Gli analisti di Bitcoin divisi su cosa accadrà dopo il tono falco della Fed

La Federal Reserve statunitense ha mantenuto invariati i tassi di interesse al 3,5%–3,75% per una quinta riunione consecutiva mercoledì, ma un raro voto 9-3 e le osservazioni falco del presidente Kevin Warsh hanno colto di sorpresa alcuni operatori di mercato. Bitcoin (BTC) ha reagito appena, scambiando in un intervallo ristretto intorno a $64.000 sia durante la decisione sia durante la conferenza stampa di Warsh, mentre le azioni scendevano e i rendimenti dei Treasury salivano. La reazione attenuata evidenzia come bitcoin abbia sempre più seguito le condizioni generali di liquidità, lasciando il suo precedente ruolo di copertura dall’inflazione a un comportamento più simile a quello di un asset risk ad alto beta.

Quattro analisti concordano sul fatto che la stretta falco della Fed cambi il quadro per gli asset rischiosi. Il punto di divergenza è se il vero test di bitcoin sia già arrivato o sia ancora a circa sei settimane di distanza.

Un dissenso insolito

Il tono falco era inequivocabile. Il Federal Open Market Committee ha votato 9-3 per mantenere invariati i tassi, con tre presidenti regionali della Fed — Beth Hammack di Cleveland, Neel Kashkari di Minneapolis e Lorie Logan di Dallas — contrari in favore di un rialzo. I dissensi a tre sono storicamente rari nel FOMC e in genere segnalano una profonda divisione interna sulla traiettoria della politica monetaria, rendendo le riunioni successive un punto focale per i trader che cercano di capire in quale direzione penda il comitato. Warsh ha aperto la conferenza stampa dichiarando che “non esiste un obiettivo di inflazione morbido”, ribadendo che per lui qualsiasi dato di inflazione sopra il 2% è inaccettabile.

Grachev: “Esito meno favorevole” per gli asset digitali

Andrei Grachev, managing partner di DWF Labs, ha espresso preoccupazione per ciò che la decisione falco indica sulla tolleranza della Fed al dolore economico.

“Questo è la Fed che dice ai mercati che non tollererà un’inflazione sopra il target anche al costo di un timore di rallentamento della crescita”, ha detto Grachev. “Per gli asset digitali, è l’esito meno favorevole sul tavolo in questo ciclo.”

Il suo ragionamento è diretto: “Politica più restrittiva, meno liquidità, [significa] carry più costoso.” Una liquidità più stretta rende più costose da mantenere le posizioni crypto a leva e finanziate in carry — strategie in cui i trader prendono in prestito a tassi bassi per detenere asset con rendimento o in apprezzamento — e questo può mettere pressione sul prezzo di bitcoin. Grachev si aspetta che il cambiamento nel posizionamento sia immediato, non graduale.

“Il posizionamento istituzionale dovrebbe diventare difensivo immediatamente, e gli asset risk-on subiranno il colpo maggiore”, ha detto.

Ha riconosciuto la resilienza di bitcoin ma ha offerto poco conforto sulle prospettive: “Bitcoin ha già retto durante una fase falco, ma una nuova sorpresa falco impatterebbe negativamente i prezzi.”

Köymen: una Fed restrittiva non è uno scenario in deterioramento

Can-Luca Köymen, investment strategist di Sygnum Bank, ha adottato una visione quasi opposta, in gran parte perché aveva già scontato la stretta falco.

“Questo era ampiamente l’esito che ci aspettavamo”, ha detto. “Il nostro scenario base era un mantenimento dei tassi, e un linguaggio falco che lo accompagni è coerente con un comitato che vuole preservare opzioni mentre il quadro energetico resta incerto.”

Per quanto riguarda bitcoin, Köymen ha sottolineato che una Fed restrittiva non equivale a un contesto macroeconomico in peggioramento.

“Il segnale è che il contesto macro resta restrittivo ancora per un po’ piuttosto che deteriorarsi”, ha detto. Ha aggiunto che l’orientamento costruttivo della sua società sulle crypto non si basava affatto su imminenti tagli dei tassi della Fed, ma “sul fatto che la pressione inflazionistica resti gestibile”, e la decisione di mercoledì non ha cambiato questo calcolo.

“Ciò che continuiamo a monitorare è il percorso del petrolio e se il recente miglioramento dei flussi ETF e dell’accumulo on-chain persista”, ha detto. Gli ETF spot su bitcoin, che hanno iniziato a negoziare nel gennaio 2024, sono diventati un canale principale per il capitale istituzionale e retail verso bitcoin, rendendo le tendenze dei flussi un indicatore molto seguito della domanda. L’accumulo on-chain si riferisce ai grandi detentori, o “whale”, che aumentano i propri saldi di bitcoin direttamente sulla blockchain anziché tramite derivati, un comportamento spesso interpretato come convinzione di lungo periodo.

Lee: la pressione colpirà prima Nasdaq e oro

Ryan Lee, chief analyst di Bitget, si è concentrato meno su bitcoin direttamente e più sugli asset che si aspetta assorbano la pressione immediata: Nasdaq e oro.

Secondo Lee, il tono falco della Fed aveva senso una volta considerato il petrolio. Il dato di inflazione più debole di giugno, ha argomentato, “è stato favorito da prezzi dell’energia che hanno invertito bruscamente dopo la perturbazione di Hormuz, e il comitato sa chiaramente che i dati di luglio includeranno quel premio”. A suo avviso, il dibattito è già andato oltre il fatto che la Fed tagli i tassi quest’anno.

“Il dibattito si è spostato sul fatto che la prossima mossa sia un rialzo”, ha detto Lee.

Ha offerto anche un po’ di incoraggiamento per i rialzisti, osservando che gli acquirenti non sono scomparsi. “La domanda istituzionale ha continuato ad assorbire gran parte della volatilità iniziale, suggerendo che gli investitori sono ancora disposti a comprare sui ribassi”, ha detto, segnalando che la disciplina nel buy-the-dip non si è rotta.

Tuttavia, si aspetta che eventuali pressioni negative si concentrino prima sui titoli tecnologici sensibili ai tassi. “Il Nasdaq 100 probabilmente subirà il peso maggiore di quel repricing poiché rendimenti più alti per più tempo continuano a pesare sulle valutazioni di crescita”, ha detto, aggiungendo che l’oro “potrebbe anch’esso subire pressioni se l’aumento dei rendimenti e un dollaro più forte dovessero prevalere sulla domanda di bene rifugio” — una previsione che non si è verificata mercoledì, quando l’oro ha chiuso in rialzo dello 0,27% a $4.048,99.

Coltman: la riunione di settembre è il vero rischio

Stephen Coltman, head of macro di 21Shares, è stato il più orientato al futuro dei quattro, indicando la riunione Fed di settembre come il vero rischio.

“Un sospiro di sollievo per gli investitori mentre la Fed mostra ancora una volta pazienza”, ha detto dell’esito di mercoledì. Ma è stato esplicito nel dire che il sollievo è temporaneo: “È però una scommessa, perché prepara una potenzialmente difficile riunione di settembre se l’inflazione dovesse restare scomodamente alta e il FOMC dovesse prendere una decisione difficile nel pieno della campagna politica delle Midterms”.

L’attenzione a settembre non è priva di fondamento. I futures sui fed funds prezzano ora una probabilità del 72% di un rialzo alla riunione di settembre, e tre presidenti regionali della Fed in carica hanno già dissentito mercoledì in favore di un aumento immediato.

Dove lascia bitcoin

Nessuno dei quattro analisti prevede un crollo, e nessuno prevede un rally. La divergenza riguarda soprattutto cosa monitorare dopo — liquidità più stretta, prezzi del petrolio e flussi ETF, oppure il FOMC di settembre — più che il fatto che bitcoin sia in pericolo imminente. Ciò che è chiaro è che il segnale macro più probabile a muovere bitcoin da qui in avanti non è un singolo dato sull’inflazione, ma il quadro cumulativo che il comitato ne ricava, con il triplo dissenso di mercoledì come avvertimento precoce che la pazienza mostrata potrebbe non durare.

Fonte: CoinDesk