Secondo CryptoQuant, l'ultimo rally di Bitcoin è stato alimentato da uno short squeeze su Binance anziché da una domanda spot autentica, e il rischio di un pullback resta sul tavolo, perché a fare il lavoro pesante dietro il movimento è stato il posizionamento con leva sui perpetual futures, non l'acquisto organico.

La tesi è di natura meccanica. Uno short squeeze su Binance costringe gli short seller a riacquistare le posizioni man mano che il prezzo sale, creando un flusso di acquisti che si autoalimenta: sembra domanda, ma è in realtà la leva che si sta srotolando. Nei perpetual futures — i contratti derivati senza scadenza che dominano il trading di criptovalute e si agganciano ai prezzi spot tramite pagamenti periodici del funding rate — le liquidazioni short a cascata, ovvero le chiusure forzate delle posizioni con leva quando le perdite esauriscono il margine depositato, spingono i prezzi dei perpetual al di sopra dello spot, e i market maker si coprono, amplificando il movimento rialzista senza una singola unità di accumulo spot netto. Cascate di liquidazioni di questo tipo hanno storicamente prodotto alcuni dei movimenti più netti delle criptovalute nell'arco di una sola seduta, in entrambe le direzioni.

Perché CryptoQuant indica uno short squeeze su Binance

In una quicktake intitolata “Did a Surprise Bear Market Rally Fuel Bitcoin?”, CryptoQuant afferma che questa settimana Bitcoin è salito dall'area dei 63.000 dollari alla zona dei 72.000 dollari, definendolo lo squeeze più intenso da novembre 2024.

Secondo resoconti non confermati ricavati da un frammento della quicktake conservato nella cache di ricerca, il movimento è stato trainato da una reazione a catena di liquidazioni short anziché da acquisti spot. Il corpo completo della quicktake era protetto da JavaScript e non ha potuto essere letto direttamente, quindi l'attribuzione specifica a Binance resta parzialmente limitata.

L'avvertenza sulla debole domanda spot

La distinzione è importante perché un rialzo trainato dalla leva non equivale a una domanda sostenuta guidata dallo spot — ovvero un accumulo effettivo di Bitcoin in quanto tale, anziché un'esposizione sintetica al prezzo tramite derivati. The Block ha riportato che CryptoQuant ha collegato un rialzo di aprile di circa il 20% — da circa 66.000 dollari fino a un massimo di 79.000 dollari — alla domanda di perpetual futures, mentre la domanda spot è rimasta negativa.

Quella stessa dinamica è alla base dell'andamento attuale. Di recente Bitcoin si scambiava vicino a 76.893 dollari, in aumento del 6,83% nelle 24 ore, lasciando la questione leva contro spot aperta piuttosto che risolta.

Perché il rischio di pullback resta sul tavolo

L'avvertimento sul pullback si fonda su tre segnali sovrapposti, non su un singolo indicatore.

Primo: The Block ha riportato che il Bull Score Index di CryptoQuant ad aprile è sceso da 50 a 40, rientrando in territorio ribassista.

Secondo: la struttura tecnica. Decrypt ha riportato che Bitcoin non è riuscito a superare la propria media mobile a 200 giorni, in prossimità di 82.430 dollari — una linea di tendenza di lungo periodo che trader sistematici e istituzionali considerano in larga misura il confine tra regimi rialzisti e ribassisti — con i margini di profitto non realizzato dei trader arrivati al 17,7% il 5 maggio, un livello che storicamente favorisce la distribuzione.

Terzo: la presa di profitto. Lo stesso resoconto di Decrypt ha evidenziato una giornata di realizzazione utili da 14.600 BTC per circa 1,16 miliardi di dollari, che secondo CryptoQuant ha storicamente anticipato prezzi più bassi. Combinata con la domanda spot negativa e il rifiuto alla media mobile, il quadro che ne emerge è di fragilità dopo lo squeeze, più che di un'inversione di tendenza confermata.

La lettura da fare qui è quella di un segnale di avvertimento, non di una previsione. La domanda spot debole, un rifiuto tecnico e una massiccia presa di profitto realizzata indeboliscono ciascuna per proprio conto le basi del rally e, insieme, descrivono un mercato vulnerabile a una correzione se gli acquirenti spot non intervengono. Ciò riecheggia la precedente divergenza tra la forza dello spot e il posizionamento su Binance che ha ripetutamente plasmato la recente struttura di Bitcoin.

La dominanza dei futures su Binance spiega perché il movimento appare fragile

È la struttura del mercato a rendere plausibile lo squeeze. Cointelegraph ha riportato che il rapporto tra volumi futures e volumi spot di Bitcoin su Binance ha raggiunto 7,82, con volumi futures giornalieri di 57,82 miliardi di dollari contro 6,08 miliardi di dollari allo spot. Binance è il più grande exchange di criptovalute per volume di negoziazione, quindi le condizioni del suo libro derivati hanno un peso sproporzionato sulla formazione globale del prezzo di Bitcoin.

Quando il giro d'affari dei futures supera quello dello spot di quasi otto volte, sono il funding dei perpetual e i cluster di liquidazione a fissare il prezzo marginale; un'onda di liquidazioni short può quindi spingere il mercato verso l'alto più velocemente di quanto i flussi spot possano validarla — e srotolarsi con la stessa rapidità. La maggior parte della concorrenza giornalistica non ha collegato la precedente tesi di CryptoQuant su leva contro spot a questo contesto di Binance ancora dominato dai futures.

Il sentiment lascia poco margine di assorbimento per eventuali delusioni. L'indice Fear & Greed — un diffusissimo strumento di sentiment che misura l'umore del mercato cripto da 0 (Paura Estrema) a 100 (Avidità Estrema) — si attestava a 72, in zona Avidità, condizione che storicamente coincide con un posizionamento long affollato che amplifica il ribasso quando la leva viene spazzata via.

Le prospettive ora dipendono da una sola domanda: se sarà la domanda spot a iniziare a confermare il movimento, oppure se il mercato rimarrà nel pattern di oscillazioni guidate dalla leva segnalato da CryptoQuant. Il segnale decisivo emergerà dagli stessi indicatori che hanno inquadrato questa analisi: se la domanda spot tornerà positiva secondo i dati di CryptoQuant, se il Bull Score Index si ricostruirà a partire dal calo di aprile a 40 e se Bitcoin riuscirà a superare la media mobile a 200 giorni vicino a 82.430 dollari che il recente tentativo non è riuscito a riconquistare.