Netflow e funding si raffreddano mentre la leva quasi non si muove

Bitcoin ha trattato vicino a $63,000 il 16 agosto, circa il 3% in meno su sette giorni. Tuttavia, le ultime letture di exchange e derivati sono migliorate molto più rapidamente del prezzo.

Il netflow degli exchange è sceso da +3,507 BTC il 14 agosto a circa +683 BTC il 15 agosto — un calo di circa l'81% — secondo il grafico Exchange Netflow Total di CryptoQuant. La lettura del 16 agosto era intorno a +682 BTC al momento della stesura, sebbene CryptoQuant l'abbia segnalata come dato UTC incompleto. Il netflow è quindi rimasto vicino al livello più basso invece di continuare a scendere. I depositi hanno ancora superato i prelievi, ma di molto meno rispetto al 14 agosto.

Anche i tassi di funding sono diminuiti, passando da 0.0228 a 0.00465, con un calo di quasi l'80%. Le posizioni long stanno pagando un premio molto più contenuto rispetto a due giorni prima.

L'Open Interest è sceso da circa $23.11 miliardi a $22.94 miliardi, un ribasso di appena lo 0.7% circa. Il funding è il prezzo che i trader pagano per mantenere esposizione con leva; l'Open Interest misura quanta esposizione resta aperta. Il costo della leva si è azzerato, ma la sua quantità è cambiata poco.

Questo riduce la pressione creata da posizionamenti long costosi senza tradursi in un ampio deleveraging, e dice poco sulla domanda spot. Il mercato è diventato meno teso perché sono calati gli afflussi netti sugli exchange e il funding, non perché gli acquirenti siano diventati chiaramente più aggressivi.

Gli afflussi giornalieri si sono attenuati; l'inventario sugli exchange no

Netflow e riserve rispondono a domande diverse. Il netflow misura come è cambiato il saldo di un exchange in un dato periodo, mentre le riserve misurano il totale di BTC già detenuto sulle piattaforme di trading. Un flusso giornaliero positivo più contenuto può quindi coesistere con un inventario sugli exchange più ampio costruito nelle sedute precedenti.

L'analisi di MorenoDV su CryptoQuant mostra che le riserve sono salite sopra la loro media a 200 giorni dopo due anni di saldi generalmente in calo. Le letture di netflow del 15 agosto e del 16 agosto incompleto indicano che l'aumento si è rallentato bruscamente; non eliminano i BTC che erano già arrivati.

Le monete detenute sugli exchange sono più facili da negoziare, ma la loro presenza non prova un'intenzione di vendita. Possono essere usate come collaterale, detenute per market making o spostate semplicemente per mantenere l'accesso alla liquidità. L'aumento delle riserve rappresenta offerta potenziale, non distribuzione completata.

Il calo delle riserve durato due anni aveva ridotto il pool di BTC immediatamente disponibile sugli exchange. Una rottura di quel trend indebolisce il vento a favore della scarsità a livello di exchange: le vendite future dipendono meno da un altro grande giorno di depositi, perché più inventario è già accessibile.

Il crossover richiede ancora tempo. MorenoDV osserva che un precedente movimento sopra la media a 200 giorni è durato solo pochi giorni. Diverse settimane sopra il trend, accompagnate da depositi whale più consistenti o da perdite realizzate in aumento, fornirebbero più informazioni rispetto alla sola rottura iniziale.

I deflussi dagli ETF lasciano non dimostrata l'assorbimento

Una pressione di vendita più bassa diventa utile solo se gli acquirenti assorbono l'inventario disponibile. I dati giornalieri di Farside Investors mostrano che gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti di $61.1 million il 12 agosto, $131.1 million il 13 agosto e $56.2 million il 14 agosto. Il totale delle tre sedute raggiunge $248.4 million.

Questi ritiri sono modesti rispetto alla capitalizzazione complessiva di Bitcoin e non possono spiegare l'intero movimento dei prezzi. La loro direzione conta comunque, perché gli ETF rappresentano una delle fonti più trasparenti di domanda spot del mercato. Nello stesso periodo in cui le riserve sugli exchange mettevano in discussione il loro lungo declino, questo canale stava restituendo capitale invece di assorbire ulteriore offerta.

L'Exchange Stablecoins Ratio resta leggermente sopra la sua media a 30 giorni. Poiché il rapporto confronta le riserve BTC con le riserve di stablecoin, la lettura mostra che i saldi in stablecoin non hanno guadagnato terreno rispetto all'inventario BTC. Non misura acquisti conclusi, ma non fornisce nemmeno prove chiare di un rafforzamento del potere d'acquisto sugli exchange.

Cosa cambierebbe la lettura?

Una lettura più forte richiederebbe che il netflow diventasse negativo e vi rimanesse. La lettura del 15 agosto e la cifra incompleta del 16 agosto sono più basse ma ancora positive, il che significa che i saldi sugli exchange hanno continuato a ricevere più BTC di quanti ne abbiano persi. Deflussi netti ripetuti inizierebbero a ridurre l'inventario evidenziato da MorenoDV e mostrerebbero che il crossover delle riserve non sta reggendo.

Anche il funding dovrebbe restare sotto controllo. Un nuovo aumento dell'Open Interest diventerebbe costruttivo solo se comparisse insieme a una domanda spot più forte o a afflussi negli ETF. L'Open Interest da solo non rivela se le nuove posizioni siano long o short, e ricostruire la leva senza supporto del mercato cash potrebbe ricreare l'instabilità che ha appena iniziato ad attenuarsi.

L'interpretazione ribassista si rafforzerebbe se le riserve sugli exchange restassero sopra la media a 200 giorni per diverse settimane, i deflussi dagli ETF continuassero e i trasferimenti da whale verso exchange o le perdite realizzate iniziassero ad aumentare. Questa combinazione renderebbe più credibile il caso di una distribuzione attiva.

Gli ingenti nuovi depositi e la costosa leva long si sono entrambi attenuati. Ciò che resta è un inventario sugli exchange che non è ancora stato ritirato o chiaramente assorbito. Questa è la linea di confine tra stabilizzazione e ripresa.

Gli indicatori on-chain e dei derivati possono cambiare rapidamente ed essere influenzati dalle classificazioni dei wallet degli exchange, dai trasferimenti interni e dalla struttura del mercato. Questo articolo ha solo scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento.

Il post Bitcoin Netflow Drops 81% – Why Bulls Still Can’t Relax è apparso per la prima volta su Coindoo .