di Silicon Valley Bank. In termini assoluti, BTC è salito di quasi $14,000 in cinque giorni e ha aggiunto oltre $280 miliardi alla propria capitalizzazione di mercato nello stesso periodo.

Il movimento delle altcoin è stato ancora più forte. Il grafico TOTAL2ES su TradingView, che misura la capitalizzazione complessiva di tutte le criptovalute escluse Bitcoin e le stablecoin, ha registrato un guadagno settimanale del 28.93%. È stato il suo maggiore movimento settimanale da novembre 2024.

XRP è salito di oltre il 48% nell’arco della settimana, mentre Ethereum ha guadagnato circa il 29% e ha scambiato sopra $2,400. Zcash è avanzato del 71% dopo una richiesta di conversione in ETF da parte di Grayscale, lo stesso percorso utilizzato dalla società per trasformare il suo principale trust su Bitcoin in un ETF spot nel gennaio 2024. Anche altre altcoin storiche, tra cui BNB, Chainlink, Cardano e Dogecoin, hanno registrato rialzi a doppia cifra.

Hyperliquid è stato un altro protagonista. Il progetto ha attirato attenzione positiva per gran parte di quest’anno e HYPE è stato il migliore tra le prime dieci criptovalute per capitalizzazione di mercato da inizio anno. La scorsa settimana, tuttavia, ha registrato una delle candele più forti della sua storia, guadagnando oltre il 43% e raggiungendo un nuovo massimo storico di $83. La spinta al rialzo è arrivata dopo che il presidente Trump ha affermato che la CFTC stava lavorando duramente per portare la piattaforma onshore in quello che ha descritto come un contesto pienamente conforme e legale.

Sotto tutto questo c’era il fattore meccanico. Secondo CoinGlass, mercoledì 19 agosto è stata la più grande liquidazione giornaliera sul lato short da quando la società ha iniziato a monitorare la metrica nel giugno 2021. Sono stati chiusi forzatamente short per un valore di $2.739 miliardi, superando il precedente record del 10 ottobre. Le liquidazioni si verificano quando le piattaforme chiudono posizioni con leva il cui collaterale non copre più il margine richiesto; chiudere uno short richiede acquisti e questi acquisti forzati aggiungono pressione al rialzo, che può innescare ulteriori liquidazioni.

Cosa lo ha realmente innescato

Il catalizzatore non è arrivato dal mondo crypto. Mercoledì 19 agosto, il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha annunciato che il governo avrebbe almeno raddoppiato la dimensione delle operazioni di buyback sui bond a lunga scadenza, portandole da $2 miliardi a un minimo di $4 miliardi per operazione. La modifica sarà in vigore dal 9 settembre al 4 novembre.

Il governo degli Stati Uniti si finanzia vendendo bond. Gli investitori li acquistano e ricevono interessi. Il tasso di interesse che il governo deve offrire, chiamato rendimento, si muove in base alla domanda. Molti compratori significano che il governo può pagare meno. Pochi compratori significano che deve pagare di più. Fino a metà agosto, la domanda per il debito statunitense a lunga scadenza era abbastanza debole da spingere il rendimento del trentennale al 5.337%, il livello più alto dal 2007.

Un buyback è quando il Tesoro entra nel mercato aperto e riacquista bond che aveva emesso in precedenza. Questa operazione è stata portata avanti come programma permanente dal maggio 2024, soprattutto come intervento di manutenzione per la struttura del mercato obbligazionario. Raddoppiare la dimensione di queste operazioni mette un acquirente molto più grande dall’altro lato del trade, e una maggiore pressione di acquisto tende a far scendere i rendimenti.

Ecco perché tutto questo conta per le criptovalute. Il rendimento del debito pubblico a lungo termine è, di fatto, il rendimento base disponibile senza rischio di credito. Tutti gli altri asset vengono prezzati rispetto a quel riferimento. Quando un bond a 30 anni rende oltre il 5%, detenere un asset volatile e privo di rendimento appare relativamente poco attraente. Quando quel numero scende, il calcolo cambia e il capitale inizia a cercare rendimento più avanti nella curva del rischio.

Il dollaro è sceso. L’oro è salito. Le azioni hanno interrotto una serie di tre sedute negative. Bitcoin è salito. Tutti e quattro i movimenti sono versioni della stessa operazione.

C’è però una precisazione importante, perché complica la lettura rialzista. Il Tesoro non sta creando nuova moneta. Sta acquistando debito a lunga scadenza e finanziandolo emettendo debito a breve scadenza, quindi lo stock totale del debito pubblico non cambia. Si tratta di una modifica della forma del debito, non di un’espansione della liquidità. Ciò che ha mosso i mercati è stato il segnale, non il meccanismo: Washington interverrà quando la parte lunga della curva diventa scomoda.

Impulso dei lettori: il sondaggio

Cosa dice la spaccatura

Tre risposte, tre quote approssimativamente uguali e uno scarto di sei punti tra il risultato più alto e quello più basso. Non c’è alcun consenso, il che è di per sé insolito. I lettori che seguono da vicino questo mercato di solito convergono più di così dopo una settimana da +23%.

Forse, ma il Congresso deve ancora agire (36.36%): è la risposta di maggioranza relativa, e quella che appare più informata. Questo gruppo non contesta che la mossa del Tesoro sia stata importante. Sostiene però che una spinta macro da sola non basta a portare Bitcoin a sei cifre senza la componente regolatoria.

Questa posizione ha una data di riferimento: il 15 settembre, quando il CLARITY Act affronterà il suo primo voto procedurale al Senato. Trump ha usato lo stesso incontro alla Casa Bianca di mercoledì per spingere il Congresso sulla legislazione relativa alla struttura del mercato. Se quel voto fallisce, il disegno di legge è di fatto finito per il 2026. Questa fetta del pubblico ha correttamente individuato che il catalizzatore politico e quello macro stanno correndo su binari separati, e solo uno dei due si è già materializzato.

No, abbiamo già visto falsi breakout (33.3%): un terzo dei lettori interpreta il movimento come riconoscimento di uno schema, non come pessimismo. Il massimo del 2026 di Bitcoin è stato $94,820 a gennaio. L’all-time high di $126,198 è stato segnato lo scorso ottobre. Una quotazione a $77,000 rappresenta una forte settimana, ma resta ben al di sotto di entrambi i livelli.

Più nel dettaglio, questo gruppo ha probabilmente notato cosa ha guidato il rialzo. Oltre $4 miliardi in liquidazioni significano che una parte significativa degli acquisti è stata forzata, non scelta. Gli squeeze prima o poi si esauriscono. Una volta eliminati gli short, si esaurisce anche il carburante e resta un mercato con posizionamenti più leggeri in entrambe le direzioni.

Sì, questo è il vero catalizzatore (30.3%): il gruppo più piccolo, ma non di molto, e il suo argomento non è debole. Mercoledì è cambiato qualcosa di reale. Il Tesoro ha segnalato che interverrà per comprimere i rendimenti a lunga scadenza, e tale intervento diventerà operativo il 9 settembre.

Ray Dalio ha anche detto venerdì agli investitori di ridurre l’esposizione obbligazionaria e detenere oro e una parte di Bitcoin contro il rischio legato al debito statunitense. Se la tesi di fondo è il deprezzamento valutario e il deterioramento fiscale, questa settimana è stata una conferma, non rumore.

L’aspetto interessante di questa distribuzione è che tutte e tre le posizioni sono internamente coerenti. Nessuno è chiaramente nel torto. Semplicemente, attribuiscono pesi diversi agli stessi fatti, e la differenza dipende dal fatto che si ritenga o meno decisive le date di settembre.

Due date, una risposta

Il percorso da qui in avanti è insolitamente leggibile, cosa che non accade spesso in questo mercato.

Il 9 settembre è la data in cui inizieranno davvero i buyback ampliati. Finora tutto è stato una reazione a un annuncio. Da quel giorno il sostegno alla liquidità diventa reale e, se i rendimenti a lunga scadenza continueranno a comprimersi, la domanda per gli asset rischiosi dovrebbe persistere.

Il 15 settembre è il voto di cloture sul CLARITY Act. Trump che ospita dirigenti alla Casa Bianca non equivale a sette senatori democratici che accettano di votare un disegno di legge. Se passa, il 36% che sosteneva che il Congresso debba ancora agire avrà la propria risposta e i due catalizzatori finalmente si allineeranno. Se fallisce, la spinta politica svanirà in un mercato che ha appena liquidato le posizioni short e non avrà più margine per assorbire un’inversione.

Ciò che rende davvero diversa questa settimana rispetto ai precedenti falsi inizi è l’origine del catalizzatore. Bitcoin non è salito per l’approvazione di un ETF, per l’annuncio di un acquisto di tesoreria aziendale o per qualcosa che avesse origine interna al settore crypto. È salito perché il Tesoro degli Stati Uniti ha segnalato che sarebbe intervenuto per tenere sotto controllo i rendimenti a lunga scadenza, e il capitale si è riprezzato contemporaneamente su oro, azioni e asset digitali.

Questo è Bitcoin che si comporta più come un asset macro che come un asset autoreferenziale, il ruolo che gli investitori istituzionali hanno da tempo sostenuto potesse avere in futuro.

Resta da vedere se questa tesi reggerà. I lettori si sono divisi in tre perché la risposta onesta richiede informazioni che non esistono ancora. Tra tre settimane, esisteranno.

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