Un working paper pubblicato dalla Bank for International Settlements (BIS) — l'istituzione con sede a Basilea nota come la banca centrale delle banche centrali — rileva che tassi più alti sui depositi bancari possono rallentare la crescita degli stablecoin, poiché i risparmiatori spostano denaro verso conti fruttiferi. I ricercatori Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro hanno analizzato dati settimanali statunitensi da gennaio 2019 a giugno 2025. I loro risultati mostrano che USDC risponde più fortemente agli aumenti dei tassi sui depositi rispetto a USDT, e che la domanda di stablecoin si indebolisce quando i rendimenti dei depositi bancari diventano più competitivi, in particolare quando il federal funds rate statunitense supera circa il 3%.

Lo studio, pubblicato il 13 ottobre 2026 come BIS Working Paper 1382, esamina se stablecoin e depositi bancari competano per gli stessi fondi. Secondo il paper, un aumento di un punto base dei tassi sui depositi corrisponde a circa tre punti percentuali in meno di crescita della capitalizzazione di mercato degli stablecoin su 10 settimane. Un approccio con variabili strumentali ha prodotto una stima dell'effetto più ampia, di circa nove punti percentuali.

Tassi sui depositi più alti riducono la crescita del mercato degli stablecoin

Durante il periodo di studio, la capitalizzazione di mercato degli stablecoin è cresciuta da meno di 5 miliardi di dollari a oltre 220 miliardi di dollari, pur dimostrandosi sensibile alle variazioni dei tassi sui depositi. La crescita media della capitalizzazione su 10 settimane nel periodo è stata di circa il 15%. Gli stablecoin sono token digitali ancorati a valute fiat come il dollaro statunitense, il che li rende la categoria crittografica più direttamente paragonabile ai depositi bancari.

I ricercatori hanno inoltre individuato una soglia vicina a un federal funds rate del 3%. Al di sotto di tale livello, le banche tendono a trasferire ai depositanti aumenti dei tassi limitati. Al di sopra, la pressione competitiva spinge le banche a offrire rendimenti migliori, rendendo gli stablecoin non fruttiferi meno attraenti per i detentori.

USDC mostra una risposta più forte di USDT

L'effetto è variato tra le due principali stablecoin. USDC, emesso da Circle, ha registrato circa 4,8 punti percentuali in meno di crescita della capitalizzazione di mercato per ogni aumento di un punto base dei tassi sui depositi, mentre USDT, emesso da Tether, ha mostrato una risposta minore di circa 1,9 punti percentuali. Il paper associa USDC più strettamente alle istituzioni statunitensi, mentre USDT mantiene una presenza offshore più marcata.

Tuttavia, l'effetto sostituzione non si è limitato alle partecipazioni dirette in stablecoin. I ricercatori hanno rilevato che la relazione valeva anche per gli stablecoin utilizzati nei protocolli di finanza decentralizzata (DeFi). Al contrario, i tassi sui depositi bancari non hanno avuto alcun effetto significativo sugli altri asset crittografici al di fuori della degli stablecoin, evidenziando che la sensibilità è specifica degli stablecoin e non degli asset crittografici in generale.

Lo studio traccia la politica monetaria e la domanda di stablecoin

L'analisi copre periodi di tassi d'interesse bassi, il successivo inasprimento monetario e la rapida espansione del mercato degli stablecoin. Poiché la maggior parte degli stablecoin non paga interessi ai detentori, rendimenti più alti sui depositi bancari possono cambiare il luogo in cui gli investitori custodiscono il proprio denaro. Questa dinamica mette gli stablecoin in diretta concorrenza con i depositi bancari per i risparmi sensibili ai tassi, una questione che interseca direttamente le preoccupazioni delle banche centrali riguardo al finanziamento tramite depositi — come riflette la pubblicazione stessa della ricerca da parte della BIS.

I risultati identificano la determinazione dei tassi sui depositi bancari come un fattore associato alla crescita degli stablecoin. Collegano inoltre la domanda di stablecoin alle condizioni monetarie più ampie, in particolare quando il federal funds rate supera circa il 3%, il livello al quale la concorrenza per i depositi si intensifica. Poiché il campione termina a giugno 2025, le stime descrivono contesti di tassi storici piuttosto che le condizioni attuali, lasciando la soglia individuata come punto di riferimento per monitorare come l'interazione tra concorrenza sui depositi e crescita degli stablecoin evolve al mutare delle condizioni.