Binance Research ha pubblicato un rapporto intitolato "Half-year 2026: Macro & Bitcoin", offrendo una valutazione dettagliata della performance di Bitcoin nei primi sei mesi dell’anno. Secondo il rapporto, Bitcoin è sceso del 32% da inizio anno e resta in calo di oltre il 50% rispetto al massimo storico di $126,080 toccato nell’ottobre 2025. Il ribasso segna la terza perdita trimestrale consecutiva della criptovaluta — una serie che non si vedeva dal mercato ribassista del 2022 — anche se, in questo ciclo, il calo è stato guidato meno da fallimenti specifici del settore crypto e più da una rivalutazione globale sincronizzata delle aspettative sui tassi.

Il rapporto attribuisce questo calo a una più ampia rivalutazione dei mercati globali, un fenomeno descritto come "re-anchoring". Questo cambiamento comprende l’allontanamento dal sostegno delle banche centrali, una minore dipendenza dalla spesa dei consumatori, una correzione delle valutazioni elevate verso una Federal Reserve più restrittiva, la maturazione del ciclo di spese in conto capitale guidato dall’AI e una transizione verso rendimenti trainati dagli utili. Nel loro insieme, questi fattori rappresentano una svolta strutturale rispetto al regime di liquidità post-pandemico che aveva sostenuto in generale gli asset rischiosi — un contesto in cui Bitcoin era stato tra i principali beneficiari.

Bitcoin ha assorbito il colpo più duro tra le principali classi di attivo in questa transizione, nonostante la sua struttura di mercato sottostante abbia mostrato maggiore resilienza rispetto ai cicli precedenti. La distinzione è rilevante: precedenti ribassi di Bitcoin di entità comparabile erano accompagnati da fallimenti di exchange, depeg delle stablecoin o crolli di protocolli con leva. Questa volta, l’infrastruttura ha retto anche mentre i prezzi scendevano, suggerendo che la svendita riflettesse un posizionamento macroeconomico piuttosto che uno stress sistemico specifico del settore crypto.

Perché la Fed è ora il principale freno per Bitcoin?

Secondo Binance Research, la revisione delle aspettative sulla politica della Federal Reserve è stata uno dei principali fattori del ribasso di Bitcoin.

Lo spread implicito tra i tassi Fed funds attesi e quelli effettivi è passato da circa −230 punti base (bp) nell’agosto 2024 — quando erano scontati tagli profondi — a circa +33 bp entro metà 2026. I mercati attribuirebbero ora circa l’80% di probabilità a un rialzo entro dicembre.

Il nuovo presidente della Fed Kevin Warsh ha scombussolato i mercati nella sua conferenza stampa di debutto concentrandosi sull’inflazione più che sull’occupazione, facendo salire i rendimenti dei Treasury a breve termine. Tale rivalutazione si è mossa in quasi perfetto allineamento, ma in senso inverso, con il prezzo di Bitcoin nell’ultimo anno.

Secondo Binance Research, gli investimenti in hardware per l’AI hanno rappresentato circa il 40% della crescita del PIL del primo trimestre. Il rapporto osserva che è stata la prima volta dal 2009 in cui tale contributo ha superato quello dei consumatori.

Nel frattempo, le azioni statunitensi hanno continuato a salire nello stesso periodo; l’indice S&P 500 è aumentato del 18,5% in dodici mesi.

Tuttavia, l’avanzamento è stato guidato dagli utili, poiché i multipli prezzo/utili prospettici si sono in realtà compressi da 22x a circa 20x.

Binance Research definisce l’attuale pricing della Fed come "troppo restrittivo".

Anche il Giappone rappresenta un altro punto di pressione, sebbene se ne parli relativamente meno.

Il bilancio della Bank of Japan si è contratto di ¥125.3 trillion, ovvero del 16.4%, rispetto al picco del 2024. Si tratta, a quanto riportato, della maggiore contrazione della sua storia. Lo yen ha comunque toccato un minimo di 40 anni vicino a 162 yen per dollaro a giugno, anche dopo un rialzo dei tassi all’1%, avvenuto nonostante un intervento record della banca centrale.

Binance Research ha sottolineato che il Giappone mantiene un’impostazione costruttiva e non compiacente entrando nel secondo semestre. Ha inoltre affermato che il pricing dei tassi è restrittivo e ha scritto: "the AI capex cycle points to a slowdown rather than a stall, and earnings have replaced multiples as the engine of returns."

Bitcoin è entrato nella fase finale della correzione?

I dati on-chain suggeriscono che il mercato si trovi in una fase profonda di capitolazione. Entro la fine di giugno, circa 10.83 million BTC erano detenuti in perdita non realizzata, rispetto a 9.22 million BTC ancora in profitto. È la prima volta in questo ciclo che le perdite superano i profitti.

Il rapporto afferma anche: “Combined with a 50%+ drawdown and 275 days since October 2025 highs, this places BTC within a plausible, though unconfirmed, historical bottoming window into Q4 2026.”

Nonostante l’attuale fase, Bitcoin resta il player dominante nel crypto, avendo rappresentato ancora il 57% to 60% del mercato per tutto il primo semestre. Il rapporto afferma che ciò dipende dal fatto che rimane l’esposizione di ripiego preferita durante la svendita.

Nei periodi in cui la dominance è scesa, il rapporto indica che i deflussi andavano verso le stablecoin oppure uscivano dal mercato.

Le altcoin non hanno vissuto una stagione favorevole, poiché non si è verificata una rotazione sostenuta verso di esse. Cryptopolitan ha riferito che le vendite hanno raggiunto nuovi massimi a giugno.

Come si è comportato Bitcoin rispetto agli altri asset?

Il ruolo di Bitcoin come diversificatore di portafoglio è stato messo alla prova nel primo semestre del 2026, e la performance non è stata brillante.

BTC ha sottoperformato tutte le principali classi di attivo nel primo semestre, scendendo di circa il 32%, mentre gli indici azionari statunitensi hanno chiuso il periodo vicino ai massimi storici e l’oro ha terminato in calo di circa il 7%.

Bitcoin è sceso prima delle azioni durante le fasi di stress macro, ma poi non ha partecipato al recupero guidato dall’AI dei titoli azionari.

Binance Research attribuisce questo andamento alla struttura di Bitcoin nell’era ETF, che consente il trading continuo. Questo gli permette di adeguare i prezzi alle aspettative sui tassi più rapidamente dei mercati tradizionali.

Il rapporto conclude che Bitcoin non ha offerto i vantaggi di una copertura stabile nella prima metà dell’anno. Si è comportato più come un asset macro sensibile alla liquidità, il cui valore di diversificazione cambia a seconda del regime di mercato.

Perché i tradizionali acquirenti di Bitcoin sono diventati venditori?

I canali di domanda che avevano alimentato i precedenti rally di Bitcoin si sono invertiti nel primo semestre. Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato il primo deflusso netto da inizio anno della loro storia; solo a giugno sono stati ritirati $4.5 billion, di cui oltre i tre quarti da IBIT di BlackRock.

Gli acquisti da parte dei treasury aziendali, nel frattempo, sono diventati quasi interamente dipendenti da Strategy, la cui valutazione enterprise è scesa per la prima volta sotto il valore delle proprie riserve in Bitcoin, una soglia che rendeva ulteriori emissioni azionarie diluitive anziché accrescitivo.

L’azienda ha ceduto 32 BTC a maggio, la sua prima vendita dal 2022, seguita da 1,363 BTC negli ultimi giorni di giugno; entrambe le mosse erano finalizzate a sostenere gli obblighi di riserva e distribuzione, non a segnalare un cambiamento di convinzione. I miner quotati hanno aumentato la pressione, vendendo a un ritmo record mentre il hash price ha toccato un minimo storico. Questa tensione ha ampliato il divario tra i miner puri e gli operatori che si stanno orientando verso contratti di AI e high-performance computing, un cambiamento che sta rimodellando il modo in cui i miner allocano energia, capitale e capacità di bilancio e che potrebbe ridurre nel tempo la loro dipendenza dalle vendite di Bitcoin, anche se distoglie risorse dal mining stesso.

Il rapporto osserva inoltre che il rischio del quantum computing per la crittografia di Bitcoin è passato dalla ricerca teorica a una pianificazione concreta della migrazione nel primo semestre, con bozze di proposte di protocollo che ora circolano, una questione di due diligence di più lungo termine per gli investitori istituzionali.