Bitcoin e oro hanno registrato questa settimana un forte rialzo, con entrambe le attività che hanno tratto sostegno dagli sviluppi turbolenti nel mercato obbligazionario — e la criptovaluta che ha ricevuto una spinta ulteriore dall'attività politica a Washington.

Questi movimenti segnano una netta inversione di tendenza per bitcoin, che era sceso da un massimo di gennaio di circa 95.000 dollari a sotto i 60.000 dollari entro la fine di giugno. All'inizio dell'anno gli investitori avevano evitato le attività speculative e i sostenitori delle criptovalute avevano espresso preoccupazione per la mancanza di progressi sulla regolamentazione proposta del settore. Venerdì bitcoin è salito sopra i 77.000 dollari.

L'oro ha seguito un percorso simile, toccando a gennaio un massimo sopra i 5.300 dollari prima di scendere a circa 4.000 dollari a giugno, quando il rialzo dei tassi rendeva più attraenti gli investimenti fruttiferi di interessi. Venerdì l'oro è salito a 4.661 dollari.

Il primo scossone è arrivato mercoledì, quando il Dipartimento del Tesoro ha annunciato piani per aumentare in misura significativa i riacquisti di Treasury a lungo termine, ovvero debito pubblico — uno strumento che il dipartimento ha riattivato nel 2024, dopo una pausa di oltre due decenni, per mantenere liquido il trading sui titoli più datati. Lo stesso giorno, il presidente Donald Trump — che l'anno scorso ha guadagnato circa 1,2 miliardi di dollari da diverse partecipazioni in criptovalute — ha esortato il Congresso ad agire rapidamente sulla legislazione relativa alle criptovalute.

La reazione è stata quasi immediata: un sell-off del dollaro e un balzo del valore di oro e bitcoin, mentre gli investitori ruotavano verso attività alternative.

Un riacquisto raddoppiato e i suoi effetti collaterali

In un annuncio a sorpresa mercoledì, il Tesoro ha dichiarato che avrebbe almeno raddoppiato l'entità degli acquisti previsti di debito pubblico a più lungo termine. I riacquisti sono finanziati in gran parte emettendo ulteriori bill a breve termine, e la domanda aggiuntiva di titoli a lunga scadenza tende a far scendere i rendimenti a lungo termine — motivo per cui il programma è osservato come una leva diretta sui costi di indebitamento del governo. La manovra era intesa a calmare i mercati obbligazionari dopo un sell-off prolungato in cui gli investitori chiedevano rendimenti più alti per prestare denaro agli Stati Uniti, un Paese che all'improvviso consideravano più rischioso.

Se da un lato l'intervento ha funzionato, almeno per un breve periodo, dall'altro ha sollevato interrogativi sul fatto che il governo stia cercando di spingere al ribasso i costi di indebitamento nonostante le pressioni inflazionistiche. Il segretario al Tesoro Scott Bessent sta tentando di abbassare i costi di indebitamento a lungo termine — una mossa che può esercitare una pressione al rialzo sull'inflazione in un momento in cui l'inflazione è già elevata. La manovra di Bessent potrebbe mettere in difficoltà la Federal Reserve, che combatte l'inflazione aumentando i tassi di interesse.

C'è poi il debito pubblico, che ha superato il record di 40.000 miliardi di dollari proprio il giorno in cui si sono sviluppate le azioni del Tesoro. Il traguardo è arrivato appena cinque mesi dopo che il debito statunitense aveva toccato il record di 39.000 miliardi di dollari a marzo, e cinque mesi prima, a ottobre, aveva raggiunto i 38.000 miliardi. Il costo degli interessi su quel debito è diventato una delle maggiori singole voci di spesa del governo federale — i costi annuali degli interessi hanno superato i 1.000 miliardi di dollari e ora superano il bilancio della difesa — rendendo i rendimenti a lungo termine una questione fiscale di primaria importanza a Washington, e non soltanto una variabile di mercato.

L'ansia sull'inflazione è già elevata, alimentata in particolare dal conflitto in Iran e dai prezzi dell'energia in forte aumento. Quando i rendimenti dei bond statunitensi non riflettono davvero il rischio, ciò si manifesta spesso nel valore della valuta americana — e mercoledì il dollaro ha registrato un significativo ribasso. L'entità dei futuri riacquisti è di norma illustrata negli annunci trimestrali di rifinanziamento del Tesoro, che rappresentano un punto di controllo ricorrente su quanto il dipartimento intenda spingere il programma.

Il debasement trade

Dove va, quindi, il denaro investito nel dollaro o nei Treasury? Questa settimana sembra essere confluito in quello che è noto come "debasement trade", in cui gli investitori si riversano su attività alternative come l'oro, che mercoledì è salito più del 2%. L'espressione si è diffusa ampiamente nel 2020, quando l'investitore miliardario Paul Tudor Jones ha dichiarato di stare acquistando bitcoin, oro e materie prime come copertura contro la stampa di moneta delle banche centrali. Il debasement trade oggi include bitcoin, la cui offerta è rigidamente limitata a 21 milioni di monete dal suo codice sottostante — un'impostazione a offerta fissa al centro della sua proposta di valore come "oro digitale" — e che questa settimana è balzato più del 20%.

Washington ha aggiunto ulteriore slancio. Mercoledì Trump — che l'anno scorso ha incassato quasi 1,2 miliardi di dollari dalle sue attività legate alle criptovalute — ha tenuto una conferenza sulle criptovalute alla Casa Bianca, dove ha invitato il Congresso ad approvare il Clarity Act, favorevole alle criptovalute, affermando che la legge "ci manterrebbe avanti rispetto alla Cina, avanti rispetto a tutti gli altri". Il disegno di legge, approvato alla Camera nel 2025, dividerebbe la supervisione delle attività digitali tra la Securities and Exchange Commission e la CFTC, tracciando una linea più chiara tra i token trattati come titoli e quelli trattati come materie prime.

Trump ha poi ceduto la parola al presidente della Commodity Futures Trading Commission, Mike Selig, il quale ha promesso di "utilizzare ogni strumento a disposizione" per portare avanti l'agenda di Trump. La CFTC, che vigila sui mercati dei futures e dei derivati, contendeva da tempo alla SEC la giurisdizione sulle criptovalute. Le dichiarazioni di Selig sono arrivate in vista di una riunione della CFTC giovedì dedicata a esaminare i modi in cui l'agenzia può usare i propri poteri esistenti per alleggerire le regole sulle criptovalute. Un giorno prima, altri regolatori avevano proposto norme per rendere più facile per le società e i progetti criptovalutare raccogliere denaro dal pubblico.

Da quando ha assunto l'incarico, Trump ha promosso politiche favorevoli al settore delle criptovalute e ha invertito la repressione normativa avviata dall'amministrazione Biden.

Lo squeeze sugli short

Bitcoin a volte può ricevere una spinta quando il dollaro statunitense è in difficoltà, poiché gli investitori cercano di disfarsi della valuta americana. Ma il movimento correlato osservato questa settimana è atipico.

Il prezzo di bitcoin era rimasto bloccato tra i 62.000 e i 67.000 dollari per settimane. Gli investitori hanno puntato su quella debolezza, con molti che avevano scommesso che la criptovaluta sarebbe rimasta in quel intervallo ancora per un po'. Invece, il giorno in cui il Tesoro ha annunciato i riacquisti, i rendimenti dei Treasury sono scesi, il dollaro è scivolato e bitcoin ha sfondato il livello superiore dei 67.000 dollari.

Le azioni del Tesoro hanno ridotto i rendimenti che gli investitori potevano ottenere dai bond statunitensi e dal dollaro, aumentando al contempo il valore di bitcoin. Di conseguenza, molti investitori che avevano venduto allo scoperto bitcoin — o scommesso che il suo prezzo sarebbe rimasto contenuto — sono stati costretti a chiudere le proprie posizioni mentre la criptovaluta saliva. La chiusura di quelle posizioni ribassiste richiedeva il riacquisto dell'attività digitale, aggiungendo una pressione al rialzo ancora maggiore sul prezzo di bitcoin.

Entro venerdì, oltre 4 miliardi di dollari in posizioni ribassiste sulle criptovalute erano stati liquidati durante il rally, secondo CoinGlass, che monitora i mercati dei derivati sulle criptovalute. Le liquidazioni avvengono quando gli exchange chiudono forzatamente posizioni con leva finanziaria che non soddisfano più i requisiti di margine e, poiché tali puntate sono effettuate con denaro preso a prestito, gli acquisti forzati possono arrivare tutti insieme. E poiché bitcoin era già in rialzo, quegli acquisti forzati hanno alimentato il rally, potenzialmente innescando ulteriori liquidazioni man mano che i prezzi salivano.

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com.