La fuga di Bitcoin dalle trincee si è rivelata di breve durata. La criptovaluta è scesa di oltre il 4% venerdì fino a 68.500 dollari, cancellando i guadagni costruiti negli ultimi tre mesi e rinnovando i dubbi sul fatto che il suo mercato ribassista sia mai davvero finito.

Anche l'appetito degli investitori sta diminuendo, secondo il fornitore di analisi crypto CryptoQuant. L'indicatore della domanda dell'azienda ha registrato la lettura più debole da dicembre 2023, e gli exchange-traded fund su Bitcoin — strumenti che danno agli investitori tradizionali esposizione a bitcoin tramite normali conti di brokerage — sono tornati venditori netti.

La flessione si è estesa anche ad altri angoli del mercato crypto. L'USDT di Tether, la più grande criptovaluta ancorata al dollaro statunitense, ha visto il suo valore totale ridursi di 7,7 miliardi di dollari negli ultimi due mesi, secondo CryptoQuant — un segno che meno liquidità è disponibile nei mercati crypto, dove il token funge da fonte chiave di potere d'acquisto.

Questa volta, l'inflazione è stata il principale colpevole. Il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di martedì ha mostrato un aumento dei prezzi dello 0,4% a ottobre, più di quanto previsto dagli economisti, e anche escludendo cibo ed energia, l'inflazione è risultata superiore alle previsioni. I trader ora si aspettano in modo quasi unanime che la Federal Reserve alzi i tassi di interesse di un quarto di punto percentuale a dicembre, con alcuni che puntano su un aumento ancora maggiore. Per gli attivi che non pagano alcun reddito, la posta in gioco di questo cambiamento è diretta: più salgono i tassi, più attraenti diventano i titoli di Stato fruttiferi rispetto a Bitcoin e oro.

"Poiché questi sono attivi privi di rendimento, e ci aspettiamo che l'inflazione salga… le persone stanno buttando via cose come oro e Bitcoin per trovare… titoli di Stato che salgono, fornendoti [un] reddito", ha dichiarato a Fortune Chris Beauchamp, capo analista di mercato dell'azienda di tecnologia finanziaria IG Group.

Bitcoin non è in ritirata da solo. L'oro è stato scambiato vicino a 3.900 dollari l'once venerdì, ben al di sotto del picco di gennaio di circa 5.600 dollari, secondo il fornitore di dati finanziari Trading Economics. I prezzi sono scesi di circa il 5% nell'ultimo mese e di quasi il 5% rispetto a un anno fa — una flessione parallela che sottolinea quanto ampia sia diventata la ritirata dagli attivi privi di rendimento.

L'anno nero di Bitcoin

Il calo di venerdì ha rappresentato un nuovo colpo per gli investitori in Bitcoin, che avevano appena ritrovato equilibrio dopo mesi di perdite. Dopo che Bitcoin ha toccato 58.000 dollari a giugno, l'ottimismo è tornato ad agosto quando il Tesoro statunitense ha annunciato piani per espandere i riacquisti dei suoi titoli. L'annuncio ha contribuito a innescare un rally che ha portato Bitcoin a 86.000 dollari a settembre. Da allora, però, è di nuovo in discesa — il livello di venerdì di 68.500 dollari si colloca circa il 20% al di sotto di quel picco di settembre.

Le recenti notizie politiche hanno reso anche la ripresa di Bitcoin una salita in salita, sebbene l'asset abbia tenuto le posizioni fino a venerdì. Le elezioni di metà mandato hanno consegnato ai democratici il controllo del Congresso, una battuta d'arresto per un'industria crypto che ha fatto affidamento su alleati repubblicani per far avanzare una legislazione favorevole. Ciononostante, Bitcoin inizialmente ha accettato i risultati con filosofia, in gran parte perché gli investitori avevano previsto l'esito, secondo Stephen Coltman, responsabile macro dell'asset manager crypto 21Shares.

"I risultati delle elezioni di metà mandato non sono stati una sorpresa, e non cambiano le interpretazioni regolamentari così come stanno oggi… Abbiamo almeno una certa stabilità regolamentare per due anni", ha detto.

Il tiro alla fune dell'AI

Inflazione e politica non sono le uniche forze che plasmano le prospettive di Bitcoin. Gli analisti dicono che la criptovaluta è anche coinvolta nel boom dell'AI, che compete per il denaro degli investitori mentre contribuisce a mantenere l'economia abbastanza forte da permettere ai tassi di interesse di rimanere alti.

L'intenso indebitamento e la spesa per l'AI hanno creato quello che 21Shares chiama un "buco nero dell'AI", attirando denaro verso il settore e allontanandolo da attivi come Bitcoin e oro. Eppure Bitcoin resta "incollato" ai titoli tecnologici, secondo Beauchamp — una posizione scomoda che lo vede competere per i capitali quando l'entusiasmo per l'AI è alto, ma venire trascinato al basso quando quell'entusiasmo svanisce.

Il boom complica anche le prospettive sui tassi di interesse. Nel punto di vista di Coltman, la spesa per l'AI sta aiutando a sostenere un'economia altrimenti debole, dando alla Fed margine per continuare a combattere l'inflazione con tassi più alti. Se l'aumento dei costi di finanziamento costringerà le aziende dell'AI a frenare la spesa, l'economia potrebbe indebolirsi abbastanza da spingere la Fed a cambiare rotta, potenzialmente dando a Bitcoin un po' di respiro. La riunione di dicembre della Fed è il prossimo punto decisionale programmato per queste aspettative sui tassi, e se le aziende dell'AI inizieranno a ridurre la spesa all'aumentare dei costi di finanziamento è lo sviluppo che lo scenario di Coltman indica come più capace di cambiare il quadro di Bitcoin.

Questa storia è stata originariamente pubblicata su Fortune.com.