Bitcoin sta mostrando diverse caratteristiche storicamente associate ai minimi di mercato, sebbene gli attuali dati on-chain non abbiano ancora confermato un minimo di ciclo definitivo. L'analisi del Net Unrealized Profit/Loss rettificato (aNUPL) di CryptoQuant, attribuita all'analista MorenoDV, indica che i detentori di lungo termine (LTH) stanno affrontando perdite non realizzate significative mentre BTC continua a scambiare ben al di sotto del proprio picco di ciclo. Gli indicatori on-chain come l'aNUPL sono diventati un quadro analitico standard per identificare la posizione di Bitcoin all'interno del suo più ampio ciclo di mercato quadriennale, integrando l'analisi tradizionale dei grafici di prezzo.

L'aNUPL indica condizioni di consolidamento dei minimi piuttosto che una capitolazione completa

L'NUPL rettificato misura il profitto e la perdita non realizzati filtrando le distorsioni causate dall'offerta inattiva. Le ultime letture mostrano l'aNUPL dei detentori di lungo termine al di sotto della media del mercato più ampio in territorio negativo, segnalando che gli investitori esperti stanno assorbendo perdite mark-to-market crescenti.

Questo indicatore ha un peso rilevante perché i precedenti minimi principali di Bitcoin si sono materializzati una volta che le perdite si sono estese oltre gli speculatori di breve termine per raggiungere i detentori consolidati. Durante il ciclo 2018, BTC è sceso da circa 20.000 dollari a circa 3.200 dollari, e nel 2022 è sceso da circa 69.000 dollari a quasi 15.500 dollari, con entrambi i minimi preceduti da periodi prolungati di aNUPL dei detentori di lungo termine in territorio negativo. Tuttavia, i livelli attuali rimangono comparatively moderati rispetto alle condizioni negative prolungate registrate durante i precedenti eventi di capitolazione macro.

I detentori di lungo termine sotto pressione crescente

Lo stress tra i detentori di lungo termine può influenzare direttamente le dinamiche di offerta. Questi investitori dimostrano tipicamente una convinzione più solida e una minore sensibilità alle oscillazioni di prezzo di breve termine. Qualora le perdite non realizzate continuassero ad ampliarsi, una parte di questi detentori potrebbe liquidare le proprie posizioni, generando un ulteriore giro di perdite realizzate e potenzialmente accelerando una fase di capitolazione.

Esiste anche uno scenario alternativo. I detentori meglio capitalizzati potrebbero assorbire le monete scaricate dagli investitori con costi di acquisto più elevati, restringendo progressivamente l'offerta disponibile e consentendo a BTC di stabilire una base più resiliente senza replicare i forti ribassi dei cicli passati. CryptoQuant ha in precedenza descritto questa dinamica come un trasferimento del dolore verso mani più forti. La struttura dei prezzi di Bitcoin tende inoltre a influenzare il mercato più ampio degli asset digitali, poiché BTC rappresenta storicamente una quota sostanziale della capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute, il che significa che i cambiamenti nella sua base di detentori e nelle dinamiche di offerta possono avere effetti sproporzionati sull'intero ecosistema.

Gli afflussi negli ETF spot su Bitcoin forniscono un compenso dal lato della domanda

La domanda degli ETF rappresenta un contrappeso significativo allo stress on-chain. Gli ETF spot su Bitcoin statunitensi, approvati dalla SEC a gennaio 2024 e canale di domanda strutturale inesistente durante i precedenti cicli ribassisti, hanno attratto circa 853,5 milioni di dollari di afflussi netti nella settimana terminata il 7 agosto, secondo i dati di SoSoValue, riflettendo un rinnovato interesse da parte degli investitori anche mentre BTC scambiava sotto una pressione sostenuta.

Sebbene incoraggianti, una singola settimana solida non conferma un ritorno durevole dell'accumulo istituzionale. I flussi degli ETF rimangono suscettibili a cambiamenti nelle condizioni di liquidità, nelle aspettative sui tassi di interesse e nel complessivo appetito per il rischio. Si consiglia agli investitori di valutare i flussi degli ETF insieme alle perdite realizzate, alla struttura dei prezzi e al comportamento dei detentori, piuttosto che considerarli come un indicatore di minimo isolato.

L'azione sui prezzi e le perdite realizzate determineranno la prossima fase

BTC scambiava intorno ai 64.200 dollari il 12 agosto, posizionando l'asset a circa il 50% sotto il proprio massimo di ciclo. Si prevede che la conferma successiva emergerà dal comportamento dei detentori piuttosto che da un singolo indicatore. Perdite più profonde dei detentori di lungo termine accompagnate da una forte vendita realizzata rafforzerebbero l'ipotesi di capitolazione.

Al contrario, se BTC mantenesse un minimo più elevato mentre l'aNUPL dei detentori di lungo termine tornasse verso lo zero, suggerirebbe che la pressione di vendita sta venendo assorbita. L'attuale panorama on-chain descrive un processo di consolidamento dei minimi in corso piuttosto che un minimo di mercato confermato.