Il mercato delle secondarie offre una visuale insolitamente chiara su quella che potrebbe essere la corsa all'IPO più seguita della storia: OpenAI contro Anthropic.

Da qualche tempo, il sentimento prevalente è che OpenAI stia rimanendo indietro rispetto ad Anthropic, e gli acquirenti potenziali nel mercato delle secondarie sembrano condividere questa opinione. Secondo fonti del mercato pre-IPO, la domanda di azioni Anthropic supera di gran lunga quella di azioni OpenAI. Se è vero che l'entusiasmo per Anthropic sembra essersi intensificato negli ultimi mesi — compresa l'esplosione della domanda intorno al colossale fundraaising da 65 miliardi di dollari della società — le azioni Anthropic sono da tempo gli asset più ambiti del settore.

Il mercato delle secondarie, dove le azioni di società private vengono comprate e vendute prima di un'IPO, è diventato una delle poche finestre pubbliche su come gli investitori istituzionali stanno prezzando i principali laboratori di AI — e il divario crescente tra i minimi di ingresso delle due società è di per sé un segnale di dove quei capitali vogliano andare.

"Anthropic è il nome più richiesto nel mercato secondario da circa un anno", ha scritto a Fortune Javier Avalos, CEO della piattaforma di mercati privati Caplight, aggiungendo di aver visto circa 1,5 miliardi di dollari di interesse per Anthropic dall'inizio del Q2 2026.

A maggio, la domanda di azioni Anthropic era stata descritta come "una pentola a pressione pronta a esplodere". Da allora, la società ha gestito con rigore chi può acquistare le proprie azioni sul mercato secondario.

"Nello spazio delle secondarie, Anthropic ha davvero irrigidito il processo per l'ingresso nel proprio cap table", ha detto Clara Vydyanath, general partner di Underline Capital. "Molti GP presenti nei cap table hanno accumulato posizioni… e ora vendono blocchi del valore di 20 milioni, 50 milioni, 100 milioni di dollari alla volta."

Secondo i dati Caplight, la valutazione di Anthropic si colloca attualmente intorno ai 1.400 miliardi di dollari, in crescita di oltre il 400% su base annua, ha detto Avalos — una cifra coerente con quanto osservato da Vydyanath. E gli investitori che non hanno milioni da investire probabilmente non entrano affatto in Anthropic.

"Penso che sotto i 25 milioni di dollari sia difficile", ha affermato Vydyanath. "In genere servono 50 milioni o più, con valutazioni che si attestano intorno ai 1.300-1.400 miliardi di dollari."

E anche così, l'accesso ad Anthropic può rivelarsi difficile, indipendentemente da quanto denaro un investitore voglia impegnare.

"È un mercato incredibilmente affollato", ha dichiarato Christine Healey, fondatrice della società di brokerage Healey Pre-IPO. "Persino alcuni investitori che cercano ticket da 10 milioni o 100 milioni di dollari possono fare fatica a trovare accesso… Da quello che ho visto, Anthropic è un mercato in cui la domanda supera nettamente l'offerta, probabilmente di 3, 4, 5 volte."

OpenAI rappresenta un contrasto netto. L'ingresso in quella società sul mercato secondario richiede probabilmente un investimento tra i 500.000 e il milione di dollari, secondo diverse fonti. Avalos ha aggiunto che negli ultimi mesi la domanda di azioni OpenAI si è in parte ripresa dai minimi di inizio anno.

Per alcuni investitori, quel divario potrebbe rappresentare un'opportunità — sebbene tali opinioni riflettano le prospettive di singoli partecipanti al mercato e non un consesso definitivo sul valore di entrambe le società.

"In questo momento, quello che posso dire è che OpenAI sembra sottovalutata e Anthropic sembra sovravalutata", ha affermato Vydyanath di Underline. "In realtà, OpenAI è ora un affare fenomenale."