I futures Bitcoin con margine in crypto scendono al 12% dell'open interest mentre uno short squeeze da $570 milioni colpisce i trader
Punti chiave
- •Secondo i dati di Glassnode, i futures Bitcoin con margine in crypto rappresentano circa il 12% dell'open interest sugli exchange, in calo rispetto a quasi il 100% del 2019 e del 2020.
- •I contratti con margine in stablecoin mantengono il collaterale denominato in dollari, evitando il rischio di liquidazioni auto-rinforzanti del collaterale in crypto visto nel marzo 2020, quando un crollo di due giorni generò oltre $1 miliardo di liquidazioni su BitMEX.
- •I principali exchange di derivati, tra cui Binance, Bybit e OKX, hanno costruito le loro offerte attorno ai contratti con margine in stablecoin, perché i trader hanno preferito collaterale più stabile.
- •Uno short squeeze nelle 24 ore ha generato $570.08 milioni di liquidazioni, con perdite sugli short pari a $329.60 milioni contro $240.48 milioni sui long, incluso un singolo position blowup su Bitcoin da $103.54 milioni su Bitget.
- •Bitcoin è rimbalzato da circa $57,000 a una chiusura settimanale vicina a $79,175, in rialzo di circa 1.88% nella giornata, ma l'articolo osserva che il movimento del prezzo e il cambiamento del collaterale non sono collegati causalmente.
I futures Bitcoin con margine in crypto rappresentano ora circa il 12% dell'open interest su tutti gli exchange, secondo la metrica di lungo periodo di Glassnode. È molto lontano dalla situazione del mercato nel 2019 e nel 2020, quando i contratti con margine in crypto rappresentavano quasi il 100% dell'open interest. L'open interest conta ogni contratto futures aperto ma non ancora regolato, quindi la metrica misura non solo quanto sia grande il mercato con leva, ma anche in quale valuta sia effettivamente denominato il suo collaterale.
Per la maggior parte dell'ultimo decennio, aprire una posizione futures su BTC significava quasi sempre che il margine fosse denominato in BTC. I trader di futures Bitcoin hanno praticamente abbandonato la crypto come collaterale. Una posizione con margine in crypto è garantita nell'asset che si sta negoziando, quindi un calo del prezzo riduce il margine di sicurezza del trader proprio nel momento in cui l'operazione si muove contro di lui: un feedback loop che può attivare una margin call proprio quando il mercato si sta muovendo più velocemente. Le posizioni con margine in stablecoin, al contrario, sono in dollari, quindi il collaterale mantiene il suo valore mentre il trade oscilla. Il mercato ha visto quel meccanismo all'opera nel marzo 2020, quando un crollo di due giorni portò Bitcoin a perdere fino al 50% e fece passare oltre $1 miliardo di liquidazioni su BitMEX —allora la principale piattaforma con margine in crypto— che subì anche una breve interruzione nel momento più intenso del selloff. Negli anni successivi, i maggiori exchange di derivati, tra cui Binance, Bybit e OKX, hanno costruito le proprie offerte attorno ai contratti con margine in stablecoin. I trader hanno semplicemente scelto il flottante più stabile.
Il passaggio alle stablecoin rispecchia il modo in cui il mercato più ampio dei derivati è maturato. Coinbase ha aperto il trading di derivati nel Regno Unito tramite Hyperliquid con leva fino a 50x questo mese, gli ETF su Bitcoin hanno attirato $854 milioni in cinque giorni mentre le scommesse su rialzi dei tassi si attenuavano e Strategy ha ridotto il proprio stack di Bitcoin: tutti segnali di flussi istituzionali che tendono a regolarsi in dollari, non in monete.
Nulla di tutto questo ha raffreddato la domanda spot questa settimana. Bitcoin è rimbalzato da circa $57,000 a una chiusura settimanale vicina a $79,175, in rialzo di circa 1.88% oggi, dopo mesi di andamento poco volatile tra $60,000 e $68,000. Detto questo, questi eventi non hanno un rapporto causale.
Le liquidazioni delle ultime 24 ore sono uno short squeeze da manuale, secondo i dati di CoinGlass: $570.08 milioni cancellati, con gli short colpiti più duramente a $329.60 milioni rispetto a $240.48 milioni sui long. Le perdite si sono amplificate mentre il prezzo saliva, con la quota di Bitcoin pari a $295.41 milioni come la più grande e una posizione BTC da $103.54 milioni su Bitget come il singolo blowup più grande.
Ma quello squeeze e il cambiamento del collaterale non sono la stessa storia, anche se entrambi mostrano lo stato attuale del mercato crypto. Il margine in stablecoin è stato per anni la struttura dominante, e la tendenza è andata in un'unica direzione per tutto il tempo: il collaterale in dollari ha progressivamente sostituito la crypto come garanzia per le scommesse con leva.
Un accesso più ampio ai mercati fiat aumenta semplicemente l'esposizione degli investitori che cercano modi per negoziare crypto, il che a sua volta rende la moneta meno vulnerabile a forti movimenti di prezzo dopo operazioni che disturbano il mercato.
Per i mercati, tuttavia, la leva è leva, qualunque cosa la garantisca: il margine in dollari non ha causato le liquidazioni di questa settimana e non impedirà le prossime. Basandosi solo su questi dati, lo squeeze su Bitcoin potrebbe non essere finito. Due dati lo sostengono, anche se sono indipendenti: uno è la lenta architettura del mercato, l'altro è il rumore dei suoi movimenti quotidiani. Entrambi i filoni possono essere seguiti sui pannelli citati qui: il grafico di lungo periodo di Glassnode per il mix di collaterale e il tracker delle liquidazioni di CoinGlass mentre il mercato continua a muoversi.
