Raoul Pal afferma che Bitcoin è correlato all'87% con la liquidità globale, non con i titoli di testa

Una spiegazione dettagliata

Raoul Pal, fondatore della piattaforma di media finanziari Real Vision ed ex gestore di hedge fund di Goldman Sachs, è tra le voci macroeconomiche più seguite nel settore crypto. Negli ultimi sette mesi ha sostenuto più volte che le condizioni di liquidità, e non i fondamentali, sono il principale motore dei prezzi degli asset digitali.

In un post su X, Pal ha detto:

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

La liquidità globale si riferisce alla quantità totale di denaro disponibile a fluire verso i mercati finanziari. In genere viene misurata utilizzando i bilanci delle banche centrali, l'M2 globale o l'ampia offerta di moneta, e la crescita del credito bancario.

Gli analisti del market maker crypto Keyrock hanno sviluppato un modello con un ritardo di otto mesi che monitora come l'emissione di Treasury bill si trasmette ai rendimenti di bitcoin, un quadro che si allinea con l'argomentazione più ampia di Pal sulla correlazione. L'indicatore di liquidità netta della società, definito come il bilancio della Federal Reserve meno i saldi di cassa del Tesoro e i saldi reverse repo, è progettato per isolare quanta capacità di spesa stia effettivamente raggiungendo i mercati in un dato momento.

Per trader e osservatori di mercato, questo inquadramento è importante perché sposta l'attenzione dal flusso quotidiano di notizie al momento in cui il denaro entra o esce dal sistema finanziario, il che può far sì che i prezzi degli asset reagiscano a condizioni di politica e finanziamento precedenti anziché ai titoli attuali.

Una tesi familiare, numeri aggiornati

Le ultime cifre di Pal ampliano una visione esposta con maggior dettaglio a maggio, quando disse agli spettatori di Real Vision che bitcoin mantiene una correlazione di circa il 90% con l'offerta di moneta globale. Sostenne che la dipendenza dei governi dall'emissione di debito a breve termine costringe le banche centrali a immettere liquidità con un ciclo ricorrente.

“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,” disse all'epoca Pal.

Questa tesi sostiene il suo obiettivo di prezzo di $450,000 per bitcoin, che secondo lui dipende dal fatto che le banche centrali espandano in modo significativo la liquidità prima della fine dell'anno.

La cifra aggiornata della correlazione mantiene inoltre l'attenzione su come gli operatori di mercato valutino i segnali macro in tempo reale. Se la liquidità resta la lente principale, allora i cambiamenti nei bilanci delle banche centrali, nel finanziamento del Tesoro e nelle condizioni del mercato monetario potrebbero contare più del ciclo delle notizie che riguarda l'asset stesso.

La correlazione ancora più stretta del Nasdaq

La cifra più sorprendente nel post di Pal potrebbe essere la correlazione del 97% assegnata al Nasdaq, l'indice azionario statunitense a forte componente tecnologica. Una correlazione così elevata suggerirebbe che bitcoin e i titoli tech a grande capitalizzazione stiano di fatto negoziando come proxy delle stesse condizioni di liquidità, anziché come asset class distinte che reagiscono a catalizzatori separati.

Questa posizione va contro l'idea che bitcoin si muova principalmente in base alle proprie dinamiche di offerta, ai cicli di halving o alle notizie sull'adozione.

Pal non è solo a sostenere questa tesi. All'inizio di questo mese, Michael Saylor, presidente esecutivo di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), ha affermato che il tradizionale ciclo quadriennale di bitcoin guidato dall'halving “no longer the dominant model”, indicando invece negli afflussi negli ETF, nell'accumulo nei treasury aziendali, nelle riserve sovrane e nelle condizioni di liquidità globale i driver principali. Ha aggiunto:

“Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.”

Né Pal né le cifre di correlazione nel suo post erano accompagnati da un dataset sottostante o da una metodologia pubblicata. Anche la forza della relazione tra bitcoin e liquidità ha oscillato nel corso del 2026, con l'aumento e la diminuzione degli impulsi di liquidità. Il monitoraggio di Keyrock ha rilevato che la reazione di bitcoin all'emissione del Tesoro è in ritardo di circa otto mesi, il che significa che qualsiasi lettura attuale della correlazione riflette probabilmente condizioni di liquidità stabilite mesi prima, piuttosto che in tempo reale.

Per ora, i prossimi dati da osservare restano nello stesso ambito che Pal ha sottolineato per mesi: i bilanci delle banche centrali, i flussi di finanziamento del Tesoro e la velocità con cui la liquidità raggiunge effettivamente i mercati.