Bitcoin ha appena vissuto una delle sue migliori estati di sempre e, secondo Bitwise Asset Management, ha cambiato carattere lungo il percorso. La società afferma che il rally di Bitcoin nel terzo trimestre ha segnalato un cambio di regime, spezzando uno schema di lunga data in cui i rialzi dei prezzi arrivavano accompagnati da un calo della volatilità implicita, l'indicatore previsionale delle oscillazioni dei prezzi che i mercati delle opzioni incorporano prima che si verifichino. Secondo Bitwise, questo cambiamento suggerisce che il mercato potrebbe disporsi in modo diverso rispetto ai cicli precedenti.

Cosa è accaduto nel terzo trimestre

Bitwise ha riportato che Bitcoin è salito di circa il 40–43% durante il terzo trimestre del 2026, che è trascorso da luglio a settembre. Il prezzo è partito all'inizio di luglio in un intervallo di circa 58.500–62.900 dollari e ha in seguito toccato un picco sopra gli 87.000 dollari.

Questa performance segna il terzo trimestre più forte di Bitcoin in oltre un decennio e il secondo migliore di sempre.

Lo schema segnalato dalla società riguarda la relazione tra volatilità implicita e prezzo. I rialzi tendevano ad arrivare mentre le oscillazioni attese dagli operatori si restringevano. Secondo Bitwise, il movimento del terzo trimestre non ha seguito questo copione, ed è per questo che la società lo definisce un cambio di regime piuttosto che un semplice altro trimestre positivo.

La volatilità implicita di Bitcoin ha toccato minimi di ciclo a metà 2026, con l'indice BVIV attestato intorno a 36,8. Sia la volatilità implicita che quella realizzata — le oscillazioni effettivamente verificatesi — hanno raggiunto minimi pluriennali significativi.

Le forze dietro il movimento

Gli ETF spot su Bitcoin, fondi negoziali in borsa che detengono bitcoin direttamente, hanno registrato afflussi consistenti durante il terzo trimestre, invertendo un periodo di forti deflussi. fine settembre, una sola settimana ha apportato, secondo le dichiarazioni, 2,4 miliardi di dollari.

Anche le condizioni macro hanno contribuito. I riacquisti di titoli del Tesoro statunitense, con cui il governo riacquista debito in circolazione per sostenere la liquidità del mercato, sono passati da 2 a 4 miliardi di dollari mensili a partire da agosto 2026.

Anche i dati on-chain — metriche lette direttamente dalla blockchain pubblica di Bitcoin — raccontavano una storia simile. Gli indicatori puntavano verso una fase orientata al rischio, con una redditività in miglioramento per i detentori e segnali di esaurimento dei venditori.

Il ribasso che nessuno ha venduto

Il rally è seguito a un ribasso del 50% — un calo dal picco al minimo — proseguito dalla fine del 2025 a metà 2026. Un sondaggio su 15 allocatori istituzionali ha rilevato che nessuno di loro ha ridotto le proprie allocazioni in criptovalute durante tale calo. Molti hanno anzi aumentato la propria esposizione a Bitcoin, descrivendola come un investimento di lungo termine insieme all'oro.

Cosa significa

Per i trader, l'interpretazione del cambio di regime è il messaggio centrale. Se la vecchia relazione tra prezzo e volatilità implicita non vale più, le strategie costruite su quella relazione — innanzitutto il pricing delle opzioni — potrebbero dover essere ripensate.

Per gli investitori di lungo termine, i dati istituzionali potrebbero essere il segnale più rilevante. Il fatto che gli allocatori abbiano retto durante un ribasso del 50%, seguito dal ritorno in forza degli afflussi negli ETF, suggerisce una base di domanda più solida di quella di cui Bitcoin ha goduto nei cicli passati.

Tra i fattori chiave da monitorare vi sono il mantenimento degli afflussi negli ETF dopo l'impennata di fine settembre, il rischio che la volatilità implicita resti vicino ai minimi o inizi a salire, e l'eventualità che il prossimo ribasso produca la stessa fermezza tra gli allocatori.