Il rally di Bitcoin da 63.500 a oltre 80.000 dollari è stato trainato da una sostanziale domanda sul mercato spot anziché da un accumulo di posizioni leveraged, secondo un'analisi di QCP Capital condivisa da @WuBlockchain su X (post).

Secondo l'azienda, la struttura di mercato alla base dell'ultima avanzata indica un solido supporto spot. La risalita da 63.500 dollali è stata accompagnata da circa 2,8 miliardi di dollari di afflussi negli ETF spot su Bitcoin, mentre l'open interest dei future denominati in BTC è diminuito da circa 646.000 BTC a metà agosto a circa 588.000 BTC.

Considerati nel loro insieme, i forti afflussi spot, il calo dell'open interest sui future e i funding rates contenuti suggeriscono che la copertura delle posizioni corte e gli acquisti spot siano stati i principali motori del rally, anziché un accumulo aggressivo di posizioni long leveraged.

Gli afflussi negli ETF spot hanno sostenuto il rally

QCP Capital ha osservato che gli afflussi negli exchange-traded fund spot su Bitcoin hanno svolto un ruolo importante nella risalita. Circa 2,8 miliardi di dollari sono confluiti negli ETF spot durante il rally da 63.500 dollari, generando domanda diretta su Bitcoin attraverso prodotti di investimento legati all'attività sottostante. Gli ETF spot su Bitcoin, approvati per la quotazione negli Stati Uniti per la prima volta nel gennaio 2024, sono poi diventati uno dei principali canali attraverso cui investitori istituzionali e retail ottengono esposizione a Bitcoin senza detenere direttamente l'asset: per questo i flussi in questi prodotti sono monitorati da vicino come indicatore della domanda spot.

La valutazione dell'azienda si concentra sulla struttura di mercato anziché sul solo andamento dei prezzi. Gli afflussi indicano che gli acquirenti entravano tramite il mercato spot, mentre il posizionamento sui future non mostrava un'espansione corrispondente della leva finanziaria.

Questa distinzione è importante quando si valuta la durabilità e la composizione di un rally sulle criptovalute. Un aumento dei prezzi trainato pesantemente da posizioni leveraged tende a essere accompagnato da un aumento dell'open interest e dei costi di funding, mentre le avanzate guidate dal mercato spot possono svilupparsi senza un analogo incremento dell'esposizione ai derivati. Storicamente, i rally molto leveraged si sono dimostrati anche più vulnerabili a liquidazioni brusche quando i prezzi invertono la rotta, motivo per cui gli analisti distinguono tra i due tipi di avanzata.

L'open interest sui future è sceso con funding rates rimasti contenuti

L'open interest dei future denominati in Bitcoin è sceso da circa 646.000 BTC a metà agosto a circa 588.000 BTC nel periodo analizzato da QCP Capital. I funding rates, nel frattempo, sono rimasti contenuti. I funding rates sono pagamenti scambiati tra trader nei mercati dei future perpetui e possono indicare la domanda relativa di posizioni long rispetto alle short.

Il calo dell'open interest, combinato con funding rates relativamente contenuti, ha portato QCP Capital a caratterizzare il rally come trainato dalla copertura delle posizioni corte e dagli acquisti spot, anziché da posizioni long leveraged aggressive. La copertura delle posizioni corte si verifica quando trader che si erano posizionati per prezzi più bassi chiudono le proprie posizioni, il che può aggiungere pressione acquistiva al mercato. Combinata con la domanda spot diretta, tale attività può spingere i prezzi al rialzo senza richiedere una significativa espansione dell'esposizione long leveraged.

Le condizioni macro restano complesse

Nonostante la costruttiva struttura di mercato, QCP Capital ha affermato che il più ampio ambiente macroeconomico rimane complesso. La Core PCE di luglio si è mantenuta al 3,3% su base annua, mentre i mercati prezzavano una probabilità di circa il 35% di un rialzo di 25 punti base a settembre.

L'indice dei prezzi dei consumi personali core (Core Personal Consumption Expenditures) è seguito da vicino come misura dell'inflazione ed è uno degli indicatori economici monitorati nelle discussioni sulla politica monetaria statunitense. Le aspettative di mercato per settembre rimangono quindi un fattore importante per gli asset di rischio, incluse le criptovalute, che storicamente hanno mostrato di negoziare con sensibilità ai cambiamenti delle prospettive sui tassi, dato il loro profilo di asset a maggiore volatilità.

Riacquisti di Treasury e risultati di Nvidia sostengono il sentiment di rischio

QCP Capital ha inoltre citato gli sviluppi nei mercati dei Treasury statunitensi e i risultati aziendali come fattori di sostegno al più ampio sentiment di rischio. Il Tesoro statunitense prevede di raddoppiare i riacquisti di liquidità sul lungo termine ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione a partire dal 9 settembre. L'aumento previsto arriva mentre i mercati finanziari continuano a valutare le condizioni di liquidità e le prospettive sui tassi di interesse.

Anche i forti risultati di Nvidia hanno contribuito a sostenere il sentiment di rischio, secondo l'analisi. In qualità di principale produttore di chip utilizzati nei sistemi di intelligenza artificiale, Nvidia è ampiamente considerata un termine di paragone per la spesa tecnologica più ampia, e i suoi risultati influenzano spesso l'appetito per gli asset di rischio oltre le azioni.

Nel complesso, questi sviluppi costituiscono lo sfondo più ampio dell'ultima mossa di Bitcoin. Pur avendo individuato un solido supporto spot dietro il rally, la valutazione di QCP Capital evidenzia anche l'importanza di monitorare le aspettative di politica monetaria, le condizioni di liquidità di mercato e il posizionamento degli investitori. La combinazione di circa 2,8 miliardi di dollari di afflussi negli ETF spot, il calo dell'open interest sui future e i funding rates contenuti ha distinto l'ultima avanzata dai rally guidati principalmente dall'aumento della leva finanziaria.

Fonte: Hokanews