La banca centrale del Giappone è al centro dell’attenzione questa settimana mentre il prossimo incontro sui tassi di interesse si svolge in un contesto di nuovi minimi da 40 anni dello yen contro il dollaro USA.

Punti chiave:

• Lo yen giapponese si sta avvicinando a nuovi minimi da 40 anni contro il dollaro USA, quasi eguagliando il suo ultimo record della scorsa settimana.
• La Bank of Japan deciderà sulle variazioni dei tassi di interesse il 31 luglio, con i tassi già all’1%, il livello più alto da settembre 1995.
• Gli analisti hanno avvertito che il carry trade sullo yen potrebbe unwind di nuovo, ripetendo un importante fattore di pressione per il settore crypto del 2024.

Dollaro-yen torna verso il record da 40 anni

I dati di TradingView hanno mostrato USD/JPY in avvicinamento a 164 martedì, appena sotto i nuovi massimi da 40 anni registrati la scorsa settimana.

Grafico a 12 mesi USD/JPY. Fonte: Cointelegraph/TradingView

Il ruolo dello yen come valuta di finanziamento conferisce alla politica monetaria della Bank of Japan un’influenza sproporzionata sui mercati globali. Il mercato valutario giapponese è caratterizzato da controlli sui capitali minimi e da una liquidità senza pari tra le valute non denominate in dollari.

I persistenti surplus delle partite correnti e commerciali del Giappone nei decenni precedenti, insieme a tassi di interesse strutturalmente bassi, hanno reso lo yen una delle principali valute di finanziamento al mondo. Tuttavia, da quando l’inflazione giapponese ha iniziato a salire nel 2022, è aumentato il rischio di unwind del carry trade accompagnati da una stretta di liquidità.

Giovedì e venerdì, la Bank of Japan (BoJ) deciderà se modificare il tasso di riferimento, che all’1,0% si trova attualmente al livello più alto dal 1995.

I mercati si aspettano ampiamente che i tassi restino invariati. Le probabilità implicite di mercato di un mantenimento dei tassi sono al 98%, dopo l’ultimo rialzo della banca centrale a giugno. Il servizio di previsione Polymarket assegna al mancato cambiamento una probabilità del 99% a martedì.

Al momento della riunione di giugno, tuttavia, la BoJ ha indicato che ulteriori rialzi potrebbero arrivare più avanti. In un riepilogo di quell’incontro, ha richiamato le tendenze inflazionistiche riflesse nel Consumer Price Index (CPI), insieme ai tassi storicamente bassi mantenuti negli ultimi tre decenni, come motivi della decisione.

“Per quanto riguarda la futura conduzione della politica monetaria, dato che l’inflazione CPI di fondo si sta avvicinando al 2% e le condizioni finanziarie sono state accomodanti, è appropriato che la Bank continui ad aumentare il tasso di interesse di riferimento e ad adeguare il grado di accomodamento monetario, in risposta agli sviluppi dell’attività economica e dei prezzi, nonché delle condizioni finanziarie”, ha affermato la BoJ.

Da allora, un altro fattore avverso ha accelerato: l’indebolimento dello yen, che è rimasto sopra il livello chiave di 160 contro il dollaro nonostante un allentamento dopo il rialzo di giugno. Questo mantiene la valuta vicino a livelli rilevanti non solo per le prospettive dell’inflazione giapponese, ma anche per il posizionamento globale nei mercati che si sono abituati a fare affidamento sui prestiti in yen a basso costo.

In precedenza la BoJ aveva affermato che uno yen più debole potrebbe pesare sulla crescita del CPI e comprimere il potere di spesa dei consumatori.

“Va inoltre prestata attenzione al fatto che, con il comportamento delle imprese che recentemente si sta spostando maggiormente verso aumenti di salari e prezzi, gli sviluppi del tasso di cambio sono, rispetto al passato, più propensi a influenzare i prezzi e che tali movimenti potrebbero incidere sull’inflazione CPI di fondo attraverso cambiamenti nelle aspettative di inflazione”, recitava il documento Outlook for Economic And Prices della banca centrale, pubblicato dopo la riunione di aprile.

Il rischio di unwind del carry trade sullo yen si diffonde ai mercati globali

Per i trader crypto, gli sviluppi dello yen sono particolarmente importanti. Il carry trade sullo yen può fungere da fonte di liquidità per i mercati crypto ed è fortemente influenzato dalle mosse della BoJ volte a stabilizzare il tasso di cambio dello yen contro il dollaro. Come riportato da Cointelegraph, gli interventi dell’agosto 2024 hanno innescato un rapido unwind del carry trade, con un impatto negativo immediato su Bitcoin e altcoin.

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Ora, con USD/JPY che torna a salire verso nuovi massimi da 40 anni, crescono i timori di una ripetizione.

“Quel trade funziona solo se restano intatte due condizioni. I tassi di interesse giapponesi rimangono eccezionalmente bassi. Lo yen rimane sostanzialmente stabile o continua a deprezzarsi”, ha scritto l’analista Ricky Ho nel suo ultimo commento su X di lunedì.

Ho ha affermato che gli unwind del carry trade sono “raramente graduali” a causa dell’elevato livello di leva utilizzata dai partecipanti.

Ha avvertito che eventuali cambiamenti nella politica della BoJ potrebbero quindi avere conseguenze più ampie per un’economia globale già abituata allo status quo economico giapponese.

“In definitiva, pensiamo che gli investitori siano ancora troppo concentrati sul fatto che la BOJ alzi i tassi a settembre, ottobre o dicembre. La questione più importante è che la direzione della politica è cambiata radicalmente”, ha detto Ho.