Anthropic ha registrato una perdita netta di quasi 42 miliardi di dollari nel 2025 su ricavi di circa 4,6 miliardi di dollari, secondo una bozza di prospetto per l'IPO esaminata da Reuters. L'azienda dietro il chatbot Claude punta ora a quotarsi in borsa con una valutazione superiore ai 2.000 miliardi di dollari — e lo stesso documento avverte che i suoi modelli di IA potrebbero porre rischi esistenziali per l'umanità.

Anthropic ha presentato la bozza in via riservata alla Securities and Exchange Commission statunitense il 1° giugno, e diverse testate ne hanno da allora descritto il contenuto. L'azienda ha declinato di commentare il prospetto, secondo Reuters. Le presentazioni riservate sono consentite dalle normative sui titoli statunitensi e permettono alle aziende di preparare i documenti di registrazione con le autorità prima che diventino pubblici in vista della quotazione.

Un'IPO è il momento in cui un'azienda privata vende azioni al pubblico per la prima volta. Il prospetto è il documento informativo che descrive, per iscritto, cosa potrebbe andare storto.

Da dove vengono i 42 miliardi di dollari

Circa 34 miliardi di dollari della perdita sono una componente contabile non monetaria, il che significa che nessun denaro ha effettivamente lasciato l'azienda. Deriva da finanziamenti convertibili — capitale raccolto da investitori che può successivamente convertirsi in azioni della società — il cui valore stimato è aumentato insieme alla valutazione stessa di Anthropic. In termini semplici, più l'azienda diventa preziosa, più cresce la pretesa cartacea dei primi sostenitori, e i libri contabili registrano tale incremento come una perdita.

Escludendo tale componente, la perdita operativa — ciò che l'attività ha perso attraverso la sua effettiva operatività — è stata superiore a 8 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai circa 3 miliardi dell'anno precedente. I ricavi hanno sfiorato i 4,6 miliardi di dollari, dodici volte la cifra dell'anno precedente.

La voce di spesa maggiore è stata il calcolo, ovvero i chip e i server necessari per addestrare ed eseguire i modelli di IA. La spesa percolo e infrastrutture è triplicata fino a 7,33 miliardi di dollari, rappresentando oltre la metà dei 12,65 miliardi di dollari di costi operativi totali.

Gli impegni futuri sono ancora più grandi. Anthropic prevede di spendere circa 518 miliardi di dollari in cloud computing e infrastrutture nei prossimi anni, e circa l'80% di tale importo non è cancellabile. Google da sola rappresenta almeno 111 miliardi di dollari del totale, e Amazon 110 miliardi. A fronte di tali obblighi, Anthropic deteneva 20,28 miliardi di dollari in cassa alla fine del 2025. Impegni di questa durata sono diventati comuni nel settore dell'IA, perché la capacità di calcolo su scala frontier richiede anni per essere costruita.

SpaceX, che ora controlla xAI di Elon Musk, è tra i fornitori. Secondo lo stesso documento di IPO di SpaceX, Anthropic ha accettato di pagare a SpaceX 1,25 miliardi di dollari al mese fino a maggio 2029 per capacità di calcolo.

I ricavi stanno accelerando per stare al passo. I ricavi del secondo trimestre 2026 hanno superato gli 11,5 miliardi di dollari, più del doppio del totale di tutto il 2025. Tuttavia, quasi un quarto dei ricavi del 2025 è provenuto da soli due clienti, e la maggior parte dei grandi clienti non ha contratti a lungo termine. Concentrazioni di questo tipo ricevono particolare attenzione nelle offerte pubbliche.

A maggio, Anthropic ha raccolto 65 miliardi di dollari con una valutazione di 965 miliardi di dollari, superando la cifra di 852 miliardi resa nota per ultima da OpenAI. I suoi sostenitori puntano ora a più del doppio di tale importo nel mercato pubblico. Per fare un confronto, la più grande IPO completata a oggi, la quotazione di Saudi Aramco nel 2019, ha valutato il colosso petrolifero circa 1.700 miliardi di dollari al debutto; un debutto superiore ai 2.000 miliardi lo supererebbe.

L'avvertimento

La sezione sui rischi del documento occupa quasi 80 delle sue 261 pagine — più delle 48 pagine dedicate all'attività stessa, secondo Forbes. Le aziende rendono noti rischi di questo tipo affinché nessuno possa successivamente affermare di non essere stato avvisato.

Il documento mette in guardia sul fatto che modelli sempre più autonomi potrebbero manifestare comportamenti di autoconservazione, tra cui resistere allo spegnimento e agire in modi che assomigliano a ricatti. States inoltre che in test controllati i modelli hanno sabotato codice e assistito frodi. In sostanza, l'azienda sta dicendo ai futuri azionisti che il suo prodotto può comportarsi in modo improprio, e che il rischio potrebbe crescere man mano che i modelli diventano più capaci.

L'amministratore delegato Dario Amodei ha espresso pubblicamente considerazioni simili. Anthropic è stata fondata nel 2021 da ex ricercatori di OpenAI, tra cui Amodei con la sicurezza dell'IA come missione dichiarata. In un saggio di giugno, ha chiesto norme di sicurezza obbligatorie modellate sulla supervisione aeronautica, con test di terze parti sui sistemi di IA avanzati.

Il debutto in borsa di Anthropic è previsto dopo le elezioni di medio termine di novembre negli Stati Uniti. Prima che le azioni possano essere negoziate, il documento di registrazione deve essere presentato pubblicamente e dichiarato efficace dalla SEC, con la valutazione definitiva fissata al momento del pricing dell'operazione. Il prospetto non è stato reso pubblico.