I miner di Bitcoin investono miliardi nelle infrastrutture AI mentre i ricavi restano molto indietro
Punti chiave
- •BlocksBridge ha riferito che 15 società di mining di Bitcoin e data center AI hanno speso 30,7 miliardi di dollari in attività capitali nei loro ultimi periodi di riferimento del 2026.
- •Tale spesa è stata superiore del 42,6% ai 21,53 miliardi di dollari spesi dallo stesso gruppo nell'intero 2025.
- •Nove società di mining comparabili hanno speso 5,11 miliardi di dollari in attività capitali nel primo semestre del 2026, riportando 341,2 milioni di dollari di ricavi da AI e HPC, con un rapporto di circa 15 a 1.
- •Quei nove miner hanno generato 205,8 milioni di dollari da AI e HPC nel secondo trimestre, in aumento del 52% rispetto al trimestre precedente.
- •CoinShares ha ribattezzato il proprio fondo WGMI per includere miner, operatori di data center, semiconduttori per l'AI, generazione di energia e partecipazioni HPC.
Le società pubbliche di mining di Bitcoin stanno impegnando miliardi di dollari per conquistare ricavi da intelligenza artificiale (AI) e calcolo ad alte prestazioni (HPC), ma i rendimenti non hanno ancora tenuto il passo — un divario che evidenzia la scala degli investimenti iniziali necessari per diversificare oltre il mining di Bitcoin.
Nell'ultimo numero della sua newsletter Miner Weekly, BlocksBridge Consulting ha riferito che un gruppo di 15 società di mining di Bitcoin e data center AI ha speso complessivamente 30,7 miliardi di dollari in attività capitali nei propri ultimi periodi di riferimento del 2026. Tale cifra è già superiore del 42,6% ai 21,53 miliardi di dollari spesi dallo stesso gruppo nell'intero 2025 — un esborso che rispecchia, su scala minore, il ciclo di investimento nei data center in corso nel più ampio settore tecnologico, dove le più grandi società di cloud e AI hanno ciascuna impegnato decine di miliardi di dollari l'anno in nuova capacità.
Tra i miner di Bitcoin in particolare, lo squilibrio tra la spesa in conto capitale e i ricavi dall'AI resta marcato. Nove società di mining comparabili hanno speso 5,11 miliardi di dollari in attività capitali durante il primo semestre del 2026, generando soltanto 341,2 milioni di dollari di ricavi direttamente dichiarati da AI e HPC — un rapporto tra spesa in conto capitale e ricavi di circa 15 a 1.
BlocksBridge ha calcolato la spesa in conto capitale sulla base degli acquisti in contanti e degli stanziamenti per hardware, proprietà, attrezzature e altre attività produttive, al netto dei proventi e dei rimborsi derivanti dalle cessioni di attività.
Nonostante il divario, i ricavi da AI e HPC stanno accelerando. I nove miner hanno generato 205,8 milioni di dollari da queste attività nel secondo trimestre, in aumento del 52% su base trimestrale, con Core Scientific, TeraWulf e Bitdeer tra le società che hanno riportato una crescita. Il mantenimento di questo ritmo man mano che la nuova capacità contrattata entra in esercizio è la variabile chiave per capire quanto rapidamente si ridurrà lo squilibrio di 15 a 1.
L'elevato costo della svolta verso l'AI
L'AI e i data center sono stati presentati come un modo per le società di mining di Bitcoin di diversificarsi in un contesto difficile per il settore del mining — pressioni che si sono intensificate dopo che l'halving di aprile 2024 ha ridotto il sussidio di blocco da 6,25 BTC a 3,125 BTC, diminuendo i ricavi ottenuti per ogni unità di potenza di calcolo — ma i dati di BlocksBridge mostrano che questa svolta comporta costi iniziali considerevoli.
«I contratti energetici e la disponibilità di terreni possono offrire ai miner un vantaggio di partenza, ma convertire queste attività in capacità pronta per l'AI richiede sottostazioni, edifici, sistemi di raffreddamento, apparecchiature di rete e, in alcuni modelli di business, GPU», ha dichiarato BlocksBridge.
Gran parte della nuova capacità viene inoltre costruita per ospitare fornitori esterni di cloud AI nell'ambito di contratti pluriennali, anziché per espandere le operazioni di mining — l'approccio adottato da Core Scientific attraverso i suoi accordi di collocazione di GPU con CoreWeave.
Resta da vedere se l'ultima ripresa del prezzo di Bitcoin offrirà sollievo alle società che mantengono ancora operazioni di mining di rilievo. Bitcoin è salito di oltre il 13% questa settimana ed è tornato sopra i 72.000 dollari dopo che il Tesoro statunitense ha annunciato che porterà ad almeno il doppio l'importo massimo dei propri riacquisti di obbligazioni a lungo termine, a 4 miliardi di dollari per operazione — una mossa volta a migliorare la liquidità del mercato dei Treasury che inizialmente ha spinto i rendimenti al ribasso e rafforzato l'appetito per il rischio.
La svolta verso AI e HPC è visibile anche nel segmento degli exchange-traded fund. CoinShares ha annunciato questa settimana un cambiamento di strategia per il proprio ETF di settore, ora ribattezzato CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF (WGMI). Il fondo ha debuttato nel 2022 come prodotto di Valkyrie dedicato esclusivamente ai miner di Bitcoin ed è passato a CoinShares con l'acquisizione del business ETF di Valkyrie nel 2025; l'ultimo rebranding inserisce i miner in un universo più ampio di energia e calcolo. Con 222,4 milioni di dollari di attività in gestione, l'universo del fondo comprende 29 titoli provenienti da miner di Bitcoin, operatori di data center, semiconduttori per l'AI, generazione di energia e HPC — settori che CoinShares descrive come «le imprese che alimentano l'economia digitale».
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