La nota di Bessent a Camp David dimostra che “la fine è vicina”
Punti chiave
- •Una fotografia Reuters da Camp David sembrava mostrare una nota sull’acquisto di 5 miliardi-10 miliardi di dollari di yen giapponese.
- •Il Giappone è descritto come il maggiore detentore estero del debito pubblico statunitense, con oltre 1,1 trilioni di dollari in Treasury bond.
- •L’articolo afferma che uno yen più debole potrebbe costringere gli investitori giapponesi a vendere bond statunitensi, mettendo sotto pressione al rialzo i tassi d’interesse negli Stati Uniti.
- •Riporta che il Tesoro potrebbe finanziare gli acquisti di yen vendendo riserve in euro invece di stampare nuovi dollari.
- •L’editoriale avverte che un proseguimento degli interventi valutari e lo smantellamento del carry trade in yen potrebbero stressare i mercati obbligazionari e richiedere un sostegno della Federal Reserve.
La nota di Bessent a Camp David dimostra che "la fine è vicina"
Ed Steer
Il lettore Brad Robertson mi ha inviato questo pezzo di opinione-editoriale dal sito halturnerradioshow.com, pubblicato lì domenica mattina EDT — e collegato qui . È così importante che non ho pensato di aspettare la rubrica di martedì per pubblicarlo... quindi eccolo adesso.
Che questo scenario si sviluppi rapidamente nei prossimi giorni... oppure nelle prossime settimane o mesi... non è noto... ma a questo punto non importa davvero, nell’ambito dell’esperimento mondiale durato oltre 50 anni con le valute fiat. È un processo che non solo sta accelerando... ma che ora è irreversibile. -- Ed
OPINION-EDITORIAL (Op-Ed) -- Il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent, venerdì 31 luglio, ha mostrato un elenco di "cose da fare" durante la riunione di gabinetto del presidente Donald Trump, indicando che stava valutando acquisti statunitensi di yen giapponese per un valore compreso tra 5 miliardi e 10 miliardi di dollari, come mostra una fotografia Reuters scattata durante l’incontro tenutosi a Camp David.
Il vero panico non è nel Golfo. È nei bilanci.
Mentre il mondo si concentra sul fatto che l’ultima minaccia di Trump, "locked and loaded", sia un altro bluff, la vera storia si sta svolgendo non nello Stretto di Hormuz ma sui mercati dei cambi. Ieri, il segretario al Tesoro Bessent è stato fotografato con una lista di "To Do" che recitava: "Buy Japanese Yen (JPY) 5-10 billion dollars." Non si annota su un taccuino un intervento valutario da dieci miliardi di dollari per una riunione di routine. Lo si fa quando la terza economia del mondo sta per far detonare il mercato obbligazionario globale.
[E non dimenticate l’intervento quasi simultaneo della Fed per sostenere la rupia indiana! -- Ed]
Questo è il fronte economico della stessa guerra di cui avete appena letto. Mentre l’esercito statunitense ha esaurito le munizioni per sostenere una campagna aerea, il Tesoro degli Stati Uniti sta esaurendo la credibilità per sostenere una campagna finanziaria.
La trappola del Giappone
Il Giappone è il maggiore detentore estero del debito pubblico statunitense, con oltre 1,1 trilioni di dollari in Treasury bond. Ha anche un’economia che viene ridotta in polvere dalla stessa crisi energetica che sta soffocando il resto del mondo. Il prezzo del LNG—il combustibile che il Giappone deve importare per tenere accese le luci—è aumentato del 77,5% su base annua. Ciò significa che la bilancia commerciale del Giappone sta sanguinando, e la sua valuta, lo yen, è crollata a un minimo di 15 anni rispetto al dollaro.
Uno yen in caduta libera è una catastrofe per il Giappone. Rende ancora più costosa l’energia importata, schiacciando i consumi interni e la produzione industriale. Ma uno yen in crollo è anche una minaccia esistenziale per gli Stati Uniti, per un semplice motivo: gli investitori giapponesi, che per decenni hanno preso in prestito yen a basso costo per acquistare asset americani a rendimento più elevato, stanno ora affrontando una margin call di proporzioni storiche. Se lo yen scende troppo, sono costretti a vendere quei bond statunitensi per coprire le perdite.
Se il Giappone vende Treasury statunitensi in grandi quantità, i tassi d’interesse negli Stati Uniti schizzano verso l’alto. Se i tassi d’interesse negli Stati Uniti aumentano bruscamente, il mercato immobiliare americano, il mercato azionario e il bilancio federale si incrinano simultaneamente. Così gli Stati Uniti si ritrovano nell’assurda posizione di dover sostenere lo yen giapponese—not per altruismo, ma perché il Giappone sta puntando una pistola alla testa del mercato obbligazionario globale.
L’euro viene sacrificato
È qui che la nota di Bessent diventa amaramente comica. Il Tesoro degli Stati Uniti non sta comprando yen con dollari appena stampati—questo aggiungerebbe solo carburante inflazionistico a un incendio già fuori controllo. Invece, sta vendendo le proprie riserve in euro per finanziare l’acquisto di yen. La logica è semplice: sacrificare la valuta dell’eurozona per salvare il dollaro dalle conseguenze di una possibile svendita di bond giapponesi.
Questa è economia da voodoo alla fine di un impero. Gli Stati Uniti sono ora impegnati attivamente in una guerra valutaria contro i propri alleati—scaricando asset europei per sostenere un sistema finanziario giapponese strutturalmente insolvente sotto il peso di costi energetici che non può controllare. È "Zombie QE", l’uso di strumenti macroeconomici bizzarri e pericolosamente poco seri per riportare in vita mercati morti dall’altra parte del mondo. È un indicatore da grande depressione.
Il prossimo domino
La Banca centrale europea per ora è rimasta in silenzio, ma non potrà ignorarlo per sempre. Gli Stati Uniti stanno di fatto esportando la propria instabilità finanziaria nell’eurozona indebolendo l’euro in un momento in cui l’Europa sta già affrontando una crisi del diesel, un crollo della produzione industriale e livelli di stoccaggio del gas che non basteranno per superare l’inverno. Se la BCE reagisce—vendendo le proprie riserve in dollari per difendere l’euro—la guerra civile tra banche centrali diventa reale, e l’intero sistema valutario fiat post-1971 affronta una crisi di fiducia che non può sopravvivere.
Nel frattempo, il rendimento del titolo di Stato giapponese a 10 anni si sta avvicinando a livelli che rendono matematicamente impossibile il servizio del debito sovrano del Giappone. La Banca del Giappone è intrappolata: aumentare i tassi per difendere lo yen significherebbe mandare in bancarotta il proprio governo; tagliare i tassi farebbe precipitare lo yen, innescando la svendita di bond che si vuole evitare.
Cosa significa per le prossime settimane
La "fuga di notizie" di Bessent non è un evento isolato. È la prima crepa visibile in una diga che sta per cedere. Il Tesoro degli Stati Uniti non conduce interventi valutari coordinati per una turbolenza ordinaria. Lo fa quando il sistema è a poche ore o a pochi giorni da un collasso a cascata .
Ecco cosa è probabile che accada :
Continued Yen Intervention: Gli Stati Uniti e il Giappone continueranno a sostenere lo yen tramite operazioni dirette di mercato. Questo funzionerà per giorni, forse settimane. Non risolverà il problema di fondo, che è il fatto che il Giappone non può permettersi le importazioni energetiche ai tassi di cambio attuali.
ECB Retaliation Risk: Se l’euro si indebolisce troppo, la BCE sarà costretta a reagire—sia a livello verbale, con proprie minacce di intervento, sia direttamente, vendendo dollari. Questo trasformerebbe una crisi gestita in un conflitto aperto tra banche centrali.
The Carry Trade Unwind: Anche se lo yen si stabilizzasse temporaneamente, il più ampio smantellamento del carry trade in yen continuerebbe. Ciò significa ulteriore pressione al ribasso su azioni e bond statunitensi, e ulteriore pressione al rialzo sui rendimenti.
A Bond Market Accident: A un certo punto, una grande istituzione giapponese—un fondo pensione, una banca, una compagnia assicurativa—sarà costretta a liquidare un blocco significativo di Treasury statunitensi per soddisfare le margin call. Quando ciò accadrà, il mercato obbligazionario si bloccherà e la Federal Reserve sarà costretta a intervenire come acquirente di ultima istanza, monetizzando il debito e ponendo ufficialmente fine alla finzione che la posizione fiscale degli Stati Uniti sia sostenibile.
La sintesi
La situazione militare e quella finanziaria sono due fronti della stessa guerra. Gli Stati Uniti non possono sostenere la campagna militare perché il carburante e le munizioni si sono esauriti. Gli Stati Uniti non possono sostenere il sistema finanziario perché si sono esauriti la credibilità e la pazienza dei creditori. Entrambe sono manifestazioni della stessa realtà di fondo: l’ordine petrodollaro post-1971, che dipendeva da energia a basso costo e da nazioni creditrici sottomesse, si sta dissolvendo.
Trump può bluffare attraverso un altro round di "peace talks". Il Tesoro può stampare moneta per un altro round di interventi valutari. Ma nessuno dei due può creare un barile di greggio sour, un metro cubo di gas naturale o la fiducia di un creditore che ha capito che il collaterale non c’è più. La guerra sta finendo. Il sistema finanziario sta finendo. Quello a cui stiamo assistendo ora è l’atto finale di entrambi .
Informazioni sull’autore
Ed Steer
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L’analisi quotidiana di Ed Steer sui mercati dell’oro e dell’argento
Dopo otto anni di scrittura sui metalli preziosi per Casey Research, le persone di Stansberry & Associates— che avevano da poco acquistato la quota di controllo della società—decisero che la mia rubrica di ‘niche market’ non rientrava nei loro piani.
Da quando Casey Research ebbe la gentilezza di offrirmi una rubrica autonoma, essa divenne quasi da subito il loro blog più apprezzato—e lo è rimasta fino a oggi...