Bitcoin si mantiene intorno ai 78.000 dollari dopo che una lettura dell'inflazione PCE più calda del previsto lo ha respinto da un massimo di 81.000 dollari, con una scadenza di opzioni da 6,4 miliardi di dollari, il primo discorso di Jackson Hole del presidente della Fed Kevin Warsh e i risultati di Nvidia che arrivano tutti entro 48 ore l'uno dall'altro.

Lo strumento CME FedWatch prezza ora una probabilità del 38,4% di un rialzo dei tassi a settembre, in calo dall'82% di un mese fa, con la prossima decisione della Fed attesa il 16 settembre. Gli analisti sono divisi su cosa accadrà: alcuni definiscono questa la fase finale di un mercato ribassista in via di consolidamento, mentre altri avvertono il rischio di una trappola rialzista se Bitcoin non riuscirà a superare gli 82.000 dollari.

Il rally che aveva brevemente spinto Bitcoin sopra gli 81.000 dollari è stato interrotto dal rapporto sull'inflazione, che ha cancellato circa 3.000 dollari dal suo prezzo in poche ore — un promemoria di quanto rapidamente il sentimento possa invertirsi quando il posizionamento è così esteso.

Il problema più grande per i trader di criptovalute in questo momento potrebbe essere il tempismo. Nelle prossime 48 ore convergono cinque catalizzatori distinti: dati economici, una gigantesca scadenza di opzioni, il primo grande discorso di un nuovo presidente della Fed, i risultati di Nvidia e una decisione sui tassi a tre settimane di distanza. Ognuno muove una leva diversa sul prezzo di Bitcoin, e insieme rendono questo uno dei periodi più determinanti dell'anno per la criptovaluta. Ecco perché ciascuno di questi conta per l'analisi del sentimento e dei fondamentali.

Inflazione e crescita, già agli atti

I due dati più importanti della settimana sono arrivati mercoledì mattina. Il rapporto Personal Consumption Expenditures (PCE) di luglio, l'indicatore dell'inflazione che la Federal Reserve osserva più da vicino, ha mostrato prezzi in aumento del 3,7% su base annua, più caldo della previsione del 3,6%, mentre il PCE core si è attestato al 3,3% come atteso. La seconda stima del PIL del secondo trimestre del governo è arrivata a una crescita annua dell'1,5%, con la spesa dei consumatori rivista al rialzo rispetto alla prima pubblicazione.

Il PCE conta più di qualsiasi altro indicatore dell'inflazione perché è quello che la Fed stessa prende come riferimento quando parla del suo obiettivo del 2% — non il più citato Consumer Price Index. Una lettura più calda lascia ai policymaker meno margine per giustificare un taglio dei tassi, e i dati sul PIL che mostrano una spesa solida eliminano qualsiasi argomento secondo cui l'economia abbia urgente bisogno di aiuto. Entrambe le letture sono ormai incorporate nella decisione di settembre, motivo per cui l'attenzione si sposta così rapidamente su ciò che i vertici della Fed diranno dopo.

Questa combinazione ha agito contro Bitcoin mercoledì. Le aspettative di tassi più alti per più tempo tendono a rafforzare il dollaro e ad alzare i rendimenti obbligazionari, entrambi fattori che sottraggono capitale agli asset che non generano rendimento. Bitcoin è sceso da sopra gli 81.000 dollari a sotto i 78.000 dollari entro poche ore dalla pubblicazione.

Venerdì arriva una scadenza di opzioni da 6,4 miliardi di dollari

Circa 6,4 miliardi di dollari in contratti di opzioni su Bitcoin scadono venerdì sull'exchange di derivati Deribit, lo stesso giorno del discorso chiave di Jackson Hole. I trader osservano un livello chiamato max pain, il prezzo al quale il maggior numero di contratti scade senza valore, che attualmente si colloca intorno ai 68.000 dollari — al di sotto del prezzo attuale di Bitcoin.

Scadenze di questa entità contano perché le società che hanno venduto quelle opzioni devono coprire la propria esposizione acquistando o vendendo Bitcoin reale man mano che il prezzo si muove, e un portafoglio da 6,4 miliardi di dollari genera un flusso di copertura sufficiente a muovere il mercato da solo, indipendentemente da qualsiasi notizia. Più ampio è il divario tra prezzo spot e max pain, più tale attività di copertura tende a intensificarsi in avvicinamento al regolamento. Il fatto che la scadenza coincida con il discorso chiave di Jackson Hole aumenta solo le probabilità di movimenti fuori misura, poiché i flussi di copertura e le reazioni ai titoli possono cadere nella stessa finestra negoziale.

Se Bitcoin rimane ben sopra il max pain fino a venerdì, i dealer che hanno venduto call option potrebbero dover continuare ad acquistare l'attività sottostante per mantenersi coperti, il che può aggiungere pressione al rialzo. Se invece il prezzo viene attratto verso la zona dei 68.000 dollari, quella dinamica si inverte — e scadenze di questa entità tendono ad aumentare la volatilità in ogni caso, man mano che le posizioni si chiudono.

I risultati di Nvidia, dopo la chiusura

I degens seguono Bitcoin come Wall Street segue Nvidia. Nvidia pubblica i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura di mercoledì, con Wall Street che prevede circa 92,3 miliardi di dollari di ricavi. L'azienda conta per i trader di criptovalute perché è il più chiaro indicatore di quanto denaro stia ancora fluendo nella spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale, e gran parte del rally di Bitcoin di quest'anno si è mosso in tandem con l'entusiasmo per i titoli AI più che per conto proprio.

Quando gli investitori si sentono fiduciosi sui utili tecnologici, tendono ad aumentare l'esposizione lungo l'intera curva del rischio, criptovalute incluse. I titoli AI e tecnologici stanno attualmente trainando l'S&P 500, ma si trovano anche in uno stato d'animo molto rischioso che i trader prudenti potrebbero non voler toccare.

Un risultato forte con una guida fiduciosa potrebbe attrarre più capitale verso gli asset rischiosi in generale e prolungare l'acquisto dei ribassi di mercoledì su Bitcoin. Un risultato deludente, o una guida prudente sulla spesa AI, potrebbe fare l'opposto e trascinare giù insieme titoli tecnologici e criptovalute, data la stretta correlazione tra i due quest'anno.

Il primo test di Warsh a Jackson Hole

Kevin Warsh, che ha assunto l'incarico di presidente della Fed a maggio, terrà venerdì il suo primo discorso chiave al simposio di Jackson Hole della Fed. Le sue osservazioni arrivano tre settimane prima della decisione sui tassi del 16 settembre, quando i policymaker pubblicheranno anche proiezioni economiche aggiornate, come riportato da Decrypt.

È la prima volta che i mercati possono sentire come un nuovo presidente della Fed parla effettivamente di politica, e non solo cosa dicono i dati. Il simposio del Wyoming è storicamente il palco in cui i presidenti della Fed segnalano svolte di politica — discorsi chiave passati hanno delineato grandi inversioni nei cicli dei tassi — motivo per cui i trader analizzano il tono tanto quanto le parole, dato che una singola frase sul rischio di inflazione o sulla debolezza del mercato del lavoro può spostare le aspettative sui tassi per settimane.

Un tono accommodante che ridimensiona la lettura calda del PCE e si appoggia su un mercato del lavoro più debole potrebbe spingere più in basso rendimenti e dollaro — la stessa combinazione che ha alimentato il rally di questo mese. Un tono restrittivo che insiste sul rischio di inflazione potrebbe fare l'opposto e prolungare il pullback di mercoledì nel weekend.

Il pricing dei futures ha già cambiato drasticamente direzione nell'ultimo mese. Lo strumento CME FedWatch, che converte le scommesse del mercato obbligazionario in probabilità sulle decisioni sui tassi, mostra ora una probabilità del 38,4% di un rialzo dei tassi a settembre, in calo dall'82% di un mese fa, con il 61,6% orientato verso nessun cambiamento.

Dove sta fluendo realmente il denaro

Gli ETF spot statunitensi su Bitcoin ed Ethereum hanno attirato 2,6 miliardi di dollari in nuovi capitali la settimana scorsa, la loro migliore settimana da ottobre 2025, anche se la maggior parte della crescita dei fondi è derivata dal semplice apprezzamento delle monete esistenti.

I flussi degli ETF sono il segnale in tempo reale più pulito della domanda istituzionale, separato dal trading retail e dalla speculazione sui derivati. La contrazione dell'offerta sugli exchange è un'altra statistica da seguire, perché lascia meno monete disponibili da vendere su qualsiasi nuova domanda, rendendo il prezzo più sensibile sia alla pressione in acquisto che in vendita rispetto a un mercato più profondo.

Quella scarsità ha contribuito ad alimentare uno short squeeze la settimana scorsa, quando i trader che scommettevano sul calo dei prezzi sono stati costretti a riacquistare in perdita, cancellando circa 3 miliardi di dollari di posizioni ribassiste in un solo giorno. Se gli afflussi negli ETF continuano mentre l'offerta sugli exchange continua a contrarsi, le stesse dinamiche potrebbero spingere il prezzo più in alto con acquisti relativamente modesti; un'inversione verso deflussi sostenuti rimuoverebbe quel supporto altrettanto rapidamente. Per i lettori che seguono cosa accadrà dopo queste 48 ore, la decisione sui tassi del 16 settembre con le relative proiezioni è il prossimo appuntamento previsto.