I libri ordini di Bitcoin ed Ether (BTC/ETH) detengono ora più liquidità in attesa rispetto al giorno del flash crash del 10 ottobre 2025 o all'inizio del 2026, mentre la liquidità degli altcoin continua a erodersi e il trading spot resta ben al di sotto del picco di ottobre 2025.

Un anno dopo il più grande evento di liquidazione nella storia delle criptovalute, le infrastrutture del mercato raccontano una storia divisa. I guadagni delle principali criptovalute si mantengono in termini di dollari, riflettendo più capitale impegnato dai market maker — società di trading che mantengono ordini di acquisto e vendita costantemente attivi su entrambi i lati del libro — e non semplicemente monete più economiche. La liquidità degli altcoin è andata nella direzione opposta, con la profondità in dollari in calo costante dall'inizio del 2025 — un declino mascherato dal calo dei prezzi dei token. Il volume settimanale di trading spot è quasi due terzi al di sotto della settimana del crash, anche se è circa raddoppiato rispetto al minimo di agosto.

Il Crash

Pochi giorni dopo aver raggiunto un massimo storico sopra i 126.000 dollari, Bitcoin era a 122.600 dollari la mattina del 10 ottobre 2025. Poche ore dopo era crollato sotto i 105.000 dollari, con gran parte del ribasso arrivato nel giro di minuti in una magra serata di venerdì (ora degli Stati Uniti), dopo che il presidente Donald Trump aveva annunciato tariffe del 100% sulle importazioni dalla Cina. Oltre 19 miliardi di dollari in posizioni a leva sono stati liquidati in un solo giorno. Una liquidazione è la chiusura forzata di una posizione a leva quando il collaterale non copre più le perdite, e liquidazioni a cascata possono spazzare via la liquidità dai libri ordini nel giro di ore.

Misurare la Ripresa

Per valutare il mercato si è risanato, CoinDesk Research ha confrontato la profondità di mercato sui principali exchange centralizzati in quattro date: 1 gennaio 2025; 10 ottobre 2025; 1 gennaio 2026; e questa settimana. La profondità è il valore degli ordini di acquisto e vendita in attesa vicino al prezzo corrente. Più profondo è il libro, maggiore è il volume che un'operazione di grandi dimensioni può assorbire senza muovere il mercato.

Il libro ordini di Bitcoin è più profondo ora che in ognuna di quelle date precedenti. Il 7 ottobre, circa 11,7 milioni di dollari erano situati entro l'1% dal prezzo — circa il 75% in più rispetto al giorno del crash un anno prima, in aumento rispetto ai circa 9 milioni di dollari all'inizio del 2026 e ai circa 6,9 milioni di dollari all'inizio del 2025.

Non si tratta di un effetto di prezzo. Bitcoin viene scambiato circa un terzo più economico rispetto a prima del crash, quindi un libro più profondo misurato in dollari riflette più capitale impegnato dai market maker, non semplicemente monete di valore inferiore. La maggior parte del miglioramento si trova vicino al prezzo, dove i market maker quotano con maggiore intensità. Più lontano, al 5% dal prezzo, la profondità di circa 24 milioni di dollari è più o meno al livello di gennaio 2025.

La ripresa di Ether è, sotto alcuni aspetti, più marcata. La profondità entro lo 0,5% dal prezzo è più che raddoppiata dal giorno del crash, a circa 4,2 milioni di dollari. All'1%, è salita di circa tre quarti a circa 5,3 milioni di dollari, sopra entrambe le letture di gennaio.

"L'approfondimento delle principali criptovalute è capitale reale, non un effetto di prezzo," ha dichiarato il ricercatore di CoinDesk Saksham Diwan.

I libri ricostruiti hanno ricevuto una prima prova questa settimana. Con la discesa del mercato, la profondità all'1% di Bitcoin è calata di circa il 12% tra il 7 e l'8 ottobre. La fascia più stretta di Ether si è assottigliata leggermente, anche se gli ordini più lontani dal prezzo sono aumentati.

Gli Altcoin Lasciati Indietro

Per gli altcoin, il quadro è invertito. Nel paniere di altcoin di CoinDesk Research, la profondità in dollari era massima il 1 gennaio 2025 ed è risultata più bassa a ogni data misurata da allora. La profondità al 5% dal prezzo è scesa di circa un terzo dall'inizio del 2025, a circa 2 milioni di dollari. Più vicino al prezzo, all'1%, è calata di circa un sesto.

Misurata in token, la profondità degli altcoin appare più sana: ha raggiunto il picco il 1 gennaio di quest'anno e si è attenuata solo modestamente da allora. Ma gli analisti hanno detto che la ripresa in unità di token è per lo più funzione dei prezzi in calo, mascherando una costante erosione del capitale impegnato. La misura in dollari è quella che conta per il modo in cui il mercato viene scambiato: libri più sottili assorbono meno volume prima che i prezzi si muovano.

Il Trading Spot Si Assottiglia

Il trading spot non si è ripreso. Il volume spot settimanale sugli exchange centralizzati è stato in media di circa 279 miliardi di dollari nelle quattro settimane fino al 27 settembre, secondo CoinDesk Research — quasi due terzi in meno rispetto agli 801 miliardi scambiati nella settimana del crash. L'attività ha toccato il minimo in agosto, quando il settimanale è sceso a circa 135 miliardi di dollari, ed è raddoppiato da allora. Resta tuttavia ben al di sotto dei livelli registrati in prossimità del crash.

Cosa Significa

La liquidità delle criptovalute è svanita nel giro di ore il 10 ottobre 2025. Dove sarebbe riemersa era la domanda aperta.

"Un anno fa, abbiamo scritto che la liquidità era scarsa e frammentata, e che non era chiaro dove il capitale si sarebbe spostato una volta placatesi le polveri. Ora abbiamo una risposta: Bitcoin ed Ether," ha detto Joshua de Vos, responsabile della ricerca di CoinDesk. "I market maker sono tornati sulle principali criptovalute, con una liquidità superiore ai livelli pre-crash, mentre la liquidità degli altcoin nel complesso continua a scendere. Al di là di pochi altcoin selezionati, mi aspetto che questa divergenza persista fino al prossimo anno, mentre le principali criptovalute continuano a dominare l'interesse istituzionale e i volumi."

La divisione ora definisce il modo in cui il mercato viene scambiato: la capacità di assorbire ordini di grandi dimensioni si è concentrata in Bitcoin ed Ether, mentre la maggior parte degli altcoin viene scambiata su libri più sottili rispetto a prima del crash. Se il volume spot continuerà a ricostruirsi dal minimo di agosto, e se i libri delle principali criptovalute manterranno la loro nuova profondità nella prossima ondata di vendite, saranno le letture che mostreranno quanto duraturo sia questo riequilibrio.

Fonte: CoinDesk