La Banca del Giappone (BOJ) venerdì ha innalzato il tasso di riferimento dall'1% all'1,25%, il livello più alto dal 1995, nell'ambito dei suoi sforzi per contrastare le tensioni economiche e normalizzare i costi di finanziamento. L'aumento segna il primo rialzo da giugno e avvicina la banca centrale ai tassi neutrali, allontanandola ulteriormente dall'era del finanziamento a basso costo in yen. Un tasso neutrale è quello che né stimola né frena l'economia, mentre l'era del finanziamento a basso costo in yen indica il lungo periodo in cui i tassi giapponesi prossimi allo zero hanno consentito agli investitori di prendere a prestito la valuta a costi minimi per investire in attività più remunerative all'estero.

Gli Stati Uniti avevano in precedenza spinto il Giappone ad alzare i tassi d'interesse prima. Negli ultimi anni la BOJ aveva generalmente atteso sei mesi tra un rialzo e l'altro, ma l'ultimo aumento è arrivato dopo soli tre. Il segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent aveva chiesto al governatore della BOJ Kazuo Ueda di adottare adeguate misure di politica monetaria per frenare l indebolimento dello yen.

"Ho informazioni che il mercato non ha, e la mia convinzione è che il governo giapponese e la BOJ faranno ciò che porterà a uno yen più forte", ha dichiarato Bessent.

Oltre alla spinta sui tassi, gli Stati Uniti sono intervenuti il mese scorso per sostenere lo yen ai minimi di 40 anni — il primo intervento congiunto dal 2011, quando i due paesi avevano collaborato per indebolire uno yen eccessivamente forte dopo il devastante terremoto e tsunami nel Giappone orientale.

Il Giappone si unisce all'ondata globale di inasprimento

Spinto da rischi inflazionistici globali condivisi, tra cui la crisi energetica legata alla guerra in Iran, i bilanci espans e il boom degli investimenti di capitale nell'AI, l'inasprimento monetario del Giappone segue i rialzi precedenti delle banche centrali europee e statunitensi. Le banche centrali su entrambe le sponde dell'Atlantico si sono mosse nella stessa direzione nelle ultime settimane.

La Federal Reserve ha alzato i tassi mercoledì, il primo rialzo in oltre tre anni, portando il target range da 3,5%–3,75% a 3,75%–4%. Le mosse all'estero hanno costituito lo sfondo per l'inasprimento della BOJ pochi giorni dopo. La decisione unanime della Fed è stata ampiamente in contrasto con il presidente Donald Trump, che aveva spinto pubblicamente per un taglio dei tassi. Anche la Banca Centrale Europea ha alzato il tasso d'interesse al 2,5% a inizio settembre. Un inasprimento simultaneo di Fed, BCE e BOJ fa salire i costi di finanziamento nelle principali economie nello stesso momento, anziché in un singolo mercato.

I rialzi dei tassi rafforzano normalmente la valuta di un paese, poiché rendimenti più alti attraggono capitali internazionali. Il Giappone, tuttavia, affronta una combinazione distintiva di ostacoli — uno yen ostinatamente debole, prezzi in aumento e una popolazione in calo — che ha fortemente influenzato la decisione della banca. Sette membri del consiglio hanno approvato il rialzo del tasso di politica monetaria, mentre due hanno votato contro.

Lo yen si indebolisce nonostante il rialzo della BOJ

L'aumento dei tassi non ha rafforzato immediatamente lo yen giapponese. La valuta è scesa di quasi lo 0,8% contro il dollaro a 157,15 dopo la decisione della BOJ, poiché gli investitori si sono concentrati sui due voti dissenienti e sull'orientamento cauto della politica monetaria della banca centrale. Voti divisi di questo tipo segnalano che i membri del consiglio non sono uniti sul ritmo dell'inasprimento, ed è per questo che i trader li valutano con la stessa attenzione della decisione stessa.

La reazione sottolinea le difficoltà che la BOJ deve affrontare. Tassi d'interesse giapponesi più alti possono rendere più attraenti gli attivi denominati in yen, ma la valuta resta sotto pressione quando i tassi nelle altre grandi economie sono molto più elevati.

Lo yen debole è rilevante anche per le famiglie giapponesi. Poiché il Giappone dipende fortemente dall'importazione di energia e di altri beni, una valuta più debole fa salire i costi delle importazioni e aggiunge pressione inflazionistica.

Le autorità giapponesi hanno speso circa 96,5 miliardi di dollari per sostenere la valuta attraverso un intervento congiunto con gli Stati Uniti da fine luglio a fine agosto, dopo che lo yen era sceso ai minimi di 40 anni.

Prima dell'annuncio della BOJ di venerdì, gli indicatori economici ufficiali avevano mostrato un lieve rallentamento dell'inflazione. L'inflazione core di agosto è scesa all'1,7% dall'1,8%, rimanendo vicina al target del 2% della BOJ. Il dato più moderato non ha impedito al consiglio di procedere con il rialzo. L'andamento dell'inflazione da qui in avanti — con la banca che indica la domanda di AI e i costi delle importazioni come forze al rialzo persistenti — sarà un parametro chiave per la velocità dei successivi passi verso tassi neutrali.

La BOJ: la domanda di AI fa salire i

Secondo dichiarazioni precedenti della BOJ, l'AI dovrebbe agire come forza deflazionistica nel medio-lungo termine, aumentando l'efficienza dei lavoratori e delle imprese. Nel breve termine, tuttavia, la banca centrale ha avvertito che l'effetto sarà probabilmente inflazionistico, poiché l'afflusso di investimenti di capitale nell'AI stimola la domanda e spinge i prezzi al rialzo prima che la produttività si adegui.

"L'aumento della domanda derivante dallo sviluppo dell'AI eserciterà una pressione al rialzo sia sull'attività economica sia sui prezzi. Inoltre, i prezzi di mercato globali di articoli come chip di memoria e filo di rame stanno aumentando in riflessione delle condizioni globali di domanda e offerta, dando un'ulteriore spinta al rialzo dei prezzi in Giappone", ha osservato la banca.

La BOJ si attende che la domanda legata all'AI continui a influire sull'economia nel suo complesso, mentre l'impatto persistente della debolezza dello yen sui costi delle importazioni potrebbe mantenere elevata l'inflazione interna. "Le nostre stime suggeriscono che la domanda legata all'AI può esercitare un'influenza persistente e duratura sull'inflazione dei consumi al netto di prodotti freschi e carburanti", ha dichiarato.

Le famiglie giapponesi detengono circa 2.400 mila miliardi di yen (120,04 mila miliardi di dollari di Hong Kong) in attivi, di cui circa 1.000 mila miliardi di yen in conti di risparmio. Il debito delle famiglie è relativamente contenuto, a 400 mila miliardi di yen, di cui oltre la metà costituito da mutui. Poiché le famiglie giapponesi detengono depositi significativamente superiori ai prestiti contratti, beneficiano generalmente di tassi d'interesse più alti, secondo la BOJ.