Uno studio della Banca d'Italia ha concluso che le rimesse basate su stablecoin non offrono un vantaggio sistematico in termini di costi o velocità rispetto ai canali di pagamento tradizionali, con gli attriti legati agli on-ramp e off-ramp in valuta fiat responsabili della maggior parte dei costi e dei ritardi di trasferimento.

I risultati affrontano una questione al centro delle politiche sui pagamenti transfrontalieri: il G20 ha attribuito priorità al miglioramento dei pagamenti transfrontalieri come obiettivo multilaterale, e gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile delle Nazioni Unite includono un traguardo per ridurre i costi delle rimesse al di sotto del 3% entro il 2030. Le rimesse rimangono un fondamentale presidio finanziario a livello globale, con la Banca Mondiale che stima i flussi verso i paesi a basso e medio reddito soli a circa 685 miliardi di dollari nel 2024.

I ricercatori hanno effettuato 200 rimesse di prova in USDC (USDC) attraverso 10 corridoi di pagamento bidirezionali che collegano l'Italia a Brasile, Argentina, Giappone, Emirati Arabi Uniti e Sudafrica. I costi end-to-end e i tempi di regolamento sono stati quindi confrontati con i servizi di rimessa tradizionali. Le commissioni di cambio e i costi di conversione valutaria hanno rappresentato la maggior parte delle spese, mentre le commissioni di transazione sulla blockchain hanno costituito solo una porzione marginale.

I costi totali nei corridoi di rimessa in stablecoin esaminati variavano dallo 0,3% a quasi il 9%. Laddove erano disponibili sistemi di pagamento istantaneo, i trasferimenti sono stati regolati in meno di 20 minuti; dove non lo erano, il regolamento ha richiesto da uno a due giorni lavorativi.

Rispetto al costo medio globale delle rimesse del 6,65% segnalato dalla Banca Mondiale, i trasferimenti in stablecoin sono risultati più economici nella maggior parte dei corridoi testati. Tuttavia, quando confrontati direttamente con Wise, i trasferimenti in stablecoin sono risultati meno costosi solo in tre dei sette corridoi comparabili.

Le infrastrutture di pagamento come fattore determinante

Lo studio ha stabilito che i tempi di regolamento dipendevano fortemente dalla qualità delle infrastrutture di pagamento locali, concludendo che gli investimenti nelle infrastrutture di pagamento istantaneo nazionali potrebbero migliorare significativamente la competitività dei pagamenti transfrontalieri basati su stablecoin. Il risultato è in linea con un pattern più ampio documentato dalla Banca dei Regolamenti Internazionali, che ha identificato i sistemi di pagamento nazionali frammentati e obsoleti come un collo di bottiglia chiave nell'efficienza dei pagamenti transfrontalieri — un vincolo che la tecnologia blockchain da sola non può risolvere dove le infrastrutture locali rimangono sottosviluppate.

Gli autori hanno sostenuto che i maggiori benefici economici si materializzerebbero solo quando le stablecoin potranno essere utilizzate senza conversione in valuta fiat:

Se le stablecoin potessero essere spese direttamente nell'economia reale, per beni e servizi, affitti o rette scolastiche, senza riconversione in valuta fiat locale, i vantaggi economici dei trasferimenti basati su stablecoin sarebbero sostanzialmente superiori.

Il quadro normativo influenza l'efficienza

Anche il quadro normativo è risultato avere un ruolo significativo nell'efficienza delle rimesse. Gli autori hanno osservato che i regimi normativi di natura proibizionistica non hanno soppresso completamente la domanda di stablecoin, ma hanno invece spinto gli utenti verso piattaforme offshore e altri canali non regolamentati. Al contrario, quadri eccessivamente restrittivi hanno aumentato la complessità operativa per gli utenti retail.

I risultati arrivano in un momento in cui l'Unione Europea ha implementato il suo quadro Markets in Crypto-Assets (MiCA) e gli Stati Uniti hanno promulgato il GENIUS Act — due regimi normativi che regolano rispettivamente le cripto-attività e le stablecoin di pagamento. L'influenza di questi quadri sulla liquidità degli on-ramp e off-ramp, sui costi di emissione delle stablecoin e sull'accettazione da parte dei commercianti nel commercio quotidiano sarà attentamente monitorata dai fornitori di servizi di pagamento e dalle istituzioni finanziarie operanti nei principali corridoi di rimessa.

Secondo i dati DefiLlama, il mercato delle stablecoin è cresciuto fino a circa 307 miliardi di dollari, con un incremento di circa il 16% nell'ultimo anno.

Lo studio completo è disponibile nella serie Markets, Infrastructures and Payment Systems della Banca d'Italia (N. 86).