Base, la rete layer-2 di Ethereum sviluppata da Coinbase, ha registrato il maggiore aumento giornaliero della capitalizzazione di mercato dei Treasury USA tokenizzati tra tutte le blockchain monitorate, aggiungendo 636.000 dollari alle proprie holdings on-chain di debito governativo.

Numeri piccoli, segnale importante

Il mercato dei Treasury USA tokenizzati è diventato uno dei verticali in più rapida crescita nel settore crypto. La capitalizzazione on-chain totale di questi prodotti si colloca oggi tra 13,6 e 16,2 miliardi di dollari sulle blockchain pubbliche, circa il triplo rispetto all'inizio del 2025. La crescita ha seguito un cambiamento più ampio in cui gli investitori istituzionali, attratti dai rendimenti dei Treasury, hanno cercato modi di detenere asset fruttiferi on-chain come parte delle proprie strategie di asset digitali.

La quota di Base su questo mercato rimane modesta. Il total value locked (TVL) dei real-world asset (RWA) legati ai Treasury sulla rete è di circa 37,95 milioni di dollari, secondo i dati di DefiLlama. La maggior parte proviene da Spiko, un emittente di prodotti treasury tokenizzati che ha fatto di Base uno dei suoi principali canali di distribuzione.

Per contesto, la mainnet di Ethereum e BNB Chain continuano a dominare il panorama dei Treasury tokenizzati, con miliardi di dollari di capitalizzazione ciascuna. Il guadagno giornaliero di 636.000 dollari ha portato Base davanti a tutte le altre chain monitorate nella giornata di riferimento, suggerendo che nuovo capitale sta iniziando a esplorare le opzioni layer-2 per asset on-chain fruttiferi anziché rivolgersi di default alla mainnet di Ethereum. I costi di transazione inferiori sulle reti layer-2 rispetto alla mainnet di Ethereum sono uno dei fattori che le ha rese sempre più valide per asset che potrebbero richiedere frequenti attività di emissione, rimborso o trasferimento.

Chi sta costruendo le infrastrutture

Il fondo BUIDL di BlackRock, lanciato su Ethereum, è stato uno dei catalizzatori che hanno legittimato la categoria presso gli allocatori istituzionali. Circle con la sua controllata Hashnote, Ondo Finance e Anemoy (operante tramite Centrifuge) hanno tutti ritagliato posizioni in questo spazio.

Su Base in particolare, Spiko è emersa come fornitore principale. L'azienda offre debito governativo a breve durata tokenizzato pensato per l'uso istituzionale, consentendo ai detentori di percepire i rendimenti dei Treasury senza uscire dall'ambiente blockchain.

Il problema (o l'opportunità) dello 0,2%

Il mercato complessivo dei T-bill a breve durata è valutato a circa 6.600 miliardi di dollari. Le versioni tokenizzate ne rappresentano attualmente circa lo 0,2%. Anche dopo il triplicarsi delle dimensioni dall'inizio del 2025, i Treasury on-chain restano una frazione minima del mondo del reddito fisso. La velocità con cui gli emittenti si espanderanno su chain aggiuntive come Base, e se i totali RWA su queste reti continueranno a crescere in modo composto partendo dalle attuali basi ridotte, indicherà se i Treasury tokenizzati si stanno effettivamente allargando oltre la mainnet di Ethereum e BNB Chain.

Per Base, la logica strategica è rilevante. Coinbase ha trascorso gli ultimi due anni a posizionarsi come punto di ingresso compliant e adatto agli istituzionali nel mondo crypto. Una rete layer-2 che ospita debito governativo fruttifero si inserisce in questa narrazione, offrendo agli utenti istituzionali una ragione per impiegare capitale su Base oltre la semplice speculazione DeFi e fornendo alla rete un TVL stabile che non evapora quando i prezzi dei token calano.