Crypto Long & Short: mettere alla prova la questione della dimensione del bitcoin

In un seguito al suo saggio sul dimensionamento del rischio crypto, Gregory Mall di Lionsoul Global effettua un backtest del bitcoin in un portafoglio 60/40 attraverso regimi rialzisti, ribassisti e laterali — mostrando come una posizione bitcoin diretta, un paniere di large cap e una sleeve gestita dal trend divergano, e perché il modo in cui si detiene bitcoin possa contare quanto la quantità detenuta.

Crypto Long & Short è la newsletter settimanale di CoinDesk con analisi, notizie e approfondimenti per investitori professionali. Le opinioni espresse in questa rubrica sono quelle dell’autore e non riflettono necessariamente quelle di CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices o dei suoi proprietari e affiliati.

Regole di detenzione: cosa devono sapere gli allocatori sull’aggiunta di bitcoin a un portafoglio bilanciato

Di Gregory Mall, Chief Investment Officer, Lionsoul Global

Questa è la seconda parte dell’argomentazione di Gregory Mall secondo cui la vera domanda nell’allocazione crypto è la dimensione, non la selezione. Puoi leggere la prima parte qui.

Gli investitori che considerano la crypto troppo speculativa per essere toccata tendono a impostare la decisione in modo binario. Il quadro più pratico riguarda il dosaggio e l’implementazione: quanto bitcoin un portafoglio bilanciato può sopportare e secondo quale regola deve essere detenuto.

Il backtest

Mall ha testato la questione direttamente. Partendo da un convenzionale portafoglio 60/40 di azioni globali e obbligazioni core — la costruzione bilanciata di riferimento che la maggior parte degli allocatori istituzionali usa come benchmark di rischio — ha introdotto bitcoin spot con pesi del 2,5% e del 10% con ribilanciamento mensile nel periodo da gennaio 2021 a marzo 2026.

I risultati principali sono intuitivi. L’aggiunta di bitcoin ha aumentato rendimenti e Sharpe ratio — una misura standard del rendimento rispetto al rischio — negli anni forti per le crypto, mentre il core tradizionale ha attenuato quelli più deboli. Una piccola sleeve ha cambiato la forma dei risultati mantenendo intatta l’identità 60/40 del portafoglio. Pesi più elevati hanno inoltre portato maggiore volatilità e un drawdown massimo più profondo, e questo compromesso è al centro della questione della dimensione.

L’esercizio è stato poi ripetuto con una sleeve trend-based basata su regole al posto del bitcoin spot — una sleeve che alterna bitcoin e liquidità in base ai segnali di trend. È la stessa logica alla base di strumenti sistematici come il CoinDesk Bitcoin Trend Indicator, che segnala direzione e forza del momentum di bitcoin a partire dai dati di CoinDesk. La versione trend ha moderato gli anni estremi in entrambe le direzioni. Si è collocata tra il semplice 60/40 e il mix spot in termini di rischio e rendimento, migliorando il comportamento nei drawdown a costo di parte del rialzo.

Cosa rivelano i regimi

Suddividere la finestra di test in mercati rialzisti, ribassisti e laterali usando la media mobile a 200 giorni — una soglia di momentum molto seguita che attenua il rumore giornaliero dei prezzi trasformandolo in un segnale direzionale — ha chiarito sensibilmente il quadro.

Nei regimi rialzisti, entrambi gli approcci hanno battuto il semplice 60/40, sebbene la versione trend abbia mantenuto gran parte del rialzo lungo un percorso più controllato. I regimi ribassisti hanno prodotto il divario più ampio: l’esposizione spot ha trasmesso più del drawdown delle crypto al portafoglio più ampio, mentre la sleeve trend — progettata per allontanarsi da trend ribassisti persistenti — ha mantenuto le perdite più contenute e il percorso più sopportabile.

I mercati laterali meritano più attenzione di quanta ne ricevano di solito. Le condizioni di range, in cui i prezzi oscillano senza una direzione chiara, non offrono un trend forte che premi la convinzione né un rimbalzo netto che salvi un cattivo timing. In queste fasi, l’esposizione diretta al bitcoin ha faticato a giustificare la volatilità aggiuntiva, mentre la sleeve basata su regole ha avuto maggiori possibilità di evitare rischio senza premio. I portafogli reali trascorrono molto tempo proprio in queste transizioni rumorose e indecise.

Il caso prospettico

Tre forze strutturali determineranno l’evoluzione di queste scelte. Il mercato post-ETF è più sensibile ai flussi, quindi gli shock di domanda si propagano rapidamente e possono amplificare sia i trend sia le inversioni. La crescita dell’offerta è ancorata all’halving del 2024 e continuerà a ridursi. La chiarezza normativa nelle principali giurisdizioni continua a separare i progetti investibili dal rumore speculativo, aumentando il premio per benchmark trasparenti e prodotti di livello istituzionale.

Questi grafici mappano la personalità di rischio di ciascuna scelta di allocazione. Non pretendono di prevedere il prossimo ciclo. I portafogli che appaiono eccellenti su un grafico dei rendimenti possono comunque rivelarsi non investibili una volta che i drawdown diventano intollerabili, e i portafogli più tranquilli spesso compongono meglio perché gli investitori vi restano effettivamente investiti. Il rischio è vissuto tanto quanto è misurato. Per gli allocatori, la domanda utile riguarda la regola di detenzione che governa l’esposizione al bitcoin e se tale regola impedisca alle emozioni di prevalere sulla disciplina quando conta di più.

Leggi il report completo.

Titoli della settimana

Di Francisco Rodrigues

I titoli di questa settimana mostrano che le istituzioni stanno assumendo un ruolo più ampio nel trading crypto, anche se la spinta del settore verso una certezza normativa negli Stati Uniti si è bloccata. Ciononostante, i colossi di Wall Street continuano a spingere per un progresso.

Il trading istituzionale di crypto raggiunge un record del 72% mentre Wall Street rimodella il mercato: le istituzioni hanno generato il 72% del volume spot sul desk OTC di Wintermute nella prima metà del 2026, in aumento rispetto a circa il 61% nella seconda metà del 2025, mentre la partecipazione retail è diminuita. (CoinDesk)

I giganti di Wall Street sostengono il Clarity Act mentre si chiude la finestra al Senato: BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, Goldman Sachs e SoFi hanno appoggiato il disegno di legge sulla struttura del mercato, ma la leadership del Senato ha poi confermato che non ci sarà tempo in aula prima della pausa estiva. (CoinDesk)

BlackRock debutta con accesso tokenizzato a $311 miliardi di fondi monetari europei: il gestore patrimoniale ha introdotto 12 classi di azioni tokenizzate in sei fondi e 15 mercati utilizzando la piattaforma blockchain Kinexys di JPMorgan. (CoinDesk)

BNY punta al mercato da $8.6 trillion del transfer agency su binari blockchain: la banca sta aggiungendo un registro onchain della proprietà a un’attività che serve $8.6 trillion attraverso 7.6 million accounts. In seguito ha selezionato Galaxy per aggiungere lo staking alla sua piattaforma di custodia. (CoinDesk)

Primo ETF spot bitcoin statunitense destinato alla chiusura mentre i flussi in entrata calano: Hashdex liquiderà il suo fondo DEFI da $14.7 million dopo il 17 agosto, mentre asset e afflussi restano concentrati nei prodotti gestiti da BlackRock e Fidelity. (CoinDesk)

Grafico della settimana

MetaDAO supera i $45 million raccolti mentre la trazione della piattaforma spinge il rally del 46% di META

Il capitale cumulativo raccolto su MetaDAO ha superato i $45 million dopo i $5.4 million raccolti solo a luglio. Questa crescente adozione della piattaforma è coincisa con una forte performance di mercato, con $META in rialzo del 46% da inizio mese.

Copertura rilevante

Ascolta: “I giganti di Wall Street sostengono la spinta da $15M per rendere Bitcoin resistente al quantum mentre il Clarity Act si avvicina a una scadenza decisiva”, su Public Keys di CoinDesk dal floor del NYSE. Jennifer Sanasie è affiancata da Jim Ferraioli, Head of Crypto Research di Charles Schwab, Alex Thorn, Head of Firmwide Research di Galaxy, e Griffin Sears, Head of Derivatives di FalconX. (CoinDesk)

Leggi: In Crypto for Advisors, Aaron Brogan di Brogan Law PLLC analizza perché il Clarity Act potrebbe non rispondere alle esigenze del settore. Poi, in “Ask an Expert”, Trevor Koverko interviene sulla possibile attuazione del disegno di legge. (CoinDesk)

Guarda: “BNY moves $8.6T fund business onchain”, con Jennifer Sanasie su CoinDesk Daily. (CoinDesk)

Approfondisci: CoinDesk Research ha pubblicato il rapporto luglio 2026 su Stablecoins & Tokenized Assets: “Tokenized RWA Hits $32.1B Record as MiCA Era Begins and Stablecoin Market Dips.” (CoinDesk Research)