La Corea del Sud ha recentemente annunciato piani per aumentare le proprie riserve auree, ma finora ha acquisito solo un diverso tipo di carta.

Secondo un deposito presso la U.S. Securities and Exchange Commission, la Bank of Korea ha acquistato nel secondo trimestre 679.765 quote dell'ETF SPDR Gold Trust. Le partecipazioni ETF della banca centrale erano valutate 354,5 miliardi di won (250,41 milioni di dollari) alla fine di giugno. L'acquisto desta attenzione perché gli acquisti diretti di ETF sull'oro da parte delle banche centrali sono poco comuni; le autorità monetarie hanno storicamente preferito il metallo fisico allocato intestato a proprio nome.

Gli ETF offrono agli investitori un modo comodo per ottenere esposizione al mercato dell'oro, ma possedere quote di ETF non equivale a detenere oro fisico. Un ETF rappresenta un paniere di investimenti che viene scambiato sul mercato come un'unica entità. Può replicare una singola materia prima, come il petrolio, o detenere un'ampia gamma di attività come azioni tecnologiche; la composizione dei titoli in un ETF è limitata solo dall'immaginazione. Come le azioni, gli ETF vengono venduti in quote su un mercato regolamentato, con prezzi che salgono e scendono durante la giornata di negoziazione man mano che vengono comprati e venduti, proprio come un'azione o un'obbligazione.

Un ETF garantito da oro replica in genere il prezzo del metallo giallo, ma entrano in gioco altre dinamiche, quindi la correlazione non è uno a uno. L'aspetto più significativo è che, sebbene un ETF sull'oro sia un modo comodo per puntare sul prezzo dell'oro, il detentore non possiede alcun oro: ha solo della carta. Non si può nemmeno essere certi che il fondo possieda tutto l'oro dichiarato; gli investitori si fidano della parola del fondo. Ciò è particolarmente vero quando un fondo registra forti afflussi, uno scenario in cui si sono verificati difficoltà o ritardi nell'ottenere il metallo fisico.

L'ETF SPDR è il più grande fondo garantito da oro al mondo. Il fondo, con sede negli Stati Uniti, detiene oro a New York e Londra.

"In un contesto di rischi geopolitici accresciuti, l'interesse per l'oro come bene rifugio è aumentato e abbiamo stabilito che la BOK dovesse accrescere le sue riserve auree relativamente ridotte", ha dichiarato Jung Hee-sup, direttore del gruppo di gestione delle riserve della Bank of Korea.

Tuttavia, non è questo ciò che sta facendo la banca centrale. Non sta comprando oro: sta comprando carta garantita da oro, scambiando un insieme di rischi di controparte con un altro.

Il rischio di controparte, in termini semplici, è la possibilità che la parte dall'altro lato di una transazione non adempia al proprio obbligo. Ad esempio, se si presta a un amico 200 dollari, c'è sempre la possibilità che il denaro non venga restituito; quella possibilità è il rischio di controparte che si assume.

Gli ETF introducono un elevato livello di rischio di controparte. L'ETF potrebbe avere difficoltà a reperire il metallo e potrebbe non essere coperto in misura adeguata. Il fondo potrebbe essere gestito male o persino chiuso. Altre parti potrebbero bloccare l'accesso al fondo o confiscare le quote. In altre parole, acquistare un ETF introduce molti degli stessi rischi che le banche centrali cercano di evitare detenendo oro.

Le banche centrali stanno accumulando oro per proteggersi dai rischi di controparte insiti nel dollaro. Sono preoccupate per la cattiva gestione fiscale degli Stati Uniti e per il loro debito in costante aumento, oltre che per l'uso del dollaro come arma e per la prospettiva che gli USA utilizzino la propria valuta come leva di politica estera. Acquistare un ETF sull'oro con sede negli Stati Uniti, da questa prospettiva, è un po' come saltare dalla padella alla brace. La tendenza all'acquisto su vasta scala è ben documentata: secondo i dati del World Gold Council, le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato oro a ritmi annuali storicamente elevati negli ultimi anni, compresi volumi annuali da record all'inizio di questo decennio, spinte in larga misura dalla diversificazione delle riserve lontano dal dollaro.

La Corea del Sud ha comunque in programma di aumentare le proprie riserve di oro fisico. All'inizio di questo mese ha annunciato un quadro per acquistare oro dai minerari sudcoreani a prezzi spot internazionali. La Korea Exchange e la Korea Securities Depository faciliteranno le transazioni, con il produttore nazionale LS MnM e Korea Zinc a fornire l'oro idoneo. I due minerari sudcoreani producono da 4 a 5 tonnellate di oro all'anno. I funzionari affermano che la Bank of Korea acquisterà una parte di quella produzione "quando le condizioni di mercato e di gestione delle riserve saranno favorevoli".

La struttura del programma consentirà alla Bank of Korea di regolare le transazioni in won sudcoreani, il che significa che non dovrà attingere alle proprie riserve in valuta estera. L'oro, secondo quanto riportato, sarà custodito in Corea del Sud; la maggior parte delle riserve auree del paese è attualmente conservata in caveau di Londra. Il metallo custodito a livello domestico e regolato in won andrebbe a risolvere esattamente le preoccupazioni giurisdizionali e di controparte sollevate riguardo alla detenzione dell'ETF.

L'ultima volta che la Bank of Korea ha ampliato le proprie riserve auree risale a 13 anni fa. Il paese detiene attualmente poco più di 104 tonnellate di oro, circa l'1,1% delle riserve totali: una quota ben al di sotto di quella di molte banche centrali omologhe, dove l'oro costituisce in genere una porzione sostanzialmente maggiore delle riserve ufficiali.

Jung Hyun-jong, analista di Korea Investment and Securities, ha affermato che il rinnovato interesse della banca centrale per l'oro fa parte di una tendenza più ampia in Corea del Sud.

"In passato, la domanda di gioielli rappresentava più della metà del mercato dell'oro, ma le quote della domanda di investimento e delle banche centrali sono aumentate nettamente negli ultimi anni. Ciò suggerisce che l'oro stia cambiando status, da semplice bene di consumo a attività finanziaria e valuta alternativa in grado di fungere da copertura contro i rischi geopolitici, l'inflazione e il deprezzamento della valuta."

L'articolo è stato scritto da Mike Maharrey e pubblicato da GoldSeek.