Bitcoin è sceso verso 79.300 dollari nel giro di pochi minuti dalla pubblicazione del report sulle retribuzioni di agosto, estendendo il calo giornaliero oltre il 2%, poiché un report sul lavoro eccezionalmente forte ha riportato in auge le probabilità di un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre e ha diffuso un orientamento avverso al rischio sulle posizioni crypto con leva.

Lo shock macro è arrivato dal dato sul lavoro e non da alcun catalizzatore specifico del mondo crypto. Le retribuzioni non agricole totali sono aumentate di 162.000 unità ad agosto, mentre il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,1%, una combinazione abbastanza calda da ricalibrare il segmento a breve del mercato dei tassi e drenare liquidità dagli attivi rischiosi di lunga durata come BTC.

Perché il report sul lavoro di agosto ha ricalcolato il percorso della Fed

Il superamento delle attese sulle retribuzioni è stato rilevante perché si è verificato rispetto a un baseline di politica monetaria già ferma in attesa della riunioni di settembre della Fed. La dichiarazione FOMC del 29 luglio ha lasciato invariato il intervallo target al 3-1/2 - 3-3/4 per cento, sottolineando che la crescita dell'occupazione ha tenuto il passo con la forza lavoro mentre l'inflazione è rimasta elevata.

Con quel punto di riferimento intatto, la sorpresa sul mercato del lavoro ha ribaltato l'interpretazione del mercato sulla funzione di reazione della Fed. Le aspettative di un rialzo a settembre sono balzate al 60,4% dopo la pubblicazione, rispetto al 49,4% del giorno precedente.

Si tratta di una rivalutazione delle probabilità di politica monetaria, non di una notizia isolata sul mercato del lavoro. Un tasso di disoccupazione stabile al 4,1% toglie argomenti a chiausa agevolativa, e gli operatori hanno letto il dato come una conferma dello scenario falchista piuttosto che del percorso di pausa e tagli che aveva sostenuto la recente forza di BTC. È una dinamica che i trader crypto hanno visto ripetutamente in questo ciclo: gli attivi digitali hanno negoziato in gran parte come una scommessa sulla direzione dei tassi a breve termine, con BTC in rialzo su dati deboli e in ribasso quando i dati costringono il mercato a prezzare una politica più restrittiva.

Perché Bitcoin è sceso mentre i rendimenti dei Treasury salivano

Il calo di Bitcoin ha seguito l'andamento dei tassi quasi punto per punto. Decrypt ha riportato che BTC è sceso di oltre il 2% per scambiare vicino a 79.300 dollari entro pochi minuti dalla pubblicazione dei dati sulle retribuzioni, dopo che i futures prezzavano un 58% di probabilità di rialzo a settembre; il rendimento del Treasury biennale, il punto più sensibile alla politica sulla curva, è salito al 4,37%.

Il meccanismo è quello del tasso di sconto: un segmento a breve più alto aumenta il costo opportunità del detenere attivi senza rendimento come Bitcoin, che non paga interessi, rispetto a strumenti di tipo monetario che improvvisamente offrono rendimenti privi di rischio più attraenti. Ciò comprime il premio per il rischio che affluisce nelle crypto e colpisce soprattutto le posizioni con leva, poiché i long finanziati a debito sono i primi a essere chiusi quando i costi di finanziamento e la volatilità salgono insieme.

BTC si attestava intorno a 79.737 dollari con un calo nelle 24 ore, in linea con il tono generale di debolezza del rischio piuttosto che con un evento on-chain specifico.

Il sentimento è rimasto indietro rispetto all'andamento dei prezzi. Il crypto Fear & Greed Index, un indicatore molto seguito che aggrega volatilità, momentum e segnali dei social media in un punteggio da 0 a 100, segnava ancora 73, ovvero Greed (avidità), il che significa che il posizionamento non si era ancora adeguato al ribasso intraday, lasciando spazio a un ulteriore deleveraging se i rendimenti resteranno su range elevati.

Lo scenario rispecchia l'inverso delle recenti fasi rialziste di Bitcoin, che erano state trainate da dati più deboli che alimentavano le scommesse su una pausa. Il token aveva recentemente negoziato di nuovo sopra 77.500 dollari mentre le principali crypto recuperavano sul calo delle probabilità di rialzo, la stessa identica dinamica che questo report sul lavoro ha ora invertito.

Cosa osserveranno i trader prima della prossima mossa della Fed

Il prossimo catalizzatore è il dato sull'inflazione, non un nuovo fattore scatenante crypto. In un discorso del 3 settembre, il governatore della Fed Christopher Waller ha affermato che sarebbe favorevole al mantenimento dei tassi se l'inflazione continuasse a migliorare, ma ha avvertito che se l'inflazione di agosto dovesse arrivare calda, "considererei un rialzo dei tassi".

Anche gli economisti indipendenti interpretano i dati sul lavoro nello stesso modo. L'ex economista della Fed Claudia Sahm ha dichiarato a MarketWatch che il report è coerente con funzionari intenzionati a rialzare i tassi potenzialmente tra un paio di settimane, allineando la visione del settore privato alla soglia condizionale di Waller. Oltre al dato CPI e alla decisione FOMC, i successivi report sulle retribuzioni determineranno se questa rivalutazione falchista risulterà duratura o svanirà come le precedenti.

Lo scenario per BTC è ormai binario sul prossimo dato CPI. Un numero di inflazione elevato confermerebbe il rialzo e metterebbe ulteriore pressione sul trade sul tasso di sconto, mentre una lettura più fresca potrebbe annullare il movimento delle probabilità, riecheggiando il precedente scenario in cui Bitcoin ed Ether erano balzati sulle scommesse su una pausa della Fed, trascinando al rialzo anche i titoli crypto con leva.