Il mercato dei derivati Bitcoin si sta ricostruendo rapidamente, con esposizioni su futures e opzioni in crescita mentre l'asset scambia around 84.000 dollari per unità alle 14:00 EST del 23 settembre 2026. Sotto quel numero di copertina è emersa una divisione notevole in vista di una grande scadenza di opzioni venerdì: le call dominano le posizioni esistenti, le put dominano il volume di trading fresco e l'open interest dei futures sta prendendo slancio. I livelli di max pain per le principali prossime scadenze sono distribuiti su un ampio intervallo, da 60.000 a 86.000 dollari. Open interest e posizionamento sulle opzioni sono tra gli indicatori di leva più seguiti nei mercati crypto, ed è per questo che questa divergenza attira l'attenzione.

L'Open Interest dei Futures Torna Verso i 60 Miliardi di Dollari

L'open interest totale dei futures Bitcoin è tornato verso i 60 miliardi di dollari, secondo le statistiche di Coinglass.com, dopo aver trascorso gran parte di giugno e luglio nella fascia dei 45 miliardi. L'open interest misura il valore totale dei contratti ancora in essere piuttosto il giro d'affari giornaliero, quindi una cifra in aumento riflette una leva ricostruita, non semplicemente più trading. Resta ben al di sotto del picco di circa 90100 miliardi di dollari registrato a fine 2025, ma il rimbalzo da agosto mostra trader che rimettono a lavoro la leva mentre il Bitcoin spingeva nella fascia degli 85.000 dollari.

Tra le principali piazze di derivati, Binance detiene 11,72 miliardi di dollari di open interest sui futures, seguita da CME con 9,83 miliardi, Bybit con 5,79 miliardi, MEXC con 5,30 miliardi e Gate con 5,21 miliardi. L'exchange decentralizzato di perpetual Hyperliquid ne detiene 3,53 miliardi, mentre OKX conta 3,27 miliardi. Soltanto queste 11 piazze elencate rappresentano oltre 49 miliardi di dollari in posizioni $BTC aperte.

C'è un però: la leva è stata recentemente ridotta quasi ovunque. L'open interest di Binance è sceso del 7,13% in 24 ore, MEXC è calato del 9,28%, Hyperliquid ha perso il 12,33% e Bitunix è stato colpito da un calo del 20,73%. CME è scivolato giù solo dell'1,15%, mentre KuCoin è stato uno dei pochi a guadagnare, salendo del 3,08%. La flessione è arrivata dopo che $BTC ha toccato un picco sopra gli 87.000 dollari per moneta il giorno precedente; da allora ha perso il 2,2% nella giornata.

Il Funding Resta Positivo Mentre le Posizioni Short Assorbono Perdite

I tassi di funding offrono un altro indizio. Si tratta di pagamenti periodici scambiati tra trader di perpetual futures per mantenere i prezzi dei contratti ancorati allo spot; un funding positivo significa che i long pagano gli short. Su Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid e OKX, il funding annualizzato recente è prevalentemente positivo, in genere concentrato tra circa l'1% e il 4%. Deribit, il più grande exchange di opzioni crypto, ha registrato diversi picchi più marcati, compresi valori superiori al 5% a fine settembre: i long stanno pagando per il privilegio di mantenere le proprie posizioni.

I liquidation raccontano l'altra metà della storia. Un liquidation è la chiusura forzata di una posizione a leva quando le perdite esauriscono il margine, meccanismo attraverso cui gli swing di prezzo bruschi possono travolgere portafogli affollati. Il 21 settembre si è verificato il più grande evento di liquidation short, con oltre 250 milioni di dollari cancellati, oscurando i liquidation long di quel giorno. Un altro flush short di circa 130 milioni di dollari è apparso attorno al 18 settembre. All'inizio di settembre la situazione era invertita, con circa 150 milioni di dollari di posizioni long cancellati il 3 settembre.

L'Open Interest delle Opzioni Salta Sopra i 50 Miliardi di Dollari

Il mercato delle opzioni è dove il contrasto è più netto. Secondo le metriche di Coinglass, l'open interest totale delle opzioni Bitcoin ha superato i 50 miliardi di dollari questa settimana, il livello più alto visibile dalla fine del 2025 e nettamente superiore ai circa 25 miliardi registrati a fine giugno.

Il posizionamento esistente pende in modo significativo verso le call. Al momento della scrittura, le call rappresentano il 59-60% dell'open interest, per un totale di 362.972,08 $BTC, contro 242.031,38 $BTC in put. Il flusso fresco pende dall'altro lato: le put rappresentano il 58,2% del volume a 24 ore, ovvero 40.204,83 $BTC, contro 28.873,9 $BTC in call. La distinzione conta perché l'open interest è lo stock accumulato di contratti mentre il volume è il flusso del giorno — le call conferiscono il diritto di acquistare a un prezzo di strike prestabilito e sono tipicamente usate per esprimere visioni rialziste, mentre le put conferiscono il diritto di vendere e fungono da strumento standard per la protezione sul ribasso. In altre parole, i trader hanno costruito portafogli carichi di call mentre il trading recente mostra una domanda considerevolmente maggiore di protezione sul ribasso.

I trader hanno inoltre fissato obiettivi a lunga scadenza per ottobre, un mese spesso definito 'Uptober' per la performance percentuale storicamente positiva del Bitcoin. La posizione di open interest più grande su Deribit è la call a 95.000 dollari del 30 ottobre con 23.274,9 $BTC, seguita dalla call a 90.000 dollari con 15.589,7 $BTC e dalla call a 100.000 dollari con 12.849,6 $BTC. Eppure il contratto più scambiato risultante è la put a 80.000 dollari di giovedì: ambizione rialzista che incontra la polizza assicurativa.

Quasi 16 miliardi di dollari di opzioni sono in scadenza il 25 settembre, la prossima tappa importante del calendario dei derivati.

Posizionamento CME e Max Pain Mettono a Fuoco i 76.000 Dollari

La piattaforma di derivati istituzionali CME racconta una storia più silenziosa. Il suo open interest sulle opzioni Bitcoin resta ben al di sotto dei massimi fine 2025, quando le posizioni accumulate si avvicinavano ai 300 milioni di dollari e l'open interest per scadenza superava i 70.000 contratti. L'attuale posizionamento CME è distribuito su diverse finestre di scadenza, con le porzioni visibili più grandi concentrate in circa uno-quattro mesi anziché in contratti a lunga scadenza.

Poi c'è il max pain — il prezzo al quale il maggior valore delle opzioni in scadenza finirebbe senza valore. Per la scadenza del 25 settembre, Deribit e OKX si collocano entrambe vicino ai 76.000 dollari, mentre Binance è attorno agli 80.000 dollari. Rispetto al prezzo di spot di 84.416 dollari del Bitcoin, questo lascia un divario considerevole proprio mentre l'attività sulle opzioni si scalda, ed è uno dei punti di riferimento che i trader seguono verso la regolamentazione di venerdì.

Più in là nel tempo, la mappa diventa più confusa. Il max pain di Deribit corre vicino agli 86.000 dollari per il 26 settembre prima di scivolare verso i 60.000 dollari entro giugno 2027; OKX varia da circa 85.000 dollari a 72.000-75.000 dollari nelle scadenze successive, mentre Binance arriva infine a toccare i 70.000 dollari.

Con le call che dominano lo stock accumulato e le put che dominano il traffico odierno, i trader di derivati Bitcoin sembrano posizionarsi per prezzi più alti pagando al contempo protezione contro un ribasso.

Questo articolo è basato su un servizio pubblicato originariamente su Bitcoin.com News.